库存变化成铜价起落主线

　　去年12月18日伦敦铜以6320美元/吨探出了波段底部后，便借助库存的连续下降，再现了上涨行情。就本轮上涨而言，其最初动力来自于主力机构对“库存的转移”，之所以说是转移而非是消费，是因为伦敦市场中运作现货的某大型基金一直拥有对现货的控制权，其通过有计划的注销仓单、转移库存、加大现货升水来达到引导价格的目的。1月份的次贷危机对铜价形成过短暂的打压，但在金融市场开始意识到美元的疲软之后，商品市场成为资金的聚集区，这对金属的多头主力来说是极大的好消息。整个2月份，持仓暴涨，价格飙升。而在触及06年8800附近的高价区后，伦敦铜马上又出现了一定的回落。

　　“时间窗口”暗示波段拐点

　　本轮的操作具有非常经典的技术性特点，这主要体现在时间窗口上。

　　3月6日铜价见高8820（如图），是12月18日上涨以来的第54个交易日，接近费氏级数55这个时间窗口。同时在整段行情的发展过程中，铜价在1月22日曾经探低6670，而这天距12月18日是另一个费氏级数21；同样3月6日距1月22日再现费氏级数34。

　　如果从3月6日再往后推算34个交易日，即到达4月21日附近，其距12月18日将是更大的费氏级数89，而这天会是一个重要的波段拐点。

　　库存成本轮操作主线

　　4月下旬可能出现的拐点将会带来新的一个波段。是上涨还是下跌，还是应该关注库存的变化。库存是本轮操作的主线，伦敦库存还处于不断的下降过程中，扣除注销仓单，实际库存已经下降到10万吨以下。10万吨是一个槛，这会引发现货升水出现新的变化，从而带来心理上的预期。伴随着28万手的历史持仓，新一轮的挤仓行情将会如火如荼。

　　最近库存的下降幅度开始变小，且间或出现库存的增加。这是主力将撤离市场的迹象，还是借此展开一轮洗盘行情？尽管还不能下结论，但接下来一段时期的市场围绕库存变化而运行却是明显的。

　　沪铜弱于国际市场

　　因为去年的炼厂减产以及进口缩减等因素，上海铜出现了1个多月的黄金期，进口商获利丰厚。但是随着进口量的增加，上海期货库存连续上升，现货大幅贴水，进口铜重新滑入大幅亏损的泥沼。

　　上海市场的疲软对国际市场是一个警示，所谓中国的强劲需求也是可预期的增长，并不是中国因素就是推动价格的主要动力。中国的进口铜转口将会对国际市场产生一定的压力，但并非是压垮市场的最后稻草。不要过分高估中国的影响力。总体而言，市场还将在整个国际金融动荡的大背景下，持续其自身的运行路线。

　　■ 业界观察