猫总日记：影响铜价的根本因素是实体经济

　　今天是周一，整个周末没有发生什么重大的事件，西方7国开了一个会，最后发表的声明表示，过渡波动的汇率不利于经济的发展。这似乎暗示，对于美元的过渡贬值，大家有点受不了了。猫总认为，美元跌至如此低的水平，应该说也是走到了尽头，美元指数一般的波动区间是在80—120 之间的，但是现在美元指数接近70，如果继续下跌，则要跌至60或是50的水准，这应该不符合美国人的利益。

　　从目前来看，由于美国经济不好，所以美元贬值到如此程度，或许能在一定程度上缓解美国的贸易逆差、债务或是促进美国国内的就业率，但是显然如果美元继续贬值，则会触动美国人的根本利益。而且过渡贬值的美元，与美国强大的国力也是不相称的。尽管美国目前经济出现了一定的问题，但是美国作为世界经济强国，在科技和经济机制上的明显优势，并没有动摇，所以美元继续贬值的动力将趋弱。

　　本周三，是伦敦铜的4月交割日，理论上来说，如果是逼仓，则应该在周三以前，价格应该维持高位，但是今天上海铜开盘后，就一路下跌，带动伦敦电子盘下挫150美元，价格最低时达到了8470附近。国内铜价的疲弱是显而易见的，大家都在等伦敦的多头赶紧逼仓结束。从伦敦的持仓来看，从最高的28万多手，现在已经减至27万5千手左右，而现货月持仓已经逐步移至远月，所以就逼仓来说，4月的逼仓应该说基本结束。

　　目前关键的问题是，伦敦的这个多头是否要继续逼下一个月？另外多空在伦敦仓单上的争夺，也十分激烈。多头在按部就班地往外拉仓单，流出的方向主要在美国，而大家都知道美国经济不好，应该不至于对铜的需求大增，而空头也要赶在本月交割日前，把仓单拉进仓库。流入的地区，原来是亚洲的一些仓库，这对于多头打击很大，因为原来多头寄希望于中国等亚洲国家，能更多地消费铜，现在看来恰恰相反。最近几天，欧洲的仓库也出现了仓单流入的现象，这对于多头来说更是坏消息，说明由于铜价较高，南美铜矿已经开始直接就近将铜运至交割库。

　　从注销仓单的情况来看，仓单外流的趋势将结束，库存将在未来几个月逐步上升。按照多头原来的打算，伦敦库存将减至8万吨以下，但是现在看来这已经不太可能了，由于中国需求并不像大家预测的那样强劲，中国国内库存丰裕，所以由于需求疲弱导致铜价下跌已经不可避免。我们估计在4月逼仓结束后，伦敦铜价将持续走低，并且这次铜价下跌的幅度应该很大，因为就目前的经济形势而言，未来的需求将非常疲弱。

　　关于仓单的游戏肯定会继续下去，做多时注销仓单，而做空时注册仓单，这是国外基金最善于进行的游戏，而实际上影响铜价的是实体经济到底是否健康。我们现在要密切注意，伦敦铜的多头要继续逼仓，走上不归路，还是弃盘而去，甚至多翻空。

　　隋东明 北京中期金融街营业部总经理