2007年PTA期货市场回顾与展望(2)

　　小结：

　　世界经济的发展与纺织品消费的正向关联性使得2008年PTA需求受国际宏观经济发展的影响很大，因此，后市应密切关注全球经济发展趋势。

　　2、我国宏观经济环境和行业政策

　　2007年我国经济快速发展，人民币持续升值，CPI指数连创新高，为防止国内全面通货膨胀，政府调控政策可谓贯穿全年。

　　①人民币升值

　　08年人民币升值已成必然，人民币的升值一方面降低了我国进口PTA的成本，另一方面削弱了PTA下游产品-纺织品的国际竞争力。因此，人民币持续升值将令国内PTA进口增加同时需求减少，增加国内供应压力，对PTA价格构成利空。

　　②紧缩的货币政策

　　2007年央行采取的政策集中在两方面：一是提高存款准备金，二是提高存贷款利率。因国内信贷资金不允许进入期货市场，因此不会对PTA价格走势产生直接影响，而是通过影响生产企业的资金压力来影响PTA价格走势。

　　③国家对外贸企业的出口限制

　　2006年9月15日起，我国纺织品出口退税率由13%降至11%。纺织品出口退税率的降低一定程度上减少了我国纺织品的出口，从而抑制我国纺织业对PTA的需求。

　　④国内PTA进口制度

　　由于国内PTA进口主要采取信用证方式，购销双方约定买方可以在3个月后付款，而企业则可以提前从银行获得信用贷款。2007年在货币紧缩政策下，PTA原料商资金普遍比较紧张，促使了信贷工具的频繁使用，而2007年未使用完银行信贷额度的企业还面临着银行减少2008年信贷额度的风险，因此，这直接导致了去年我国即使在产能大增的情况下进口依然不减。

　　3、世界石油走势

　　原油作为PTA的上游产品，对PTA价格存在着从成本上到心态上的支撑，当其它因素不变或者变化不大的时候，原油价格对PTA价格走势起着主导作用，这一点可以从99年至06年原油与PTA走势大致一致中得到验证。据相关研究表明，PTA与石油的相关性平均0.781。

　　然而，2007年，就在PTA持续低迷之即，原油价格则迭创历史新高，两者表现出明显背离。究其原因，主要在于：当PTA供求关系发生较大变化的时候，原油价格已不能完全主导PTA的价格，此时供求关系对PTA的走势起主导作用。

　　预计2008年原油价格仍将保持高位运行，这从成本上将对PTA价格起到支撑作用，后市若PTA自身供需情况能有所改善，则原油对PTA价格的影响将逐渐显现。

　　图2.2 ：1999年以来原油与PTA现货价格走势对比图

　　4、直接原料-PX价格

　　PX是生产PTA的最直接和最主要的原料，全球范围内超过90%的PX是用来生产PTA的。现货市场中，PTA的成本价参考公式就是以PX为基础的：PTA成本价＝0.655×PX价+1200。其中0.655×PX价格为原料成本，1200元为各种生产费用。

　　PTA与PX之间的依存关系决定了两者价格间的高度相关性。2001年至今，PTA与PX的价格相关性平均为0.91，2006年上半年为0.94。PTA价格在很大程度上受制于原料PX的价格，尤其在PTA价格与成本相当、接近甚至倒挂时，原料PX价格对PTA价格的制约更为明显。

　　5、相关品-棉花价格

　　涤纶是PTA的下游产品，与棉花同为纺织品的原料，两者互为替代关系，且价格有较强的正相关性。两者的比价高低将影响各自在纺织配料中的用量，从而影响PTA的消费量。近两年来，棉花价格低位运行，直接抑制了化纤产品价格的上涨。后市棉花价格若能上涨则有望带动PTA价格止跌回升。

　　总结：

　　2008年，物价的上涨可能挤占国民对纺织品的消费，而纺织品出口方面在美国经济趋缓、人民币升值、出口退税下调、出口政策调整等因素的影响下亦不容乐观，因此下游消费的疲弱可能减少对PTA的需求，令PTA价格承压。

　　然而，PTA原料-原油价格的高位运行、纺织原料替代品-棉花的上涨等因素对PTA的价格具有支撑作用。

　　从技术面上看，郑交所PTA期货主力3月合约近期交投活跃，均线系统有向上发散趋势，MACD低位形成金叉，红柱稳步放大， DIF跃于0轴上方，显示市场处于强势之中，但预计60日均线处有较大阻力，若突破则有望走出熊市格局，否则将重回跌势。

　　综上，总体来看2008年PTA市场在经过一段时间的下跌后，有望走出低谷。

　　良茂期货研发中心