新浪财经

证券公司开展股指期货业务的风险与监管对策(2)

http://www.sina.com.cn 2008年03月06日 03:00 中国证券网-上海证券报

  四、证券公司开展股指期货业务的监管对策

  事实上,股指期货已把现实经济生活中的风险剥离了出来,变成可交易的产品,从而使风险具备了敞口,可以得到有效地释放,增强了经济体抵抗冲击的能力。况且,股指期货作为一种资产管理的工具本身不会制造风险,且在完善的制度保障下,风险完全可以控制,并将成为证券公司重要投资工具和利润增长点。具体表现在:首先,证券公司已建立了隔离制度。经纪业务完全可通过期货公司进行,从制度上保证不会给证券公司带来系统性风险;其次,中金所已建立了交易结算会员、全面结算会员和特别结算会员的分层结算制度,从而把市场风险通过分级、分层、分散的办法进行了有效避免;另外,联保制度使结算会员之间实现风险的分散,增强了市场自身风险的消化能力,有效地防止风险的扩散。总之,金融期货保证金已完全纳入到安全存管的监控体系。

  证券公司开展股指期货业务风险控制的总体原则是:⑴明确证期合作中的权利义务;⑵.规范客户介绍和开户程序,保证开户资料的真实有效;⑶在自营业务中规范股指期货交易的程序和监督制度,建立防火墙制度;⑷建立有效的内部稽核制度。在IB业务的风险控制与监管方面,从营销环节看要加强IB营业部的营销人员和理财顾问的执业教育,使得相关人员承担起相应的责任;其次,加强营销团队的管理,严明相关人员的权限和纪律,严格执行公司的各项规章制度;营业部在开展业务前期应对客户进行投资教育,充分提示市场风险,让客户全面了解股指期货的具体交易细则和投资策略,充分做好承受风险的心理准备。 在开户环节, 经纪公司应建立规范的开户操作标准流程,并临时在各个证券营业部设立开户专职岗位,负责受理开户申请、审核开户资料、授权与客户签署“期货经纪合同”等。同时,证券营业部应配合期货开户人员审核客户资料的真实性,从而有效建立起一套完整的培训、管理、营销、分配、监督体制。在结算环节,经纪公司和营业部两端应制定周密平仓制度,使风险控制双层防范体系更充实、可靠。证券公司以自营方式参与股指期货,则应以套期保值为主要目的,规定证券公司所有未平仓头寸的期货合约实际占用保证金总额不得超过净资本的3%。在自营业务风险管理中,应充分利用VaR方法进行风险控制,使每个交易员或单位明白正进行多大的风险交易,预防过度投机行为的出现。计算相对准确的避险比率对于避险的效果至关重要,同时对监管机构来说,要判断股指期货的头寸是否是套期保值,也需要通过对避险比率的分析。最优套期保值比率的计算模型主要有风险最小化套期保值、风险收益权衡套期保值和效用最大化套期保值。囿于某券商自营头寸历史数据的缺乏,我们采用跟踪的自营头寸(不包括封闭式基金头寸)周数据进行模拟测算,自营头寸获得了超过沪深300指数的平均收益,而且标准差也相对较小,两者之间的相关性仅为0.1026,是否进行股指期货套期保值操作?值得进一步研究。经统计分析本自营头寸滞后2~3阶,且大于统计量Q和LM的概率都小于0.10,说明它存在较显著的异方差性。自营头寸收益率序列最优滞后步长为4,一阶差分序列在1%的显著水平下都拒绝单位根的原假设,即它们为平稳序列。采用/方法发现,当投资组合与股指期货相关性很低时,不进行套期保值是一较佳的投资选择。

  随着国内金融期货市场的逐渐兴起,发生在现货市场和期货市场的价格操纵现象日益频繁,借鉴成熟市场的监管措施,从法律法规、合约设计、日常监管、跨市场信息共享和联合监管、跨市场危机处理程序等角度研究跨市监管,能对证券公司期货业务监管提供一定借鉴。为理顺市场间的套利途径,有效遏制市场操纵或内幕交易等不法行为发生,应出台志在加强协调现货与期货市场间的法令规定,并在设计合约时,慎重考虑指数样本股票数量和其权重分配情况,防止发生现货和期货市场间的操纵行为发生。在监管过程中,应采用“逐笔盯市” 的保证金跟踪制度,并建议管理机构制定相关合作机制,建立资金流动、头寸状况等各项跨市场监管标准,以利于监管操纵与内幕交易等不法行为发生。特别是当市场价格或交易量出现异常时,能做到限制现货及相关期货的买卖数量,对于杠杆交易品种(包括现货),应采取调整杠杆比例、限制会员头寸、变更交易时间、修改交割规则等手段对市场进行疏导,甚至停止或暂停期货市场交易,或暂停两个市场交易,以降低市场风险。

  ■

  图1.中国股指期货业务监管体系

  对证券公司而言,股指期货的推出将会影响自营、经纪业务的开展,会在管理、技术、人才等各方面对券商提出更高的要求,建立健全内部控制制度就显得尤为重要。在监管体制上,借鉴国外三级监管体制,建立在证监会指导下,以交易所为一线监管、发挥行业自律监管、完善证券公司内控制度的四级监管体制是适应监管需要的必然措施,这一体系符合了适度竞争、自我约束与外部管理相结合、国际惯例与我国实际情况相结合的监管原则。证券公司内控建设要以诚信为核心理念,在有效的公司法人治理结构基础上制定并组织实施内部相互制约、相互协调的制度、措施、程序和方法,其主要内容应包括稳健的经营方针和健全的组织结构、明确的工作权限、严格的授权与审批制度、独立的会计及核算体制、科学有效的信息管理系统及有效的内部审计制度等,使股指期货交易机构内控管理处于该项业务的核心基础地位。我们对股指期货业务风险规避的具体措施:

  1.建立严密的法律、法规与监管体系;

  2.明确监管原则和监管基本制度,实行专业监管分工;

  3.健全对期货公司、自律组织(交易所、行业组织及清算机构)的监管构架、风险控制制度等事项;

  4.加强监管部门责职,督促对投资主体的监管力度;

  5.引入国外动态保证金制度;

  6.在设置保证金底限的情况下,每天根据预测市场风险程度收取不同标准的保证金,确保市场的流动性和安全性;

  7.对制度进行合理设计,避免操纵市场行为发生;

  8.以期货市场信用制度为基础,完善相应的处罚制度;

  9.加强期货市场与股票市场的合作,提高风险监管和运作效率水平;

  10.加强两个市场间头寸统一管理,设立风险联合管理和控制机构;

  11.加强对投资者风险意识与投资技巧的教育和培训。

  证券公司制度建设离不开业务发展的需要,尽管证券公司已基本融入到期货业务的监管体系之中,但随着证券公司金融衍生品业务的开展,期货公司规模小,抗风险能力弱的特点必将显露,需要证券公司根据自身股指期货业务量、风险敞口大小,确定该项业务风险指标Var值,并结合公司净资本规模,加强对期货公司注册资本和自营、资产管理在股指期货业务规模的动态调控,使证券公司的风险降低至最低限度。

  (本文仅代表作者的观点,不代表任何机构)

[上一页] [1] [2]

【 新浪财经吧 】
 发表评论 _COUNT_条
Powered By Google
不支持Flash
·《对话城市》直播中国 ·新浪特许频道免责公告 ·诚招合作伙伴 ·邮箱大奖等你拿
不支持Flash
不支持Flash