倍特期货：节后锌市思考

    1、 美国经济衰退是长期影响因素

    自12月以来金融巨头们暴出巨额次级债亏损迫使美联储大幅降息，而美国07年四季度GDP增长率仅为0.6%，这一最重要的宏观经济综合指标最终宣布美国经济进入衰退周期，由于GDP为滞后经济指标，从年中先行指标OECD领先指标及ISM制造业指数进入下降以来，至此所有经济指针全面指向下降，从金融市场和政府层面，全面承认经济衰退。

    美国经济衰退对全球经济及中国经济的影响已经在年报中做了分析。具体到金属上，需要注意的是，自12月以来，由于衰退被金融市场定性，从基本面较强的铜上看，基金操作上有逢高抛空的意图，伴随着消费回升，令价格走势非常震荡。从年初指数基金调整持仓配置看，价格可以轻松波动500元，而基金操作上转向逢高抛空，应该可以明显压低价格上涨的空间。因此，美国经济衰退对有色金属的影响体现在，一压制价格上涨高度，二这一利空将是08年一个长期因素，价格若有上涨，也会较为震荡和犹豫。具体到锌上，可能令节后的季节性上涨较为无力，空间较小。

    2、 中国放松调控

    年报中已经分析了，由于美国经济衰退的影响，尽管中国货币政策上宏观调控提法不变，实际执行将较温和平稳。最新的情况是意外雪灾对南方各地经济影响较大，上周中央已经提出在宏观调控上要灵活掌握的说法，目前普遍预期调控的实际执行力度会减弱，而大灾之后刺激经济恢复及灾后重建工作需要，会更令调控放松。总之，大灾之后，经济可能反而出现一定反弹。相应的，有色金属压力减轻。

    二、

     现货面

    1、 雪灾影响分析

    雪灾造成的影响分几个方面。一，减产影响，目前已知株冶全面停产，另一些湖南小规模冶厂应该也停产了。据了解可能需要一个月左右时间才能全面恢复生产。如果考虑到生产用电全面恢复所需时间，这个恢复时间应该是比较可行的。对现货供应产生一定影响，但应该远远达不到市场所说的15万吨减产的规模。估计实际影响不会很大。二，长距离输电设施的重建会额外提升锌用量，近几日锌价上涨已有所体现。三，本次电力紧张暴露了电煤紧张的问题，目前电煤涨价趋势明显，长时间依靠行政手段压制电煤进而电价越来越不可行，08年可能出现生产用电的涨价。从而抬高金属生产成本，对于接近生产成本的电锌来说，存在一定的成本支撑作用。而锌期价投机因素较重，也可能出现借机炒作的情况。

    总体来说，雪灾带来减产和需求增加，是明显的利多因素，这一因素与年后的消费季节性增加重叠，会对价格带来支持。但短线看，节后运输可能已经恢复，上海地区现货供应恢复，而前期大量进口精矿应该已经转化为现货，节后可能出现上海到货量突然增加的情况，而现货消费还没有马上开始，价格有短期回落要求。

    从对伦锌过去长期图表的观察发现，即使在熊市下跌过程中，2－3月也往往止跌有所反弹，月线表现为小阳线，本次因为雪灾因素，价格应该也会在震荡中有所反弹，但力度相当有限。

    2、 当前现货市场格局

    伦锌最近一个月保持着库存缓慢增加的势头，目前总库存已增加到10万吨以上，现货贴水基本维持在20美元以上水平。显示过剩稳定增加的势头，这一基本格局将长期维持，并给出价格震荡下行的长期趋势。

    沪锌库存在最近的一周转为小减，因运输紧张，但现货保持着贴水格局，期价已经形成稳定的近低远高排列，但考察近一个月以来现货升贴水的变化可以发现，当期价快速反弹时，现货变为贴水，对三个月期贴水基本在500－600元，隔月贴水在二百元上下，属于比较中性的水平，并不强烈看跌现货。而当期价快速下跌时，现货又转为小幅升水，只是升水不能维持，但给出现货并不支撑价格大幅下跌的信号。这种现货在小幅升贴水之间波动的情况给出价格维持震荡的信号。进一步的下跌可能需要看到库存压力明显增加，而这，将从年后消费旺季展开时供需新的平衡状态中逐步得到信号。

    总体来说，伦锌显出压力逐步增加的迹象，但沪锌现货表现相对稳定，不支持价格的大涨大跌。

    三、

     技术分析

    伦锌周线图

    从周线图上看，伦锌在2200－2600这里形成两个多月的震荡区间，目前均线已经走平，而日线上看，均线系统已经收敛对价格形成支撑，有继续上行要求。目前的压力位在区间上沿2600一线，如果期价在2400一线获得支撑，调整后重新回升突破压力，则进一步的回升压力在2800一线。从日线和周线上目前还都只能认为是区间震荡，有上行欲望，其它品种上也曾出现过这种长期维持较窄的区间震荡的情况，因此现有技术图形无法给出确切判断，只能根据后市形态演变逐步调整我们的思路。

    沪锌指数周线图

    与伦锌周线上的震荡犹豫不同，沪锌在近两周回升有力，有上试21600压力并继续上行的欲望，而下档支撑在18000一线，低点抬高也较为明显。而日线上看，期价重新回到均线系统的压力19300之上,令看跌的技术图形得以扭转，这一线转为支撑，但日线存在较大的跳空缺口，期价短线快速上行，有回落要求，

    总体来说，周线和日线都体现出震荡偏强的格局，但目前还看不到强烈的突破区间进一步拓展回升空间的迹象。而短线的回档要求很强。

    四、

     操作的思路

    基本面来说，在偏空的基调之下出现雪灾利多因素，加上季节性因素，春节后价格整体可能维持当前价格区间，或重心略有上移。目前技术面方向不明，灾后评估及重建工作可能对价格回升空间影响较大，需谨慎对待，等待情况的逐步明朗。

    由于对整体偏空的思路，保持逢高抛空的思路，但加强灵活操作。目前可以进行短线大涨后的回调操作，注意关键支撑位19300一线的止盈。而若在这一线得到支撑，可能拓展上行空间，进一步的压力在21600,23000。