瑞银（UBS）金属评论（0222）

    在滞涨环境下的金价

    我们反复论证黄金在200美元/盎司左右就高于供需基本面能支撑的价格。珠宝需求保持低迷，同时废料供应高，只有投资和投机需求支撑黄金在900美元/盎司或以上。黄金坚决拒绝调整，显示投资者异常的坚决。没有信号解释投资者为什么会持有黄金，一些人担心美元下挫，一些人买入黄金以参与商品周期，其他一些人投机买入黄金。但前日的走势显示了另一个原因：我们认为许多投资者买入并持有黄金是因为担忧滞涨，加上对金融系统风险的担忧。WTI连续第二天收上100美元/盎司，美国通胀数据高于预期引发黄金达到历史新高。我们不相信滞涨，同时我们的经济学家非常坚定的认为现在的情况与70年代末和80年代初的情况非常不同。但我们认为滞涨的风险增加——至少在一些投资者看来。

     所有金属走高

    过去几天来几乎所有的商品都走高，与基本面无关。尽管我们没有证据，但我们强烈认为这是由于商品指数基金买盘，对此我们各个交易桌同意。本周出现的不分青红皂白的买盘似乎表明所有商品都受益于资金流入。这促使基本金属和能源的空头平仓，并导致铜和铝走高。我们怀疑锌是下一个大涨的金属。他们可能正确预期2008年的锌供应增加——我们的供应预期是今年锌矿供应增加13％。但由于所有金属都被买入，空头平仓可能使锌在近期内大幅上涨，不排除测试3000美元的可能。