麦格理日评：中国铝产量受损 但不影响净出口

　　中国铝今年头两个月的产量和贸易数据显示出有趣的一面，特别是对于那些希望天气/电力相关的产量损失可以给中国现货铝平衡带来显著利好的人而言更是如此。

　　尽管中国铝产量增速大幅下降，但中国铝的净贸易头寸没有发生显著变化。初步贸易数据显示中国今年头两个月仍是铝和铝合金的净出口国，净出口水平和去年下半年基本持平。这表明中国产量受损对中国外全球的影响几乎为零。

　　我们仍认为中国在铝价的长期前景中是利好因素，因为中国生产成本增加(电力成本增加及人民币升值)。然而，我们强调今年产量损失的短期影响对中国外的供需状况几乎没有什么影响。唯一能讲的就是产量受损似乎造成中国去年增加的库存现在再次下降。

　　图：1月份和2月份中国铝产量大幅下降

　　到目前为止，我们仅有中国铝2月份的初步贸易数据，这些数据提供了贸易头寸的部分状况，需要一些解释。这些数据显示铝和铝合金的总进口2月份达到3.97万吨吨，而1月份为5.23万吨，07年12月份为5.6万吨。铝和铝合金及半制成品2月份总进口为7.27万吨，而1月份为8.54吨，07年12月份为8.55万吨。

　　图：中国购进铝和铝合金

　　不幸的是无法获得进口的详细分类。然而，如果我们假定半制成品的进口2月份保持不变-5.6万吨(过去一年一直稳定在5.5-6万吨水平)，则铝及铝合金的2月份进口为1.67万吨，而1月份为2.94万吨，07年12月份为2.923万吨。这表明中国铝的净贸易头寸没有发生变化，尽管产量受损。

　　图：铝表观需求大幅下降

　　产量的下降伴随着中国表观需求的显著下降(产量加进口减出口再减任何报告库存变化)。表观消费三月移 动平均(平滑数据)的增长率自07年底的同比增长近40%下降到2月份同比增长仅15%。

　　半制成品产量(铝消费的近似替代)1月份和2月份继续快速增长(2月份同比增长48.1%，1月份和2月份合计同比增长50.3%)。结果，表观需求的下滑可能反映了铝库存的削减而不是消费的真实下降。

　　中国铝表观需求07年同比增长43%，如果将半制成品出口排除在外，则为同比增长38%。我们计算得出(即便考虑其它含铝产品(如车轮，窗框，梯子等)出口增长)中国在07年库存增加了30万吨，并且我们认为今年头两个月就是这些库存在减少。

　　表：变化摘要，3月14日周末

　　嘉益公司编译(guofeng)