中航期货：伦铜宏观与局部矛盾 操作宜谨慎

　　文华财经（编辑 王亚男）--本周金融市场仍动荡，而铜价的表现也随之起伏。上周五，美股有反弹，周一又因马丁路德•金纪念日休市，但亚洲及欧美金融市场仍愁云惨淡，上海铜勉强维持住高位收盘后，伦敦铜大跌近300美元，回到了6800美元附近；第二日，上海铜多头信心也告崩溃，低开两千多元后，封于跌停报收，但戏剧性的是晚间美联储突击降息挽救了金融市场的信心，使股票及商品纷纷反弹，伦敦铜也收复了7000美元；但周三上海市场的信心似乎仍未恢复，高开后仍走低，伦敦铜受拖累回到了6870美元；周四，各地股市表现继续良好，金属也整体会暖，国内外铜价都有回升，伦敦铜晚间再次收复7000美元；周五，市场相对平静，美股冲高后有回调，伦敦铜也从当天高点7190美元跌落，但仍收在了7030的位置。伦敦铜全周交易活跃，日成交在9万手左右，比上周有明显放大，持仓也由周初的252671手增加到了260464手，市场有分歧加大的迹象。上海市场的成交仍十分活跃，日交易量和前期相当，而持仓也在从177172手增加到181622手。

　　经济预期主导市场

　　 本周全球的商品价格及股票价格表现出了惊人的同步性。因为上周花旗及美林的创纪录亏损情况，使市场对美国金融市场问题的严重性有了充分的认识，因为这已经不再是某个金融产品的缺陷引起的短期危机，而是说明了美国，乃至整个西方的金融体制存在着致命缺陷，这是本周一在美股休市并存在降息预期的背景下，亚洲及欧美其他股市大跌的原因所在，诸如索罗斯之类的不少大腕级人物也开始纷纷作出最严重的金融危机即将到来的预期。这样的情况迫使美联储在周二晚间采取了突然降息75格基点的措施，以提振市场信心。但笔者认为，这样的货币措施，只能延缓危机带来的短期冲击，对经济趋势难以起到扭转的作用。本周四美国政府又宣布了金额为1500亿美元的新一轮减税计划，这个措施才是比较实质性的，而更关键的则在于欧美国家对自身产业结构和金融体制、消费体制的调整，在这个调整没有取得成效之前，经济向淡的趋势恐怕很难扭转。这样的现状无疑会影响到各类商品的消费，所以商品随股市起落也就合理了。或许有人会说，通胀的威胁仍在，但我们同样可以看到，前5年特别是金属的价格上涨幅度已经十数倍于同期的通胀率了，所以关键仍在于供需。

　　供求短期内仍偏紧

　　在世界经济向淡的这一周里，铜的供求面却继续向着有利于多头的方向转变着，LME库存继续下降10450吨，到172775吨，现货升水因此上升到40美元以上，韩国釜山的仓库仍是最主要的一个输出点，可以肯定中国的进口没有间断。但是意外的是上期所的库存仍继续紧张，本周五公布的数据是总库存18158吨，减少了8397吨，注册仓单为10115吨，减少了7670，注册仓单减少的数量接近总库存减少的数量，可见上月被交割的库存流向了现货市场。这样的库存结构对期货市场的空头来说仍是十分危险的，期货0802合约的单边头寸仍有33185吨，超过了注册仓单3倍，差不多是总库存的2倍。从0802期货合约的空头持仓排名来看，前几位似乎存在交割实力，而近一个月来从海外流入的现货也有可能在短时间内流入交易所仓库。虽然这样的持仓、库存比例并不足以让我们作出做多的决策，但无论如何，抛空是需要绝对的谨慎了。

　　以上就是过去一周铜市的主要现状，一个分歧强烈又难以下定论的市场，逢低做多或是适合短线的作法，但长假临近，过重的持仓当寻时机减磅。

　　中航期货 潘海声