救市喧嚣下思考：现在应该推出股指期货吗(2)

　　《21世纪》：能否预测一下，股指期货推出后，一段时间内市场将会出现什么状况？

　　杨宇：市场的抛售其实存在非理性因素。如果市场推出股指期货，那么这种理性因素反而会回归。同时，股指期货的推出也将重塑蓝筹股的形象。标准普尔500股指期货推出五年的时间内，权重股市值的增加是非权重股的两倍。就是说权重股更能得到投资者的认同。随着股指期货将来的推出，权重股会得到越来越多投资者的认同。

　　融资融券不是前提

　　《21世纪》：在您看来，融资融券是否应作为推出股指期货的前提条件？

　　胡俞越：融资融券买空卖空机制不构成股指期货推出的前提条件。从成熟股指期货市场发展的过程来看，股指期货的推出与融资融券制度的实行并没有必然的联系。美国从上个世纪初就开始实施融资融券制度，而到1982年才推出股指期货。而很多新兴市场国家，在推出股指期货以后才实行融资融券买空卖空机制。

　　从海外市场经验和融资融券制度与股指期货的功能及其关系看，融资融券制度与股指期货的推出时机没有先后之分，二者也没有必然的联系。

　　杨宇：从股指期货与融资融券制度的关系来看，他们同属于买空卖空机制，股指期货是以某一个指数进行买空卖空，是多种证券的组合，其目的主要是价格发现和对冲系统风险。而融资融券是单个证券的买空卖空，目的在于增强证券市场的活跃性。因此，二者并无内在的必然联系。如果在没有融资融券制度的条件下，先推出股指期货也不影响股指期货功能和效率的发挥。

　　从历史上看，不一定要把市场马上做得有多完美，有了融资融券当然好，但是没有它也不是不行。从市场需求的迫切性而言，更需要股指期货的对冲功能。

　　《21世纪》：推出股指期货会给现在的基金业带来什么改变？

　　杨宇：首先是实现风险管理的功能；其次是从投资理念、操作方式方法上改变了基金从业者；最后是发掘新的盈利模式，提供创新产品，如中性产品。

　　海外的基金往往采取中性策略。这种基金会在市场好时有10%的收益，市场下跌的时候也有百分之七八甚至10%的收益，也就是无论市场涨跌对基金收益的影响都几乎是中性的。原因在于基金公司可以适当设计以股指期货为主要投资标的的产品。买入一篮子股票的同时，计算这些股票与指数的相关性，据此放空同样比例的股指期货，这样正负抵消，无论市场怎么波动，对基金收益的影响都不大。使得投资组合与指数相关性为零。