文华财经(编辑 王亚男)--按照传统规律,作为制造业中心的中国在农历春节后将进入铜消费旺季,这通常会给全球铜市场带来一定的支撑.而去年年底以来铜价的上升,毫无疑问在相当大的程度上是预期中国消费的增加会弥补西方国家由于经济的运行疲弱所造成的消费不足. 就铜市场而言,本轮自12月18日开始的上升行情明显分为2个阶段:第一个阶段,在经过一段时间的下跌后,从12月中下旬开始,受到伦敦-上海两地差价的诱惑,套利交易活跃,伦敦方面因此出现了库存不断减少,而同时中国方面冶炼企业借消费淡季停产大修,导致了中国现货的紧张,因此开始推动铜价上扬,在随后出现了指数基金调整权重给市场带来动力,进一步推高铜价.在指数基金1月中旬结束权重调整后,铜价自然出现回落,但FED大幅调降利率以及布什推出1500亿减税计划后,市场再度被注入了强心剂,铜价又一次回升.中国以及智利甚至南非的电力紧张使得供应的忧虑增加,同时也带着对新的消费旺季的期待,铜价持续回升.

　　截至上周末市场已经经历了两轮的上升,支持上升的诸多因素渐渐消退,伦敦方面的库存反应在上海市场的增加表明库存的移动而非消费,同时对中国市场产生压力.对全球经济运行忧虑将继续对铜价的上升不利.运行结构看,铜价两轮上升面临再度冲击8000美元之上,但显然短期内难以拓展上方空间.测试阻力后将再度回落.

　　全球经济仍然疲弱,是铜价面临的主要压力,美国次级债引发的危机渐渐扩散,不断打击着经济的各个方面,也难以避免的对年底以来的铜价上升构成压力.

　　作为本轮经济失速的导火索,美国房地产业的持续走弱令投资者看不到曙光,从全美房地产经纪人协会的报告看，2007年第四季度美国城市地区独户住宅成屋销售价格较去年同期下降5.8%；西部地区下降8.7%，降幅排名居首。根据NAR的季度调查报告显示，第四季度美国各个地区房屋价格都在下降。美国南部地区房屋价格较去年同期下降5.4%，降幅排名第二。独户住宅成屋销售价格中值较去年同期下降5.8%，至20.62万美元.显示出房地产行业的持续低迷美国任何改善迹象.与此同时,经济运行中的各个方面也都开始减弱,导致消费着信心受到极大打击.作为建立在消费者信心基础上以服务业为核心的美国经济体,消费者信心指数显然是经济运行的风向标,而我们从最新公布的数据看到,美国2月密歇根大学消费者信心指数初值跌至16年低点，录得69.6，大幅低于前期的78.4和预期值的77.0。就业四年来首次出现下降，能源价格高启以及楼市衰退是打压消费信心下降的原因。消费者对经济前景和金融市场悲观可能缩减消费支出.从而令经济前景更加黯淡.

　　房地产市场数据代表着占据美国经济80%以上的服务业的低迷,而同时制造业的衰退说明经济的全面失速已经来临,美国纽约联储15日表示，制造业调查显示2月商业状况明显恶化.2月制造业指数为-11.7，为05年5月以来首次低于0。经济学家预期中值为6.5。2月制造业订单指数由1月的0.04降至-11.88.低迷的制造业数据显然难以令市场紧绷的神经难以松弛下来,也显示美国经济从服务业到制造业的全面回落.这一点我们从企业的经济状况上得到验证,作为经济的细胞,去年下半年经济的疲弱已经令主要企业的业绩开始滑落,最新公布的数据显示,美500主要上市公司整体利润下滑22%.而这种状况已经开始从美国向全球扩散,进一步打击全球经济的运行.作为全球经济的主流机构,经合组织(OECD)公布了最新的12月领先指标(LI)显示经济将全面回落，其中美国LI6个月变化率跌至-2.3%、欧盟为-1.2%，表明发达国家的工业产出(IP)增长前景进一步恶化。在这样的背景下,消费不振将难以避免,对金属市场而言,制造业的衰退将在一定程度上对正在反弹中的价格构成打击.

　　在这一背景下，投资者的目光开始投向全球制造业中心-中国,在全球经济面临衰退的背景下,中国能否独善其身?金属消费能否保持强劲势头以弥补西方的消费不足是市场关注的重点,也是金属市场能否保持相对强势的关键.

　　中国连续多年的高速增长所带来的消费强劲令投资者充满了希望,在全球经济趋弱的背景下,中国能置身度外且弥补西方的不足是目前金属市场向上运行的关键所在,对这一问题CRU相对乐观. 该机构近期表示，今年全球铜市料出现供需缺口的“真正机会”，因为估计中国铜需求增速将超越预期。CRU认为“受中国需求猛增影响，今年国际铜市料出现供需缺口。”初步的数据显示去年中国的铜消费量增幅在15%以上。CRU认为今年中国将保持这种势头，增长仍将达到两位数。而今年年初中国发生的雪灾天气暴露出电力设备的不足与缺陷,大面积的电网修整与改造不可避免,对铜消费有一定的促进作用,这一点我们从官方的态度可以得出结论, 中国官方媒体表示，今年年初的雨雪灾害可能推高全年消费者价格指数(CPI)，导致2008年CPI涨幅超过2007年。中国2007年全年CPI较上年同期增长4.8%，增速大大高于2006年的1.5%，也明显高于政府设定的3%以内的2007年调控目标，创下1996年以来的最高增速，而12月份CPI较上年同期更是大幅增长了6.5% .从供应角度看,中国今年的电力问题可能导致金属冶炼的减少。

　　同时笔者注意到,南非因电力不足使得今年铝冶炼减少10%。而作为全球最大的生产国智利也出现电力瓶颈。该国财政部长称，能源供应紧张可能导致该国今年的GDP增速减少0.5%-1%至4.5%-5.5%。 因遭遇五十多年来的罕见干旱，智利国内水库水位下降，同时发电所用的天然气供应亦短缺，此外，一家因出现故障而展示关闭的大型电厂预计在年中才能重启，这些均造成智利国内电力供应紧张。该国2008年铜产量估计为570万吨，但如果智利政府因电力供应短缺而拉闸限电，其铜产量将至少减少68,000吨。就金属市场的供需而言,消费的减弱与供应可能出现的减少令市场充满变数,短期内形成趋势的可能性不大.

　　近期市场的上升主要是由于伦敦方面库存的不断下降所带来的支撑,但同时中国方面库存增加却开始对现货构成压力.前期差价关系导致的进口陆续到港。从伦敦金属交易所公布的库存数据显示，库存在月初曾到达过201000吨，之后连续下滑，至月底减少到178775 吨，20 多天的时间库存就连续减少了2 万多吨，而且在 LME铜库存下降的同时，铜库存注销仓单却在增加，月底时注销库存维持在 30075 吨，暗示了在未来一段时间库存仍然将继续减少，这使得铜价得到支撑，而且LME库存减少主要来自亚洲仓库，预示着中国进口的增加。去年12月以来，国内铜供给相对紧张，使得中国铜价较国际铜价更为坚挺，国内外铜价的比值一度恢复到有利于进口的状况，因此从去年年底到今年年初中国铜进口量预计会有所上升。中国方面由于货币从紧的政策导致企业的资金不足,这样对于融资行进口的需求增加,而面对人民币的不断升值,出口型企业利用高额商品进口对冲风险的需求也在不断增强, 部分银行对信用证进口的优惠政策,同样对金属的进口有利,使得上半年中国市场的现货更为充裕,对期货市场价格构成一定的压力,因此铜市场在经过两个波段的上升后,上方的压力将渐渐显现. 上海铜价则从12月18日开始的上升行情从结构上为较为明显的楔形结构,典型的非推动,同时,由于该结构已经日趋完整,反弹E浪已经在运行中,其E浪的结束意味着铜价将出现回落, 4月合约上方阻力在65800元一线,而短期内支撑区在 61100元附近.伦敦方面12月18号开始的上升行情进入第二个波段的尾声, 有可能在短期内再度向上冲击，但压力将逐渐显现。8000~8200美圆可能再度接受测试，但上方的阻力也渐渐加重。(景川）