利差交易对全球股市的影响

　　平安期货 罗俊江

　　利差交易究竟对股市会产生怎么样的影响呢？我们将恒生指数与美元/日元汇率作一个对比，来看日元汇率对恒生指数有怎样一个影响，我们选取最近两年的这个时间段来分析。

　　恒生指数两年走势与美元/日元汇率两年的走势图分别表示于图1与图2之中。我们将日元汇率各个阶段性高点与恒生指数每次急跌调整开始的地点作一个时间上的比较，结果如表1所示。

　　从图中可以看出，基本上每次美元/日元汇率急跌阶段(日元升值)开始的时候，恒生指数都会出现急速下跌回调，这很明显就是日元利差交易导致的。当日元每次急速升值时，进行利差交易的机构由于担心于汇率风险，都会急于出手股票，套取现金，兑换为日元，然后归还日元。但是，日元升值也不一定会必然导致股市大跌，像在S阶段的日元升值了4.5%，但是恒生指数并没有很大幅的调整。总的来说，日元升值开始的信号还是预示着股市将会面临较大风险。

　　运用相同的方法对美国的股票市场分析，我们选取覆盖范围更广的标普500指数进行分析。对于日元这几个急剧升值的阶段，标普500指数的走势与恒生指数十分相似，可见全球经济一体化使各个股票市场的表现的相关性越来越高。(中)