原油承压再蓄跌势 沪油料将阶段抗跌

　　自沪燃料油主力合约FU0805跌穿30日均线支撑之后，行情先后经历了急挫与速弹的剧烈震荡。能源商品的长期趋势大体跟随着基准原油价格的运行，而分析燃料油期现市场自身特征则有助于把握沪油期价强弱节奏。

　　目前，全球金融市场仍未能彻底摆脱美国次级债危机带来的影响，法国兴业银行的风险事故一度加剧了市场的恐慌。美国政府和美联储则先后采取减少税负以及大幅降息等措施挽救已显疲态的经济。由于欠佳的经济数据以及政府干预措施出台的多空共同作用，近期包括原油在内的诸多商品市场均出现跌宕起伏走势。但总的来看，纽约原油遭遇基金多头持续获利了结后，价格重心有自年初创记录的百美元逐渐下移的趋势。近几周国际原油市场消息面中，的确没有特别的利好，地缘紧张发生在非主要产油国，而美国东北部气温仍高于往常。与年初的市场投资热度相比，最大差异就是目前市场更加突出了需求增长的不确定性考虑，这也令一些权威机构在制作供求与油价模型时发生了差异。欧佩克组织最新的部长会议尽管没有决议继续增产，但当天美国劳工部统计的美国非农就业人口却出现了自2003年8月以来的首次下降，油价重挫表明需求衰减的预期盖过了供应受限。美国能源信息署统计的炼厂开工率走低，美国商用原油库存已连续三周回升。由于季节性原因，如果美国东北部不出现寒流，未来几周纽约油价还将承压于库存回升，直到春季汽油消费开始复苏的才会改善。技术形态上，在经历了下跌反抽过程再次受阻于30、60日均线，纽约原油中线有望俯冲85美元的前期低点，扩展更大下跌空间。

　　由于燃料油自身容易被替代特征，从长期来看，去年价格上涨对其需求抑制作用非常明显。尽管去年5月国内5-7号燃料油进口关税由6%下调3%，2007年全年5-7号燃料油进口也只有2248.59万吨，较2006年下降了15.4%。国内小型发电厂的燃料需求受政策关停影响而受抑制，新加坡市场180CST燃料油价格高企导致了去年多数时间国内价格大幅倒挂。由于春节临近，中国买家曾一度对直馏油进行备货，但裂解燃料油需求依旧不旺。截至1月30日当周，新加坡陆上渣油库存增加124万桶至创记录的1623万桶，而当周的上海期货交易所燃料油总库存为下降7000吨共107176吨。由于近一时期，我国南方突发大范围雨雪天气，个别省份出现电力供应紧张，广东等地发电需求较为旺盛，价格出现上升，而其他地区由于交通运输不畅，但由于节日临近以及外盘跌宕反复也令观望气氛较浓，价格相对稳定。未来几周，尽管南方雨雪程度将逐渐减弱，但华南地区阶段性发电需求和资源供应有限仍有望支撑现货价格。

　　由于期货合约定期交割和远期发现价格的共同作用，期货合约价格结构本身也体现了当前市场供应紧张程度。去年上海燃料油期货市场曾出现过合约近高远低的反向市场结构。目前市场总体仍是正向市场，但近远合约的负价差正不断缩小，正是近期华南地区现货资源供应偏紧的写照。根据过往经验来看，上海燃料油期货市场合约换月往往伴随着增仓而大涨的特征。1月初的几个交易日，刚好是FU0801进入交割而摘牌，FU0803减仓转为现货月合约，而FU0805增仓转为主力合约的过程。由于正向市场结构，多头投机力量介入使得FU0805的涨幅更加迅猛，价差由50-60元/吨的区间上升到150-160元/吨的区间，但随后原油进入回落调整，当时新加坡和国内市场均较看淡，FU0805过大投机升水被挤压，1月下旬恢复到80元/吨的区间。目前由于现货报价的稳定，FU0803逐渐走强，FU0805与FU0803已近乎接近。去年11月的FU0801向FU0803换月时，当时有远月贴水30元/吨迅速转为升水，并在12月达到160-180元/吨的区间。两次换月过程所处市场环境刚好相反，去年11月是现货疲弱而原油在冲击100美元的上涨预期之中，操作策略可选择待升水扩大到一定程度后套保沽空；目前是市场担忧原油有下跌风险，但现货却有相对坚挺的因素。按此结构预测，后市燃料油将出现抗跌于原油的特征，短线操作策略应为待远月转为贴水后逢低参与反弹。

　　综上所述，纽约原油短期难有积极利好支持，反弹途中关键技术位受阻后有望展开新一轮跌势。国内上海燃料油有望跟随外盘调整，需密切关注外盘升水以及国内合约价差结构，受现货市场支撑很可能逐渐出现抗跌特征。

　　北方期货 王亮亮