麦格理：现货铜升水增加 现货铝价赶上远期价

　　自今年年初起，基本金属现货价格上涨超过25%(根据伦敦交易所指数，LMEX)，这受到了供应中断及电力成本增加的推动。结果，铜和锡达到记录高价，铝也接近记录高价。今天我们考察一下价格的上涨如何影响金属的远期线。

　　一点也不奇怪，远期线的近期端(近期合约)的价格变动幅度要比典型(更稳定的)远期价格剧烈的多，这导致远期线要么回到现货升水，要么现货升水幅度加大。

　　过去两个月的未预料到的铝供应中断，如南非和中国所发生的，似乎成了之前横向波动的现货市场价格最终上涨的触发器。这推高了近期合约超过500美元/吨，导致铝自11月以来首次变为现货升水。

　　然而，铝远期线的远期端也持续上涨(它的变化往往是能源成本变动的结果)，因为原油和煤炭价格均达到记录高位。这反映了高能源成本将推高铝长期生产成本的预期。

　　过去两周，镍现货价格上涨了约5000美元/吨。尽管远期线的远期端也上涨，但现货升水幅度还是大幅增加。现货较27个月基差为2990美元/吨，1月份为565美元/吨。这表明更高的镍价(部分反映了镍生铁生产成本的大幅上涨，详情见上周的中国商品周报)在长期是不可持续的。我们预期09年平均镍价将为24250美元/吨。

　　铜现货价格08年以来强劲反弹，上周整个远期线达到记录最高位。近期价格上涨幅度比远期要大，使得远期线变得陡峭；目前现货较63个月基差近2000美元/吨。铜价的现货升水幅度表明铜市近期仍将保持紧张；然而，由于目前价格远超过边际生产成本，因此价格似乎在08年下半年及之后将不可持续。

　　锌远期价格整个远期线过去一个月均小幅反弹，07年下半年曾下降，。远期线仍保持相对平坦，然而，现货较15个月和27个月的升水分别仅为1美元/吨和68美元/吨。

　　嘉益博华