升水持续攀升 铜价调整空间有限

　　上周LME三个月铜回落175美元至8385美元，不过我们并没有看到资金有退出铜市的异常变动，相反随着库存继续下降，LME现货铜升水激升至120美元以上。因而，当前资金市的本质仍没有松动，铜价后市上涨基础也就没有改变。

　　相比于农产品价格的跌跌不休，工业品价格对美国经济衰退的反应并不是十分积极。农产品价格的大跌归结于多头资金的离场，而大规模多头资金退出农产品市场与农产品的供求基本面并无紧要联系，主要还是资金面的压力所致，部分基金因次贷市场发生的资金损失而被迫退出商品市场，但该行动并未波及基本金属，这与这部分基金的布局结构有关。而美国经济放缓进一步冲击美元汇率持续走低，同时美联储低利率政策也为市场提供廉价的资金成本，从而增强了市场的货币供应，并有可能进一步推动商品价格继续走高，而资金对原油等工业品青睐有加，这使得工业品价格并不容易下跌。如果中国的货币政策并不是那么紧缩，中国的需求足以抵消美国消费下降带来的负面影响，因为中国的需求基数已经大大高于美国的消费需求。此外，全球范围的电力供应紧张正在扩展，这也使得工业初级品供应增长变得有些紧张，甚至在产量方面出现了下降的情况，在库存偏低的情况下，任何供应问题都会进一步推动供求关系的紧张，从而推动价格继续上升。当然，高昂的工业品价格，尤其是原油价格正对全球经济产生实质性损害，运输成本提高对贸易的负面影响将是显而易见的。因而，我们可以预见在工业品价格在继续大幅攀升之后，也存在急速回落的风险，不过在二季度之前我们还看不出工业品价格大幅跌落的危机。

　　综合分析，笔者认为二季度铜价仍有上升潜力，此前适宜继续保持调整做多的思路。

　　北方期货

　　杨文虎