长城伟业：玉米后市将震荡上行

    玉米后市将震荡上行 长城伟业 刘幸华

    大连玉米期价自二月中旬以来形成了箱体震荡行情，上周期价从箱体的下沿位置震荡上行，连玉米主力809合约回升到1800元之上，月末收盘在1811，比1月份的收盘价上涨了67元，当月该合约的持仓量从1月末的41万多手大幅增加31万多手达到72万余手，成交量也从680万多手上升到逾820万手，呈现量价齐升的态势。从二月份的走势看，期价在上旬承接了1月下旬的强势继续上涨，春节后期价展开震荡横盘行情，比现货价先行展开技术调整，但幅度不大，期价介于1780---1830之间呈现箱体波动。由于2月份投机资金持续入市，连玉米809合约的成交日趋活跃，结合基本面国内饲料需求刚性增长的形势，预计玉米期价将在后续一个月扩大涨升空间。从国际市场看，CBOT玉米期价二月份大幅上涨，持续第三个月劲升，各合约全部站上500美分，美玉米主力805合约期价月末创下559.75美分的合约新高，期价受到原油价格升破100美元以及全球需求增长预期的支持，预计后市期价亦将扩张上行空间。 由于我国玉米产需平衡，呈现自给自足局面，加上国家为了保证国内粮食安全，从今年1月1日起取消了玉米出口退税且征收出口关税，限制玉米出口数量，使得国内玉米供应较为充沛，与国家市场的互动性非常弱。亦使得大连玉米期价与CBOT玉米走势联动性不强。但由于其他农产品如大豆期价与国际市场走势非常紧密，其下游产品豆粕价格亦随之波动，作为饲料原料，豆粕和玉米的价格涨跌趋势具有一定的相关性，全球农产品供应紧张而导致的价格上涨从诸如此类等渠道传导到国内，限制国内玉米价格的回落空间。 从国际市场的基本面看，首先，原油价格的高涨继续引燃料乙醇的扩张前景。二月末NYMEX原油期价各合约全线站上100美元，不断刷新历史新高，对CBOT玉米期价产生较强的利多支持，市场预计美国乙醇用玉米的消耗量刚性增长，美国官方的数据显示，05/06 年度美国生产乙醇的玉米数量为4000多万吨，而到了 07/08年度预计乙醇消耗的玉米总量将超过8000万吨，增幅非常迅速。而美国国内玉米消耗的增加将导致出口量的相应下降，使得全球玉米供应趋于紧张。据美国农业部的数据显示，07/08年度全球玉米产量预计为7.6672亿吨，需求总量将达到7.716亿吨，产不足需，供应偏紧，推动玉米价格上涨。其次，美元疲弱以及相关谷物小麦期价的锐升也给玉米期价支持。由于美国经济指标显示通胀升温，经济衰退的风险也在增大，美联储将继续采取降息举措抑制经济衰退，美元汇率继续承压，上周美元指数大幅下滑，给美盘玉米期价提供支持。同时CBOT小麦期价今年以来飙升，涨幅远超玉米，对于具有一定消费替代性的玉米期价有支持作用。第三，美国今年春播将开始，玉米与大豆小麦等农作物争夺播种面积的态势再度上演，市场预期因大豆和小麦的大涨将吸引农户扩种这两种作物，而玉米的播种面积将比去年下降，这对供应趋紧的玉米形势来说有利于期价走高。第四，投机基金和指数基金在CBOT玉米上的庞大净多单仍没有实质变化，通胀升温预期吸引更多的资金流入商品期市买入多头部位以规避通膨风险，给包括玉米期价在内的农产品行情提供了较为充足的上涨动力。以上诸多因素预计将在后期继续主导ＣＢＯＴ玉米行情，美玉米期价有望延续涨势，主力８０５合约目标位将指向６５０美分位置。 国内市场的玉米供应总体较为充沛，国家在采取措施限制玉米出口的同时，亦释放了大量国储玉米库存供应市场，抑制了玉米现货价格的涨幅，最新的消息显示，国家有关部门将在３月４日在安徽粮食批发市场竞价销售中央储备玉米５０万吨，目前投放市场的玉米总量已经超过了６００万吨，对稳定玉米价格起到很大的作用。同时，春节期间因运输紧张而导致南方销区玉米价格上涨的局面得到改善，节后随着运力恢复正常，南方地区的玉米到货量明显增加，价格普遍回落，如浙江金华、衢州等地的玉米站台价从高峰期的２１００元/吨的高位回落到1850元---1800元/吨左右。广东港口的玉米价格因船货大量到货，港口库存大增，价格受到压力而回落50元左右。而南方地区玉米价格的回落也带动了北方港口的价格回落，幅度在20元-30元左右。目前东北农户手中的余粮较多，大多还有40%左右的库存，节后销售量有所扩大，内蒙部分地区甚至出现了卖粮难的问题，预计这是短期现象，随着开春玉米深加工企业的生产增长，玉米的收购价将趋于平稳，加上国家启动了收购400万吨国储玉米的计划，对产区玉米价格有支持作用。华北地区的玉米价格总体平稳。从供需形势分析，今年我国玉米供应总体有所偏紧，07年国内玉米产量预计为1.455亿吨，但消费总量预计达到1.475亿吨。虽然国家限制了玉米出口和停止了生物乙醇的消耗，但饲用消费玉米数量呈现刚性增长态势，预计07/08年度玉米饲料消费总量将达到9400万吨，比上年度增长150万吨，同时玉米生产淀粉和淀粉糖等工业消费仍有较大的增幅，预计07/08年度我国玉米工业消费总量将达到3900万吨，比上年度增长600万吨。消费的持续扩张需要供应的支持，因而稳定今年国内玉米播种面积对于下年度国内玉米供需平衡具有重要的作用，由于今年大豆价格涨幅较大，可能会吸引农户增加大豆面积，玉米的播种面积有下降的可能。且今年北方地区冬季降雨偏少，春旱概率增大，对农作物的播种和生长可能有不利影响，市场在后市对此因素将会做出反应。总体来看，国内玉米的供需形势尚未有大的变化，国家的政策性因素对稳定玉米价格起到一定的作用，但不能改变玉米的价格趋势，在通胀背景以及国际农产品价格普涨的情况下，国家政策的最终效果并非要打压玉米价格，而是以稳定为主，或者说让玉米价格以较缓的速度上涨，给市场平稳的印象。从大连玉米走势看，二月份的持仓大幅增加，成交量亦持续放大，显示多空双方分歧较大，增仓对峙，但期价走稳回升体现出技术强势，连玉米期价主力合约在近两周的箱体震荡走势已对现货市场价格的回落提前做出反应，而现货价格的回落主要是供应数量在局部地点和阶段性的变化，对全局性的玉米供需不会有大的影响，大连玉米期价在上周末的走稳回升显示市场的炒作重心正在向需求增长预期的偏重，技术上的强势特征将在近期主导行情，连玉米主力809合约在近期有望回升到1820位置之上，震荡上扬将是后市的主基调。 2008年3月2日