节日期间美豆大幅震荡 长期仍看种植面积争夺(2)

　　4、 08/09 年度美豆价格重心将出现回落

　　下图为剔除美元因素后94/95-07/08 年度(07/08 年度截至2 月10 日)美国大豆期货连续加权平均价格与库存消费比关系：　　

　　由上图的多项式并加入美元因素后我们即可通过推算出的08/09 年度库存/消费比0.08 来推算08/09 年度美国大豆期货连续加权平均价格为766 美分/蒲式耳。

　　通过上图我们还可以推算出07/08 年度美国大豆期货连续加权平均价格为947.3，而到目前为止为1086.66，因此我们预计在07/08 年度剩余的时间里美豆价格出现回落的可能性较大，特别是大幅度的下跌极有可能出现在三月份公布美国新年度种植意向之后。

 　　5、基金持仓及美元对大豆价格影响

　　截至2 月5 日，美盘大豆基金净多持仓已经达到154193，投机资金的大举介入对推动大豆价格大幅上涨起到推波助澜的作用。但应该警惕的是，随着明年大豆玉米播种面积的大幅转换，基金长期持仓有可能再度转向玉米。

　　美元在春节期间大幅反弹，由于美元因素对商品期货价格影响很大，特别是在美豆价格区间重新定位的因素上起到至关重要的作用。自2001 年美国纳斯达克跳水以来美元持续贬值，而到了今年头一个多月情况看，美国政府推出了一系列刺激国内经济的举措，从有关方面预测来看，随着次级债风波的逐步稳定及美国大选的尘埃落定，2008 年美元再度出现大幅贬值的可能性不大。

　　6、 南美大豆产量稳定，对行情影响被弱化

　　与往年南美天气变化对行情影响较大不同，今年市场的焦点几乎全部集中在了美国大豆种植面积的争夺上，南美产量对行情的影响被弱化。从目前情况看，巴西今年产量创记录几成定局，目前市场普遍预期在6200 万吨以上，而美国农业部预期为6050万吨。阿根廷产量预期普遍在4700 万吨左右。综合看，南美今年大豆产量的稳定对缓解全球的供应有一定作用，但影响力有限，全球供应压力的缓解最终仍将取决于明年美国大豆产量。

　　综上，美国大豆后期价格走势如何关键是今年美国大豆种植面积能否出现大幅度的增长。我们认为在3月底种植意向报告出台前美豆价格仍将保持高位强势，种植面积的争夺仍是行情的核心。而一旦种植面积出现恢复性增长，美豆价格大幅调整在所难免，而调整后行情能否继续牛市取决于最终年度产量及美元走　势影响。总体看，我们认为2008 年美豆供应紧张的局面有望得到一定缓解，供需格局虽然并未显示出终结牛市的条件，但后期价格重心回落将是行情主旋律。

　　北方期货　张如明