跳出供需平衡看棉价 郑州期棉仍可谨慎看多

    　　2007年5月，美国首次公布2007/08年度中国期末棉花库存为343.79万吨，大大高于上年度的293.71万吨。但此后，郑州期棉并没有下降，而纽约期棉不仅与郑棉一样保持了反转上升势头，而且于今年1月中旬创出了新高。显然，单纯从供需平衡来看，难以解释这种价格变化。必须跳出惯性思维，从新的角度寻找这种变化的根源。

    　　去年5月以来，美元一直处于贬值状态。纽约期棉是以美元计价，美元贬值促进棉价上升是理所当然的。而郑州期棉上升，一方面受到纽约期棉上升所带来的心理支持，另一方面，主要是通胀的原因。2007年全年居民消费价格上涨4.8%，涨幅比上年提高3.3个百分点，全年城镇居民人均可支配收入13786元，比上年增长17.2%。在CPI不断高攀的背后，存在着价格由结构性上涨演变成明显通胀的风险。从目前来看，这个上涨的势头可能还会延续一段时间。这种势头对棉价形成了较好的支持。

    　　以1996年农产品价格指数、石油价格指数作为基点，则从1996年到2006年十年间，农产品和矿产品的涨幅相差巨大。石油价格从2002年至今涨了两倍，金属铜价涨了近五倍。而农产品价格直到去年才有所作为，但上涨幅度难以与矿产品同日而语。由此可知，过去的工农业品比价关系被打破了。矿产品价格上升必然向农产品价格传导。从农产品价格体系内部来看，近两年来，小麦、大豆、玉米等农产品价格都出现大幅上涨，无论国际还是国内棉花价格已经被低估。棉花、食糖价格偏低，而大豆、小麦、玉米、橡胶价格保持较高水平，这使棉花多头信心增强。棉花和其他农产品比价关系的变化，在一定程度上也将推动棉价继续上涨。

    　　从棉纺企业补充库存情况来看，它们在4、5月份签订进口合同，棉花能在6、7月份到港，以满足8月份棉花不足之需。中国的新花上市基本上要到9月份。从近些年的情况看，到8月份棉花供应就出现短缺现象。由于内外棉花价格倒挂，本年度新花上市以来，纺企以消耗国内棉花为主，除12月份为尽快消耗2007年剩余滑准税配额出现过进口高潮，直至目前，进口的态势都较弱，企业采购内外棉的势头都不强，但仍以消耗内棉为主。这意味着目前棉企库存水平可能较低，从而对价格上升有利。

    　　2007/08年度，国内外棉花市场供过于求已成为事实，但早已为市场所消化，并反映到棉花价格中了。这说明目前支持棉价的根本因素是货币贬值、通货膨胀，以及商品价格比价关系。从目前情况来看，这些因素对棉价的支持是比较可靠和牢固的。未来，2007/08年度棉花产量变化出现大幅增长的可能性很小，除非消费量出现意外大幅减少，否则短期内难以导致棉价下降。但棉花主要用于生活消费，取决于人口水平，消费量意外大量减少的可能并不大。因此，近期对郑州期棉仍可谨慎看多。

    　　（金瑞期货）