黄金与原油套利分析

　　一、套利操作原由：由于世界主要石油期货和黄金期货都是以美元来标价，石油价格的涨落也反映出美元汇率的变化以及世界通货膨胀率的变化，石油价格与黄金价格间接相互影响。其次，黄金具有一般等价物的作用，作为世界上最重要的两种商品，石油和黄金价格的变动往往引起投资者认为二者之间存在此商品被高估，或者彼商品被低估的现象。由于黄金与原油影响因素有所不同，变动趋势并不是同时的，这就使得在共同趋势中会出现很多背离的现象，显现套利时机，大量套利资金进场，进而使二者回归正常的比价关系。

　　通过对世界原油价格走势与黄金价格走势进行比较可以发现，世界黄金价格与原油期货价格的涨跌存在正相关关系的时间较多。

　　经过研究，从2003年至今，统计表明，黄金与原油两者的比价关系基本维持在10.3的平均值，即1盎司黄金的价格约等于10.3桶原油的价格，并且长期围绕这个比例波动。投资者只要抓住这个规律，当二者比价关系出现较大背离的时候，进行套利操作，在比价回归正常时平仓，可以获得无风险或低风险的利润。

　　二、具体操作：通过观察，在2007年11月21日，COMEX的六月金开盘价格为810.6美元，NYMEX的六月原油开盘价为93.31美元，二者比价为为8.687，是近期比较低的比值。假设均以开盘价买入黄金06合约9手，共计900盎司，以10%的保证金交易，共需资金810.6*900*10%=72954美元，同时卖空原油8手，共需资金93.31*8000*10%=74648美元。至2008年1月25日比值回归正常，6月金开盘924.5美元，6月原油开盘价为88.50美元，比价为10.446.在此点位平仓，收益为：黄金盈利 (924.5-810.6)*900=102510美元；原油盈利(93.31-88.50)*8000=38480美元，一共盈利为140990美元，除去手续费仍有很可观的收益。(在此不再详细计算手续费)。

　　三、影响收益可能：后市原油涨幅大于黄金；黄金跌幅大于原油；甚至是油涨金跌，则套利失败。但是，因为两者之间的比价关系已经处于很不合理的状态，两者基差已经很小，没有太大的继续压缩的空间，加上国际市场套利资金不会放过这么好的套利机会，所以导致套利失败的三种情况出现的可能性不大，即使出现，也只能维持短暂时间，两者的不合理基差和比价关系始终要回归到适度合理的状态。因此，本次套利操作即使出现亏损，也是短暂的亏损，坚持一定的时间长度，可稳定获利。另外 入场点位一般把握不是很准确，也会一定程度影响利润，但是影响不是非常严重。由于操作中资金有限，投资者可不必严格按照套利模型操作，简单进行一手操作，也可获得比较可观的利润。

　　山西物产期货分析师 冯莉