燃油主力难上行 4600将成为重要压力

    　　近日，国际原油在突破110美元整数关口后出现多头获利了结，大幅回落。支撑油价的直接原因仍然是不断贬值的美元，预计随着美元的利空消息出台，油价还会大幅回落。

    　　原油供给是否真的紧张？

    　　2008全球经济放缓，美国经济陷入衰退已成既定事实。石油输出国组织OPEC认为，从今年第二季度开始全球石油需求量将会下降，日均可能减少140万桶。目前世界石油市场对OPEC的原油需求量为日均3135万桶，比2007年日均水平降低37.5万桶。正是如此，OPEC才在3月1日的会议做出维持产量不变的决议。EIA表示美国全年的平均经济增长率将跌至2001年以来最低的1.3%，还将美国今年第一季度原油需求预期下调10万桶/天，至每天2067万桶。美国是全球第一大原油消费国，占全球总需求量的1/4。一旦美国经济大幅减速乃至衰退，全球原油需求量势必大幅萎缩。虽然以中国为代表的发展中国家对原油的需求仍在猛增，但在全球经济放缓的环境下，同比需求增长率也在减少，这更加表明了拉升原油价格并不时供给紧张所致，而是不断贬值的美元。

    　　美联储降息是否还有空间？

    　　为刺激经济增长，减缓衰退步伐，近来美联储连续大幅降息，将联邦基金利率从5.25%降至2.25%。纵观美国历史，仅有在2001—2003年期间，联邦基金利率从6%降至1%，而此期间，美国GDP增长率最低仅为1.1%，到了2003年末才有所缓解。导致经济衰退的原因除了长达10年的高增长后的结构性修复、经济陷入周期性波动、“9·11”恐怖事件影响外，股市的泡沫、油价的高涨都是主要因素，与目前的美国有很多相似之处。笔者认为，单纯降低利率不一定就能恢复经济，但其直结果是美元贬值，动摇了美元的地位，也推高了大宗商品和国际原油的价格，从而影响经济增长。由此看来，美元降息弊大于利，所以继续降息的可能性有所减小。而从市场的反应来看，2008年1月底的两次高达125个基点的降息都没有带来根本性的转变，市场需要新的宏观调控政策来改变目前经济衰退的局面。

    　　国内燃油价格何去何从？

    　　近几年来我国的燃料油现货市场发生了微妙的变化。从市场结构来说，目前燃油发电成本远远高于电价，企业运行不堪重负，导致燃料油需求大幅下降。在我国目前的电源结构中，火力发电和水电占到绝大部分，而燃油发电属于高污染高耗能，在两会的“环保”政策下终将减少或淘汰。其他的传统燃油消费企业需求也在减少，只有船工用油和燃料油加工需求在稳步上升。而对于燃油加工来说，我国部分企业设备落后，根本无法直接加工进口燃料油，也限制了燃油的需求。从替代能源来看，目前虽然还处于萌芽阶段，但发展前景良好。今年国家通过了中国神化“煤制油”项目，预计2009年煤制油产能将达到500万吨，如市场反应良好，将拉开我国替代能源发展的新一幕。

    　　综上所述，笔者认为，在国际原油上涨缺乏动力、美元或将触底、沪油滞涨的情况下，如果基本面配合又无大量资金介入，沪燃油主力合约上行趋势将有所减弱，4600或将成为重要压力。

    　　闫浩