600亿资金豪赌恒指期货到期日属子虚乌有

　　海通证券高级分析师雍志强

　　日前，国内一些网络财经媒体纷纷转载了一篇题为“多空双方斥资600多亿豪赌恒指期货结算日”的报道。该报道称，据港交所发布的统计数据显示，约有610亿港元的巨资在恒指期货0802合约的结算日作最后的资金博弈，导致该合约的持仓量和交易量异常放大，为近期之罕见。然而，据我们分析查证，这篇报道所援引的数据存在重大错误，作者可能错将恒指期货所有4个合约的持仓量与交易量加总数据当作了0802单个合约的持仓量与交易量，由此产生了大量资金豪赌恒指期货到期日的错觉，所谓“巨资豪赌”的说法子虚乌有。

　　纵观整个报道的全文，作者的逻辑出发点有两个。首先，恒指期货0802合约持仓量在到期日之前的一段时间内异常地巨大，且随到期日的临近反而越来越大。其次，恒指期货0802合约交易量随着到期日的临近也异常地迅速增大。然而，作者引用的关于0802合约的交易量与持仓量数据可能存在严重错误。

　　根据路透系统的数据显示，0802合约在2月19日的持仓量应为104808手，在6个交易日后的2月27日，也就是到期日前一天，已大幅减少到42039手。而且这段时间内持仓量基本是不断减少，没有明显异常。另外，从日成交量上来看，该报道作者所援引的数据也存在明显错误。据路透数据，0802合约在2月19日的成交量应为62593手，此后也都基本上保持在10万手以内，仅在2月26日一天，达到了峰值130750手，并没有报道中所称的“短期增幅更是高达213.98%”的情况。由此来看，所谓600亿资金豪赌恒指期货到期日的报道明显与事实不符。

　　经过认真分析对比，我们认为，作者援引数据的错误很可能是误将恒指期货的四个合约数据加总当作了0802单个合约的统计数据。报道中的“恒生指数期货和小型恒生指数期货的最新持仓量数据分别是154368手和2545手”，该数据均为2月26日恒指期货和小型恒指期货四个合约的总计持仓量。而报道中的“恒生指数期货0802合约的持仓量从2月19日时的114963手，连续6个交易日不断增仓至154368手”，以及“恒生指数期货0802合约的日成交量从2月19日时的65252手开始增至204878手”，其中的数据也均为四个合约的总计数据，并非针对0802合约的统计。由此看来，该报道有严重夸大的嫌疑。

　　背景资料：

　　股指期货的到期日效应指的是，在股指期货结算日，目标指数的成交量和波动率显著增加的现象。到期日效应产生的根本原因是指数期货采用现金交割的方式进行结算，而套利的平仓交易、套期保值的转仓交易与投机交易者操纵结算价格的欲望，在最后结算日的相互作用产生了到期日效应。