警惕商品期货套利风险

　　作者： 崔帆

　　通常投资者对商品期货套利低风险、稳回报的印象往往来源于它能够有效回避市场的突发性价格波动，使交易者能够在面对小概率的意外时处于相对有利的位置。

　　但有些专家在强调商品期货套利的投资安全性和收益稳健特征的同时，有意无意地混淆了期货套利投资的风险与期货投资风险的联系和区别，把套利投资的低风险摆在了一个不恰当的位置。

　　正如任何投资活动都有风险一样，商品期货套利投资当然也存在风险，而且它的风险与单方向的期货投资风险相比有共性和个性之分。

　　在快速成长变化中的国内期货市场，商品期货的套利投资可能遭遇的风险有以下几种表现形式，投资者如果对此有一个清醒的认识，套利投资的安全性和成功率将得到较好的保障。

　　首先是政策风险，包括国家法律或行业管理政策在投资者的套利交易进行过程中发生的重大变化。以往每一次政策变化，对期货合约跨月套利操作的整体性影响都是非常明显的。

　　这其中还包括国家进出口关税优惠和退税率变化，这对于天然橡胶、铜、铝的交割套利和跨市（内外盘）套利的成功率有决定性的影响。

　　其次是市场风险。商品期货的市场风险主要是指在特定的市场环境下或时间范围内，套利合约价格的畸形波动。

　　处在市场情形之下的套利投资者如果不能及时采取应对措施，在交易所落实化解市场风险的措施过程中，被冲掉获利的方向持仓，留下亏损的单向头寸，导致整个套利交易的重大损失的可能性也是真实存在的。

　　此外，在交易所化解市场风险的过程中或过程后，市场交易环境和条件也会发生变化。有时候由于资金的流出和交易热点合约的改变，套利交易还可能遭遇开平仓时的流通性障碍，这也是商品期货套利投资可能要面对的市场风险之一。

　　最后是资金风险。套利投资一般是双向持仓或持有对应数量的标准仓单，资金使用和投资收益率的提高是一对矛盾，投资者要是在这方面处理不好，就容易遇到意外的资金风险。

　　发生这类资金风险的一种情况是：当交易所、期货经纪公司为控制可能出现的市场风险，按规则规定对客户交易账户发出资金追加的通知时，双向持仓的套利账户由于未能得到政策规定的保护和照顾，同时持仓数量比较大，可能要被迫减持头寸，最终会影响套利交易的投资收益。

　　另一种情况是，行情正常发展，交易所和期货经纪公司都没有出台新的风险控制措施，但由于投资者进行套利操作的目标合约价格涨幅巨大，原来的保证金数量不足以填补价格上涨后的比例，必须追加资金或减持头寸，这也会对套利投资的收益产生负面影响。

　　综上所述，与一般的期货投资相比，商品期货套利的风险较低是事实，投资者在进行商品期货套利时可能面对各种各样的风险，这也是事实。事实说明，投资者树立健康的风险意识，无论在什么市场环境和交易方式上都是必要的，商品期货套利交易也不能例外。（未经授权，不得转载）