资金因素主导商品期价

　　弓长

　　最近几天，商品市场再度陷入多头行情，全球大宗商品期价全线走高，金属、原油、农产品纷纷走高。上周，黄金、原油期价上涨超过2.5%，基本金属全线大涨，伦敦镍涨幅超过10%，伦锌涨幅超过9%，其他金属也纷纷走高，农产品也继续走高，美豆上涨3.30%，美麦上涨1.94%，玉米上涨1.28%。大宗商品期价的联袂走高，带动了CRB指数再创新高。在外盘带动下，国内商品也纷纷呈现强势。

　　就在大宗商品期价走高的同时，道琼斯指数出现大幅下跌，上周五下跌达到2.6%，美国经济数据不佳再度引发市场对于美国经济衰退的担忧。股市作为经济的晴雨表，其表现不佳，说明市场对于美国经济的看淡，所以商品市场的大涨缺乏了宏观经济的支撑，美元指数的大跌以及通胀预期主导了商品期价，避险资金纷纷介入商品市场，资金因素成为了短期主导商品价格的主要因素。

　　美元指数上周大幅下挫，从去年11月份开始，美元指数出现反弹，在74-77一带构筑了四个月左右时间的整理平台，上周开始向下突破，连续三天向下突破大跌，目前维持在了74上下。美国经济前景不佳，市场预期美联储继续降息打压了美元指数。而就在美元指数大跌的同时，商品期价大涨，显示美元指数与商品期价的负相关关系进一步体现。同时黄金价格继续大幅走高也显示资金避险需要继续增加，加上原油期价继续走强，资金对于全球性通胀预期继续升温。

　　应该说，目前全球经济前景不明的同时，全球性通胀仍在持续，流动性过剩仍在持续，全球经济在朝着滞涨迈进，但是目前还未达到，在这个过程中，股市下跌、商品走强，就是特征，在这个过程中，资金因素是主要商品价格的主力。一旦到达全球经济滞涨的程度，就会出现商品下跌、股市深幅调整的局面，这个局面合适到来，大家都在观察，只是目前还未达到，不过从农产品开始暴涨的情况看，这个局面已经不远了。

　　美元下跌，造成商品价格相对走高，人民币升值造成中国被动增加货币供应，拉动通货膨胀，进一步影响商品价格走高。应该说，美元下跌在本轮商品牛市中充当了重要角色，只要美元贬值趋势没有结束，商品牛市的格局就仍有动力，

　　美国经济在地产市场衰退以及次级债危机的打击下危机重重，美国政府为了刺激经济，采取连续降息以及向金融市场注资的方式缓解危机，而美国降息对于美元来说造成了直接打压。虽然目前次级债危机的影响暂时淡化，但是市场人士判断，2008年次级债危机的影响仍会继续扩大，因此，不排除美联储今年继续采取降息的措施来弥补危机的影响。美国政府采取弱势美元政策就是为了转嫁国内危机，刺激经济增长，在美国经济不佳的情况下，以中国为首的亚洲地区经济继续保持快速增涨态势，资本市场依旧向好，因此国际游资仍不会对美元资产感兴趣，从这一点看，美元转势的可能也不大。目前人民币贬值趋势非常明朗化，而且波动范围进一步扩大，显示2008年人民币贬值步伐有可能加快，人民币贬值趋势的加快可能会引发更多的外资流入中国，这都不利于美元走高。

　　美元贬值趋势合适结束？这个问题恐怕现在很少有人谈到，因为美元贬值趋势仍在继续，而且在商品价格牛市仍在持续的时候，人们也不愿意过多谈论这个话题，但是笔者认为，这一轮以美元贬值未主线的全球经济增长周期已经持续六年时间，按经济周期时间来算，也基本上度过了经济周期中经济增长这个阶段，所以未雨绸缪并不是没有价值的。笔者认为，美元贬值的趋势跟人民币升值关系很大，目前中国经济在人民币升值的情况下出口收到的影响并没有充分显现，但是中国出口增长的优势之一—劳动力低廉已经逐渐丧失优势。目前我国南方劳工短缺，工厂企业不得不提高工资来解决劳工短缺的问题。而且随着人民币升值的加快，中国出口的成本优势就会进一步减少。因此，笔者认为，一但人民币升值大大影响到了中国出口，从而影响中国经济增长，那么美元贬值的步伐可能就会减少或者改变美元贬值的趋势，因为美国利益集团的目的达到了。另外，今年是美国大选之年，如果执政党更替，那么会带来执政利益集团的变化，经济政策可能会有变化，也可能会对美元走势产生影响。