黄金将是安全的避风港

　　2001年，距今最近一次美国经济放缓时，新加坡、中国香港和马来西亚3个亚洲经济体齐齐陷入衰退泥潭。历史经验不容忘却——美国经济仍具有重要地位，如果美国经济放缓，将对全球贸易和出口增长带来重大影响。

　　2007年的最后几周和新年的最初几天有一些重大变化发生：美国就业数据惨淡，并不特别出人意料，这暗示美国经济疲软正在蔓延；国际油价一度突破每桶100美元，这部分地体现了新兴市场的能源需求仍然旺盛，供应依然紧张；黄金价格飙升，这一点耐人寻味，折射出投资者在对美元、金融市场和通胀的担忧之下逃向优质资产；新加坡GDP增长率显著疲软，为17个季度以来首次降低，正如我们多次指出，新加坡近年来超过潜在增长率的快速增长是不可持续的。

　　对于2008年世界经济来说将面临的主要风险来说，我们想主要强调三大主要风险。一是金融行业的问题向实体经济蔓延，进入2008年，我们很有可能将看到金融行业动荡将蔓延到实体经济。

　　二是较大规模的美国经济衰退，我们似乎可以套用这句老话：如果看起来像衰退，感觉也像衰退，那么可能就是衰退。美国正在面临的是一个被延长的微弱增长期，这始自2006年末，房地产市场开始走下坡路，这一势头贯穿了整个2007年，我们预计还将延续到今明两年。

　　三是中国经济增长的放缓，美国陷入衰退意味着中国将获得更多关注，预计在对美出口疲软和国内紧缩政策滞后效应的双重夹击之下，随着信心退潮和投资计划的削减，2008年中国经济增长步伐将减慢。

　　我们要强调的是关注全球经济的关联性，受美国不断下滑的房地产市场拖累，美国经济放缓已逾一年，但对其他经济体的溢出效应相对有限。然而随着美国经济放缓迹象扩大到消费和投资，跨越国界的扩散也会扩大。

　　全球性风险偏好出现逆转，东欧面临的风险最大，该地区很多国家处于大额经常账逆差，私人投资流入甚至高于亚洲，墨西哥和加拿大对美国经济低迷的风险敞口较大。

　　对于亚洲而言，需要从两个角度看待美国经济下降带来的冲击和影响，一是出口增长减慢；二是通过对金融市场造成冲击体现出来，尤其是引发股市的震荡调整。美国经济衰退的特点是美国进口增长急剧降为负数，美国进口的顺周期效应尤其与亚洲关系密切，并将导致亚洲区经济增长步伐减慢，不过仍然稳定。

　　对于美国的政策预期，当前美国经济和金融市场面临的巨大挑战意味着，我们不应该忽视某种氛围下美联储将利率下调到1%的可能性。历史上日本央行在面对经济危机时不得不采取零利率政策，美国降息的可能性不应被低估。上世纪90年代日本经历经济危机时，还完全能够运用放松的财政政策，而对当前的美国来说，或许财政政策的作用将非常有限，而且也太迟了。

　　在这种全球经济环境下，资金逃向优质资产是完全正常的。

　　在经济体方面，亚洲会是较长期内看起来非常有吸引力的市场，尽管也可能会经历一些短期的挫折。在货币方面，能够吸收震荡的货币将会是那些有大额经常账顺差支撑的升值货币，而钉住美元的货币将带来压力，比如中东货币升值将具有很大的可能性。相比之下，那些经常账逆差的经济体，不仅指东欧，也包括英国，它们的货币看起来比较脆弱。

　　黄金将是安全的避风港，其价格受益于对美元的长期担忧，以及对金融业和通胀的忧虑。（作者为渣打银行首席经济学家、全球研究部主管）