棉花大牛行情已经展开 上涨空间潜力巨大

　　研究部 许亮

　　国内棉花传统进口高峰即将到来

　　从中国海关统计数据显示，近年来的中国棉花进口量逐步增加，从2000年进口8.43万吨，到2007年进口246万吨，增加速度非常之快；从2003年开始中国进口棉花开始大量增加，当年进口量为95.4万吨，2006年度进口量为364万吨，创下最高纪录，2007年度进口量虽然出现了小幅回落，但仍然处于历史较高水平；从月度进口来看，每年的三四五月份是年度中的进口高峰。整体上看三月到九月都维持在进口高峰期。

　　国内棉花对进口依存度较高

　　据中国农业部统计，中国2007年棉花产量为760万吨，产量创下历年最高，同时消费量也在增加，美国农业部预计2007/08年度中国消费量达到了1200万吨，国内基本面明显供不应求，而缺口主要通过进口来弥补，其中进口量约占到消费量的30%，对国际棉花依存度较高。

　　美棉高价位运行，支撑国内棉价

　　据美国农业部预测，08/09年度美国棉花种植面积将会继续减少，将由去年的1083万英亩减少到950万英亩。减少的主要原因是部分农民转向了播种收益更高的大豆。

　　我们看到最近美棉连续大幅上涨，刷新了12年来的新高，突破了2003年的高点，在播种面积减少的基础上，如果后期天气再出现任何不利的影响，美棉上涨空间将会非常之大。近期美棉的上涨一方面是对未来播种面积减少的预期，另一方面美小麦前期大幅上涨，使得美国粮棉比价严重失衡，美棉相对美麦被严重低估，而美棉的上涨也同时带动了国内棉价的上涨。

　　国际棉价在高价位运行，这对今后国内进口棉花造成很大压力，按照目前美盘价收盘价来算，配额外进口成本约16800左右，配额内也在16000左右，面对国内进口高峰的来临，棉花的高价运行给国内市场形成较大支撑，使得国内市场很难出现大的跌幅，在基本面利好的情况下国内棉价有非常大的上涨空间。

　　操作策略

　　目前国内棉花经过连续2日涨停后出现了较大幅度的下跌，震荡幅度较大，风险较大，再次情况下我们应该注意控制头寸，控制风险。如果是前期较低位进入的多头头寸目前可继续持有；如果是后期追涨跟入的多头头寸可注意控制风险，持仓不宜过重；虽然我们对棉花整体上看涨，但是中间仍会有回调的空间，因此不建议大家重仓追涨，目前看可等待回调到支撑位附近可继续介入多头。郑棉换月价差较大，势必造成换月成本加大，在持有头寸时须注意。