苏物期货：期锌上半年温和上涨的可能性较大

　　文华财经(编辑 张红艳)--先看看技术上给我们的启示。从伦敦锌的回折率看，锌价从06年的最高位4600美元到今年初的最低位2200美元，共跌去了大牛市中的61.8%，此处具有较强的支撑。有分析师从大的头肩顶分析，认为锌价没有跌够，似乎还有些下跌的空间。不过技术分析的本身并非是科学，形态与结构相当就具备参考价值了。如果从过去几年大牛市的角度看，波浪理论所预期的A-B-C调整已基本完成，且C浪内部具有5小浪结构。从多重技术分析的角度看，LME锌在这一带有多个重要支撑，且当前在此区间里已振荡整理达3个月，未来有反弹向上的要求。

　　再从大的供求情况看，应当说前景并不看好。从表中数据可以看出：经过三年连续供小于求后，07年全球精锌的供求关系开始出现供求平衡，且略有过剩。从锌矿供应充足这一事实看，在正常情况下08年精锌供求过剩将会加大。06年全球精锌产量增长4.4%，消费增长2.7%；07年分别为6.7%和3.1%。07年产量大幅度提升的主要原因是：全球精锌矿产量的大幅增加。我们假设：08年全球精锌的产量增长为6%，消费增长为4%，那么全年的过剩量约为21万吨。如此，全年LME精锌的表现将比较暗淡，除非在供求方面出现新的变化。

　　另外，08年冶炼厂的锌精矿加工费谈判的结果还没有出来。据咨询机构Brook Hunt给出的区间为270-350美元/吨对应的基准价是2500美元/吨。从这点看，全球锌矿的供应是充足的，冶炼厂亦有好的加工利润。

　　表一：全球锌供求平衡表（单位：万吨）

　　 2004 2005 2006 2007 2008

　　精锌产量1035.3 1022.9 1067.9 1139.4 1207.7*

　　精锌消费1065.7 1077.4 1106.4 1140.9 1186.5*

　　供求平衡-30.4 -54.5 -38.5 +1.5 +21.2*

　　资料来源：ILZSG *估计

　　现在让我们看看近阶段市场的情况。

　　近日，市场又开始流传高级锌出口关税调整问题：中国0#锌5%的出口退税将取消，并征收5-10%的出口关税。按伦锌2400美元计，国内出口成本会增加360美元/吨。去年底，正是因为这一消息成为沪锌下跌的导火索，出口企业加快出口步伐；但现在应当利空出尽了，反而成为支撑LME锌反弹的重要因素，因为中国出口会降低。

　　从国内情况看，农历新年后基本金属需求往往会出现强劲的回升，今年也不例外。近期铜铝上涨就是最好的证明，沪锌亦有上涨迹象。从图形上看，沪锌主力合约0806在18000元/吨一带支撑较强，并且有叁个月的振荡整理，初现盘升格局。

　　另外，国内锌产量受损的情况需要重视。尽管预期08年全球锌供求过剩，但前期因雪灾导致了部分锌冶炼厂产量受损，这样就可能延迟全球过剩的这个过程。据麦格理银行估计，受天气原因影响，湖南的锌和铅的生产要到3月后才可能完全恢复，锌的产量总损失预期达到15万吨。因此，中国锌产量的受损将成为此次反弹的导火索。

　　21日驰宏锌锗称因恶劣天气导致生产用电紧张，对曲靖生产区铅锌冶炼部分设备停产；年产能6万吨的罗平锌电亦因同样问题导致富乐矿山停产。受此消息刺激，沪锌当日收于涨停，25日周一又收在涨停，0805合约收在210805元/吨。但是，引人注目的是全球锌市各地库存还在增加，以及锌现货呈贴水。看来真实的基本面并不很好，因而在操作上仍需保持谨慎。

　　当前全球商品市场出现回升，且农产品价格暴涨，说明了基金在全球通胀预期强烈的背景下，回避股市的低迷，以及金融市场的动荡，积极介入商品期货。在目前全球宏观经济诸多不利因素的背景下，这种投资热情还会持续。

　　苏物投资研究部：吉明