天地期货：棉花周评02-22

    棉花周评

    2007/08年度中国需进口多少棉花？

    目前关于国内棉花供需缺口可能是各涉棉机构，统计部门最头痛的问题，领导们讲话总是避实就虚，坊间的统计数据和估算更是五花八门，连一向被认为权威的发改委、统计局、农业部都是各说各的理，各公布各的统计结果，广大棉花、棉纺企业不知该听谁的，该相信谁？2006/07年度的棉花产量至今仍有统计局637万吨，发改委774万吨以及棉花协会、农业部、棉花信息网等等至少五个版本的产量数据，棉花缺口也从年度初期的380—400万吨，调到300万吨，最后以进口227.9万吨收场，预测与实际进口量相差近150万吨，不可谓不大，搞得大部分外商叫苦不迭，保税区仓库棉花最多达到50多万吨，棉企像“热锅上的蚂蚁”。2007/08年度这种混乱的状况没有丝毫改变，到底是增产还是减产国家有关部门同坊间、企业间存在不同的认识，最大的不确定性是新疆（自治区公布的数据是270万吨，民间则认为在230—250万吨，而2006/07年度却最后将新疆的棉花产量上调到300万吨左右），在此简单的谈一下笔者的推测：

    1、 2007/08年度期初库存的问题。目前有三个数可以分析：USDA（1月报告）：407.4万吨，ICAC（1月供需预测）：345.7万吨，中国棉花信息网（8月报告）：可供棉花资源总量347.8万吨，而棉花协会及其它部门并没有相关数据，从结果看ICAC同棉花信息网的数据几乎重合，因此我的计算中将2007/08年度有期初库存定位在347.8万吨。

    2、 2007/08年度棉花的产量问题。目前有棉花协会及农业部门认可的750万吨，USDA和ICAC预测分别为751.2万吨、775万吨以及中国棉花信息网（12月调查）715万吨，另有一些政府部门按2006/07年度推算，本年度的产量应该在780或800万吨左右，而相当一部分棉花收凤、加工企业则认为，由于受持续阴雨和霜冻提前影响，2007/08年度的产量不会高于700万吨，鉴于此，笔者仍以棉花信息网调查的数据为准，将产量定位在715万吨。

    3、 2007/08年度的需求情况，这是个弹性最大且争议最大的问题。（1）2006/07年统计局公布的社会纺纱量为1903万吨（12个月的纺纱量相加，并未调整），同比增幅18.78%，而2006/07年度的棉花消费量为：774+227.9—347.8+400.4（400.4为ICAC 1月报告中中国2006/07年度的期初库存，中国棉花信息网2006年9月份的可供资源为360.48万吨，而当月的进口量为28.6万吨，因此采用ICAC数据）=1054.5万吨，平均每个月的耗棉量为87.88万吨，理论计算的配棉比为52.77%，如将其它用棉30万吨计算在内则为51.27%，这个数可以按化纤工业协会公布的棉型纤维产量逐一倒推，会存在一定的误差，但用棉比例不用高于55%。对于有关部门公布的棉纱产量笔者至今比较怀疑其准确性，每个月120—140万吨的棉纱产量，棉花从何而来？

    4、 2007/08年度棉花缺口问题。1、纺纱量是增还是减？大部分业内人士认为同比增幅会大幅下降，年度增幅将落至10%左右，则用棉量为1126.9万吨，而从ICAC和USDA的预测来看，2007/08年度期末较期初库存至少要下调50—60万吨（见二者1月份报告），则本年度需进口：1126.9—715—60=351.9万吨；2、如纺纱量增幅跌至5%或以下，而棉纺厂配棉比例继续下滑，则棉花进口量至少减50万吨，由于诸多不确定因素，笔者认为，2007/08年度的总进口量不会高于300万吨，很可能落在250—280万吨这个范围内；3、中国棉花信息网调查显示，截止12月底的商业库存为348万吨，仍有10%左右的籽棉未加工，约75万吨左右，前四个月进口79.58万吨，即使按每个月耗棉87.88万吨计算，至少仍需进口88.78*8—348—70—60（期初期末差）=225万吨，若以此推算，全年度的进口量达到300万吨左右。

    5、 笔者认为国内棉花行业近期可能出现的几个政策：（1）新疆参加质检体制改革的2007/08年度新棉出疆补贴政策春节前总要有个说法，如何发放不构成障碍；（2）国家很有可能考虑收储一定量的高等级外棉，尽量规避外棉大幅上涨带给国内企业的风险；（3）棉花进口滑准关税配额春节前下发的可能性不大，但2月底前不会再爽约，而且由于供需比较模糊，进口配额的发放国家会比较谨慎；（4）2007年执行的8省棉花良种补贴2008年是否推广到国内各产棉区，目前还没有说法，但在粮食、农机农具补贴大幅增加的情况下，粮棉比只有1：7.5，因此笔者预计对国家棉农补贴的力度将加大。

     此文来源于中国棉花信息网 国内现货市场资深分析师——李仁