瑞银（UBS）金属评论（0220）

    扼杀铂珠宝

    2008年南非的铂产量可能将再度下降，2007年其产量五年内首次同比下降。由于主要的生产国难以满足需要铂的消费商，市场保持有效的唯一方式是铂价大幅走高是否会取代大部分的珠宝需求，需求的唯一构成是有价格弹性的，至少在近期内。过去三周铂的大幅上涨对中国的铂需求造成显著影响，如下图所示。12月和1月初上海黄金交易所的铂成交非常强劲，以人民币报价的铂自今年年初以来的涨幅已经超过2006和2007年的全部涨幅。但需求拒绝完全消失，因过去几天来成交出现上升。如果上海黄金交易所的成交恢复到1月的一半水平，那铂可能需要进一步走高来取代珠宝需求。

     趋势转向不受青睐的锌？

    周一基本金属在清淡的交投中整体走高，铜大幅上涨至8000美元下方不远处领涨。铜收强至四个月来的高点。铜价维持在7950美元上方可能测试8300美元的大顶，但考虑到中国的现货市场走软和SHFE的近期价差从升水变为贴水，突破可能困难。尽管铝上涨，但继续在2900美元附近面临阻力，不过稳固的支撑在2700-2725美元附近。其他金属小幅走高，但没能大幅加入反弹，尤其是锌。但这一趋势可能转变吗？

    锌仍然是不受青睐的金属，从持仓方面看，据我们的交易员称其是投机者持有最多空头的金属。锌拒绝加入其他金属的反弹。不过锌在连续三天下跌之后最终出现上涨，但在走高之前需要其他刺激因素促使一些空头平仓，阻力在2410美元和2475美元。近期的刺激因素是中国的电力短缺迫使一些冶炼厂减产。此类的刺激因素可能还有下周的AZA会议，其将结束锌的TC/RC谈判。锌价可能被大幅打压走低以影响谈判。另一个刺激因素可能是中国特种高级锌的出口关税提高以消除仅标准等级的锌征收10％出口关税的不公。我们的交易建议是：买铝/抛锌和买铅/抛锌；三个月的观点可以持有少量锌多头。铅上涨，因利好的ILZSG数据显示2007年市场短缺7万吨，到年底库存仅有2.7周，铅价测试3075美元。镍打破五个交易日的跌势，但区间下移。锡保持在正常区间内。