湘财祈年：黄金价格高位振荡 需要警惕下行风险

　　文华财经（编辑 王亚男）--一、 春节长假前后市场回顾

　　国际金价自上月30号美联储公布减息50个基点的消息兑现后，上行无力开始下挫，尤其是本月一日当美国公布令人意外的经济向好数据（ISM Index），大大提振了美元走势，在获利盘的打压下，现货金价在早盘创出新的历史新高937美元每盎司后，大幅下挫，最低跌至2月5号885美元每盎司价格。后在原油价格强劲上扬所引发的通胀担忧下，开始一波反弹，伦敦现货金价格升至2/11最高927左右。其后，在印度爆出第四季度黄金需求大幅减少消息后，引发市场对黄金基本面的担忧，黄金价格开始回落。上周伦敦现货金价收报903.1美元。总体价格走势上，黄金价格继续于高位振荡，等待方向。由于国内长假的关系，上周沪期金共进行3个交易日，交易区间为213.5元－216.5元。伦敦金与沪期金近期走势图见图一与图二。

　　二、 近期金价驱动因素分析

　　关于近期黄金价格的主要影响因素，我们依然认为目前黄金的金融属性决定了其价格走势，而商品属性方面的特征对市场的作用体现在短期的心理影响层面。然而，必须指出的是不同于以前，近期美元（欧元）与黄金的关联作用在弱化，黄金价格的走势或表现出独立性，或表现为跟随原油走势，或表现为受市场上的黄金供需方面消息左右。近期黄金与美元（欧元）、原油、道指的走势相关图分别见图三、图四与图五。

　　通过上面所列三幅图，可以看出近期黄金跟随原油波动明显。最近原油价格大涨，主力合约NYMEX三月合约价格从2/7最低86.24美元上涨到2/15的最高96.67美元。原油上涨主要受到最近公布的美原油库存增长低于预期以及委内瑞拉与美国石油公司法律纠纷等引起的供应担心。导致目前原油上涨的因素更多属于心理影响层面，考虑到全球经济未来的减缓或衰退，同时高价油不利于美国经济发展的因素，这类原油价格的上涨很难突破前期高点，即冲上100美元的重要位置。

　　考证自去年8月份以来的本轮黄金牛市，可以明显的发现，牛市的主线或者驱动因素在于美国次债危机的爆发，及与之带来的欧元兑美元的迅速上升。两者的走势相关图分别见图六、图七。可以发现，两者走势高达一至，或者说黄金的走势节奏完全雷同于欧元的走势节奏。欧元的走势对应黄金价格是最本质的驱动因素。

　　最近黄金走势似乎有脱离欧元走势之嫌（见图七红色方框），这儿有两种可能：1）黄金价格将走出独立于美元的走势（如2005年）；2）这种现象只是短暂的随机现象，不久黄金走势将又从属跟随欧元走势。我们认为第二种可能较大，因为我们认为黄金价格走势独立于美元走势必须要等到欧洲央行进行连续几次降息后才能有可能成为现实。

　　基本面方面，黄金需求属于奢侈品范畴，需求弹性较高。当金价上涨到历史高位时，会抑制需求，而当价格回落时，需求又会增加。令因南非电力供应原因而导致的铂金价格屡创历史新高也一定承担上支撑了金价，同时印度黄金需求的下降以及IMF可能出售黄金会一定程度抑制金价，但这些因素从属于基本面因素，我们认为对于目前黄金价格走势不具有决定性的作用。

　　最后来看一下市场资金驱动方面，截至本月日的美国CFTC的报告数据表明基金持有的黄金多头合约有所下降，同时总黄金持仓数呈现明显的下降趋势。CFTC的黄金持仓报告投资净多头持仓及总持仓分别见图九、图十。

　　黄金基金方面，目前世界上最大的黄金基金是由StreetTracks发行的在纽约证券交易所上市的GLD黄金基金，占整个黄金基金市场份额的80％左右。从图六可以看出，经过几天的黄金基金赎回，黄金基金的持仓略微减少，变化不大。

　　三、 沪期金本周操作策略

　　综合以上分析，我们认为在欧元没能成功跨越1.49阻力之前，黄金价格走势超越前期高点可能性不大。相反，我们认为近期黄金价格有加大的下行分析，这可能通过技术图表分析得到相似的结论。具体本周沪期金的操作策略方面，我们建议投资者适当注意多头风险，在没有明确的方向指示前，还是短线操作比较恰当，多空顺势而为。

　　 （徐君岭）