市场着眼中国需求 推动铜市强势上升

　　春节后，铜价突然发力，整个2 月LME铜价始终处于一个迅猛上涨过程中，从月初的7200 一线开始，一气呵成，直接冲上8000 高位，而且接连破掉8000，8200阻力高位，并在28日当天达到月高点8560。而造成本月价格如此快速上涨的原因，主要是以下几点：

　　一、供求格局的改变

　　今年1 月中旬以来，一场历史罕见的雨雪冰冻灾害肆虐我国，截至2月12日已造成直接经济损失1111 亿元。由于几十年不遇的暴雪，造成了电网严重损害。江西铜业的多数铜矿处于停产和半停产状态，到目前为止，由于运输问题仍未完全开工，铜冶炼产能只能维持在正常水平60%-70%的负荷生产，这导致产量损失为3 万吨左右。可以看出供电中断和运输中断迫使一些有色冶炼企业关停了产能，从而使得市场下调了08 年的产量预期，为金属价格带来了利好的基本面条件。

　　不仅中国，智利因遭遇五十多年来的罕见干旱，智利国内水库水位下降，同时发电所用的天然气供应亦短缺，此外，一家因出现故障而展示关闭的大型电厂预计在年中时才能重启，这些均造成智利国内电力供应紧张。，智利能源部长Marcelo Tokman 称，不排除智利今年晚期拉闸限电的可能性。据Hallgarten and Company 称，该国2008年铜产量料为570 万吨，但如果智利政府因电力供应短缺而拉闸限电，其铜产量料因此减少6.8 万吨。该公司还称，减产6.8 万吨"还是一个保守的估计"。

　　瑞士信贷的一份研究报告称，因生产商面临电力和水短缺，今明两年全球铜供给可能低于此前预期，预估2008 年至2012年国际铜市供给至少下降70 万吨。

　　近期商品研究机构CRU 报告称，估计今年全球铜市可能出现供需缺口的“真正机会”，因为估计中国铜需求增速料超越预期，初步的数据显示去年中国的铜消费量增幅在15%以上。3 月份将进入国内的金属消费旺季，年初发生的雪灾天气暴露出电力设备的不足与缺陷，大面积的电网改造不可避免，随着国家大型电力建设项目上马，使得铜线缆企业的需求回暖，而此时空调企业对铜管的需求量也将达到高峰。

　　两大主要用铜行业的需求回升将对铜价构成了有力支撑，CRU 预计今年中国的铜需求增长仍将达到两位数。可以预期的是，随着企业信贷资金有所宽松，铜需求将保持增长势头，这对于沪铜价格而言将构成支撑。由于我国对铜的消费份额较大，我国消费启动将成为国际铜价上涨的重要动力，中国因素将再次成为引领国际铜市强势的。

　　二、LME 库存的持续减少

　　自今年年初以来，LME 铜库存持续下降，尤其本月库存减少更加厉害,从月初的177800 吨到月底的143650吨,一个月下来库存减少了3 万多吨,而且注销库存仍然有3万吨左右，可以预计在下个月LME 铜库存 依然有可能进一步下滑,而且我们可以发现，库存的主要流出方向在亚洲仓库,结合这几周上海期货交易所库存表现看,不难发现自1 月末 LME 库存就逐步流入中国，上海铜库存因此逐步增加。而LME库存持续下降引发供应忧虑，给伦敦铜价提供了强劲的上涨动能。

　　三、美元依然疲软

　　美国经济数据显示，美国1 月生产者物价指数(PPI)较上月增长1.0%，扣除食品和能源的核心PPI 较上月上升0.4%，路透调查的分析师此前预期，1 月整体PPI上升0.4%，核心PPI 上升0.2%。2 月美国消费者信心指数降至75.0，1 月下修为87.3，1 月该指数初值为87.9.，此前路透访问的分析师预估中值显示，2 月消费者信心指数料为82.0.1月耐久财(耐用品)订单减少5.3%,预估为下降4.0%;12 月修正为增加4.4%,前值为增加5.0%.美国1月营建许可年率修正为106.1万户,初值为104.8 万户美国1 月新屋销售较上月缩减2.8%,年率为58.8 万户。

　　可见美国次级债引发的经济疲态继续困扰着市场，在一系列刺激经济振兴的措施出台之后，这种疲态似乎没有任何改端，美元指数的长期回落格局没有发生改变,而近期FED的降息周期则进一步打击了美元,令美元继续保持弱势运行的格局, 引发基金继续增持商品多头。CFTC 基金持仓报告显示，自2 月12 日当周基金持仓转为净多后，之后连续几周基金继续增加净多头寸，同时LME 铜持仓量也位于历史高位，截止28日LME铜持仓为279738，LME 铜市场中期依然有充足的上涨动能。

　　以上库存的减少、基金持仓转为净多、供给的紧张、美元的疲软、对于中国需求的预期都造成了本月铜价的强势上涨。不过从国内现货市场看，目前国内供求并没有想象中那么好，国内供给依然充足，现货贴水维持，下游消费商以观望居多，对目前的高价位并不是很接受，因此国内现货还是比较偏弱，同时也影响到沪铜上涨的空间受到制约，铜市的短线回调走势随时可能出现。但随着对于中国逐步进入消费旺季将使需求增长的预期，以及其他利好因素支持，短期调整空间较为有限。中期上行空间已经打开，有望挑战新高。

　　嘉益博华 张晓峰