如何看待现在的白糖期现价差

　　

目前，白糖期现价差已经成为投资者十分关注且感到困惑的热点话题：为何白糖的现货与期货价格产生如此大的背离？究竟是现货价格理性回归还是期货价格投机过度？记者近日来到广西白糖产区，对这一问题进行了多方走访，现将主要的体会总结如下。

　　现货持续回调

　　期货表现抗跌

　　昨日，广西的白糖现货价格继续大幅回调，而郑州商品交易所白糖期货价格在经历盘中下跌后，在多头资金的顽强抵抗下，主力0809合约收盘价仍然位于4500元/吨上方。

　　据统计，昨日下午南宁、柳州的白糖中间商站台报价在3700~3750元/吨左右，整体销量清淡。南华集团、凤糖集团等糖厂报价也在3700~3800元/吨。广西大宗糖交易中心等中远期批发市场的合约价格也继续大幅下调，大宗糖2月合约收报3696元/吨，7月合约收报3932元/吨。

　　相比现货价格的疲软，郑州白糖期货则表现抗跌。郑州白糖0809合约以4523元/吨开盘，尽管盘中一度跌破4450元/吨，但多方资金在此位置积极介入，收报4516元/吨。此外，0803合约也收于4037元/吨，比大宗糖3月合约的收盘价3726元/吨高出311元。

　　观望气氛较重

　　现货跟涨动能不足

　　根据历年购销情况统计，春节后的2月下旬至4月份期间，白糖销售处于淡季。一方面，甘蔗收榨工作在4月份结束，对全年的产量届时才能有初步统计，由于今年雪灾造成的产量下降数据尚不明朗，且明后年的减产预期可能使糖厂留备库存，因此糖厂现在并不急于大量销糖；另一方面，尽管现在价格相对期货价格偏低，但中间商为了规避价格继续下调的风险，近年采取了“终端要多少，就批发多少”的采购策略。由于目前终端消费处于淡季，中间商采购数量也不多，从而造成了现在的成交清淡的局面。

　　从上周五开始，广西白糖现货价格从3900~4000元/吨回调至昨日的3700~3800元/吨，跌幅在200元/吨左右。

　　这是因为前期投机资金介入，造成中远期批发价格与期货价格大幅上涨，拉动了现货价格的被动跟涨。但在3900~4000元/吨的价格区间，现货市场呈现出“有价无市”的状态。糖厂和糖商为了寻求成交量的支撑，主动开展了价格调整。这一调整，一方面挤压了投机资金对雪灾损失的炒作水分，另一方面有利于今年价格的合理运行。

　　期货价格为何抗跌？

　　期货价格的相对抗跌，是造成目前白糖期现价差扩大的主要原因。这一方面是资金博弈的特征，期货市场往往表现出更强的金融属性，多方资金在重要技术支撑位会坚固防守；另一方面，多方资金仍然看涨今年的白糖价格，这主要基于以下四点原因：

　　首先，雪灾即便对今年白糖供求关系影响不大，但是会影响到明后年甘蔗的生长，导致白糖在明后年减产预期增强。这将支撑白糖期货的远期合约价格，如0901合约。而0809合约与0901合约会保持一定价差，在0901合约价格上涨情况下，0809合约也会获得支撑。此外，由于明后年可能减产，部分糖厂会控制今年的销量以备库存，这会给今年的供求关系产生直接影响。

　　其次，相对国内其他农作物价格，糖料价格仍然偏低。在白糖生产的人工成本、加工成本持续上升的情况下，白糖现货价格可能走高。

　　第三，今年是“奥运年”，对白糖的消费需求会比往年有所增长。7月至10月将是今年国内白糖消费的第一个高峰期。

　　最后，国际原糖期货价格在全球产量过剩的情况下，仍然处于上升通道中。

　　综上所述，当前白糖较大的期现价差造成了白糖期货价格“虚高”的迹象，也使白糖期货价格近两个交易日出现了大幅回调。但是，投资者有必要认清现在白糖现货价格的“淡季”特征，在灾害影响尚无法准确预估的情况下，不宜盲目追涨杀跌，今年的白糖市场可能因为各种不确定性而充满投资机遇与相应的风险。

江南