股指期货背后的推手

　　文/常清

　　最近一个时期，关于如何进行股指期货交易的问题被炒得沸沸扬扬，有各种各样的观点，其中不乏真知灼见。根据我对国外股指期货交易的研究和在国内证券、期货交易的经验，我认为，要想在未来的股指期货交易中投资制胜，最根本的问题是认清大势。

　　股指期货反映市场大势

　　无论是进行实业投资还是证券投资抑或是期货投资，获利的根本原因都在于投资者所进行的投资是否符合市场大势，是否踏准了节拍，也就是我们经常说的“顺势而为”。说到股票投资，大家容易理解，只有在牛市的时候，投资者才能获利，若投资的股票的大方向是个跌势，那只能是赚小钱亏大钱，总体上不可能盈利。股指期货在我国还没有推出，常常被炒作得神秘化，实际上股指期货反映了沪深300指数未来价格走势。就股指期货走势而言，现货股票市场的走向直接影响股指期货的价格，尤其是股指期货标的指数中的大盘股的股价变化往往会对股票指数的涨跌产生重大影响。

　　如果投资者对当前沪深300指数价格走势有预测能力的话，就能够同样对股指期货的价格走势有预测能力。因为从期货市场经济学的原理来看，现货、期货价格走势是趋同的、一致的，那些将股指期货价格走势神秘化的种种理论，都是出于对股票价格走势的不了解和对期货运行规律的不了解而妄想的主观猜测。

　　股指走势影响因素各不同

　　关于股指的走势，有种种理论假说和种种预测方法，都有各自的道理。近一段时间，笔者读了安德烈•科斯托拉尼先生所著《证券心理学》一书，对他的股指走势判断的经济依据非常赞同。对股指长期、中期和短期走势的影响因素是有所不同的。

　　短期走势决定于资金和心理

　　安德烈•科斯托拉尼认为，股指的短期走势是由资金和心理这两个重要因素所决定的。资金是指可以随时投入股市的流动资金。如果债券发行单位(指政府或公司)所定的债券利率很高，或者银行、金融单位将存款利率定得很高，那么，愿意购买股票的人当然就会比较少。简单地说，资金这一项变量完全取决于长期利率的高低。

　　相比资金变量，心理因素却复杂得多。假设股票发行公司调低盈余及股息，或者政府宣布提高证券交易税等等，虽然这些做法不利于股市行情上涨，但如果此时投资者对未来行情走势乐观，就会对这些负面消息有较高的抗压性，因为他们会认为这些不利因素对股市的影响只是暂时的。因此，尽管有时有重大的负面消息，但不会对股市造成负面影响。

　　我国即将上市的股指期货是以沪深300指数为标的的，在指数中往往会有几只股票起到领头羊的作用，这些股票一般占指数权重比较大，或者它们所代表的是一个占指数权重很大的行业，这些个股的涨跌会引领他们所代表的那个板块同涨同跌，从而对指数产生一定程度的冲击。

　　同时，成分股的分红派息也对股指价格有一定影响。根据沪深300指数的编制原则，当成分股进行分红派息等活动时，指数并不进行人为调整，而是任其自然回落。因此，成分股尤其是权重较大的股票，比如中石油、中石化和中国银行等，集中分红派息时会对股指有很大的影响。