东华期货 陶金峰

　　3月3日，商品大牛再度狂奔，国内商品期货市场全线大涨，其中豆油、棕榈油、菜籽油、大豆、豆粕、玉米、白糖、棉花期货主力合约涨停，沪金主力合约AU0806也创下上市以来的收盘新高228.45元/克，距离上市首日的高点230.99仅一步之遥。预计后市商品牛市将难以改变，国际黄金价格突破1000美元几成定局。

　　美元贬值是商品牛市的主要原因

　　美国次贷危机深化、美国房地产疲软是困扰美国经济增长前景的不利因素，近期公布的美国四季度GDP修正值下调至0.6%，失业人数增加，一系列数据均显示美国实体经济下滑的风险确实在加大。美联储主席伯纳克也暗示将在3月继续降息，以避免美国经济继续下滑。目前，美元指数已经跌破74，再创历史新高。国际大宗商品基本是以美元计价的，美元大幅贬值，包括原油、黄金、农产品在内的大宗商品价格自然随之上扬。虽然美联储意识到继续降息会增加市场流动性，流动性过剩加剧，刺激美元继续走低，通胀的压力会加大，但是权衡利弊，目前防控经济下滑的紧迫性要远远大于防控通胀，美元贬值仍将延续，商品牛市还将继续。

　　资金不断流入助推商品超级牛市

　　由于市场担心美国和全球经济增速放缓，近来全球股市大幅回调；同时受次贷危机影响不断深化，欧美等主要债券市场也是低迷一片；美国房地产继续疲软；大量资金从股市、债市、房市等市场流出，寻求新的投资机会，而近年来涨势凌厉的商品市场成为资金的首选目标之一。此外，由于通涨水平居高难下，全球主要经济体的实际利率水平明显偏低，大量流动性充斥资本市场。在赚钱效应的引导下，资金源源不断流入到商品市场，成就了商品超级牛市。

　　金价过1000美元几无悬念

　　虽然近年来不断走高的金价对于黄金的食物消费有一定的抑制作用，其中影响比较明显的是黄金第一消费大国印度，但是以黄金第二消费大国——中国为代表的新兴市场拟补了印度的消费下降，加上黄金的投资需求增加，去年全球的黄金总需求仍增长了4%。从近期的商品走势比较来看，同期黄金的上涨幅度比原油、大豆、玉米、玉米、豆油等大宗商品要小得多，黄金规避通货膨胀的功能并不明显。不过，由于黄金特有的金融属性和重要储备功能，面对动荡不安的全球金融和政治局面，黄金规避地缘政治风险的特性还是有一定吸引力的；同时，美元不断贬值，黄金具有替代美元储备和美元资产的功能，也将刺激市场资金抛售美元的同时增持黄金。此外，不断上涨的原油价格也是推动金价的重要因素。目前，国际原油价格已经突破100美元/桶，从黄金和原油比价来看，目前金价有被低估的嫌疑，金价有进一步补涨的要求。截止到4日8：30，纽约黄金期货4月合约价格最高已经创下991.20美元/盎司的历史新高，伦敦现货金价最高也冲至989.57美元/盎司的历史新高，国际金价离1000美元只有一步之遥。综合各方面因素，国际黄金价格仍有较大的上行空间。如果国际金价能够突破1000美元，上海黄金期货主力合约AU0806突破上市首日的高点230.99元/克也就顺理成章了。