麦格理商品日评：预期的锌过剩量将减少

　　美国锌协会(AZA)会议正在亚利桑那州举行，我们预期未来几天将会得到更多的关于锌粗炼费年度合同谈判的消息。我们预期何结算价都反映冶炼厂的出价提高-也许为350美元/吨，基于LME价格2500美元/吨，而去年为300美元/吨左右，基于3000-3500美元/吨。

　　在今天的报告中，我们考察一下精炼锌市场的前景，去年我们曾确定无疑地认为精炼锌市场08年将达到创纪录的过剩，不过现在我们认为过剩量将减少。

　　受最近几周电力短缺影响，中国锌冶炼产量的受损(目前估计约为10万吨)抵消掉部分今年预期中的过剩量。我们现在预期锌市将仅仅过剩10-15万吨，并且我们认为这一微量过剩已经反映到价格中去了。

　　表：全球精炼锌市场平衡表

　　考虑到最近几个月锌市保持了非常看空的市场情绪，我们认为过剩到来的进一步推迟将会在短期促使更多的空头平仓，我们认为未来数月锌价会上行。

　　然而，我们强调09年看起来仍确定无疑是锌过剩的一年，并且明年库存大规模增加的预期似乎继续制约锌价上涨的步伐。

　　图：受08年过剩影响锌价已大幅下跌

　　锌价目前维持在约1.1美元/磅，我们估计受08年大规模过剩的担忧消退后市场情绪变化的影响，锌价短期将反弹至1.2-1.3美元/吨。

　　09年将过剩的预期表明价格仍将面临下行压力。我们预期09年价格将下跌至约90美分/磅，支撑来自陡峭的锌矿成本曲线；我们强调目前大量产量的成本在80-90美分/磅区间，我们预期这将是09年可能过剩时的支撑区间。

　　图：锌现货成本曲线

　　锌矿供应目前增长迅速；我们认为(即便考虑到产量受损)锌矿产量08年将增加约100万吨(周一，来在San Cristobal的比我们之前预期的更高的产量公告表明目前没有锌原料的短缺)。如果08年和09年精炼锌供应有任何制约的话，那就肯定是来自冶炼瓶颈。

　　图：锌矿供应增长(在考虑到推迟/中断之前)

　　再看前一步，看起来似乎10年和11年将消耗掉08年和09年增加起来的库存。由于已有项目的产量削减，我们认为这两年锌矿的净增加量将非常少。中国需求增长仍相当看好(需求继续保持两位数的增速)，我们认为精炼锌市场将变的再度紧张-特别是2011年，目前增加起来的锌精矿库存届时可能会再次减少。

　　嘉益公司编译(guofeng)