玩转黄金期货

　　“真金不怕火炼”，黄金期货虽然属于贵金属期货产品，但因为黄金的货币属性，又兼容了金融期货的过渡效应，中国资本管理层的用心良苦可见一般，不过，上市首日涨停，次日跌停的冰火两重天，让新兴资本市场的投资客看到了暴利，也看到了巨额风险。

　　文/《小康·财智》记者 胡优

　　2008年1月9日，资本新玩物黄金期货登陆了内地资本市场，具有货币等价物的黄金开始随着原油和美元的波段，变成机构和中小投资者投资和投机的新宠物。

　　当日，上期所设定基准价为209.99元/克，涨跌停板为10%。由于国内投资者对黄金期货期盼已久，加上8日晚COMEX期金大幅上涨，创出历史新高，上期所黄金期货首日交易开盘前十分钟的交易量已经达到六七千手，且价格一度触及涨停，主力合约0806最高230.99元/克。

　　随后，因国内期金价格与国际同期合约期金价格相比，价格相对偏高，很快有不少理性投资者开始入市抛空，期价很快振荡回落，不过尾盘仍以223.30元/克报收，涨幅超过6%。

　　次日，由于上市首日涨幅过大，上海期货交易所7份黄金期货合约收盘跌幅均超过4%，Au0809和Au0810合约双双跌停。初步计算，1月9日开盘买入一手主力Au0806合约，持有至10日收盘，亏损最高可达98%。

　　不过，这也意味着，首日做空黄金期货的投资者获利丰厚。“230元/克做空黄金期货”已成业内共识。

　　这种利用散户盲目的追涨心态的杀手，一下让中国黄金期货的吃螃蟹者遭遇了下马威，但逆向思维者则偿到了甜头。

　　一个散户的赚钱秘笈

　　在部分做多散户苦恼时，一位在期货市场拼搏了5年的李先生露出了笑容。

　　李先生在黄金期货上市首日获利2.4万余元，次日收获2.6万余元，小李投入的10万元资金在两天内收益率超过了50%，期货市场的魅力可见一般。

　　李先生的操作手法值得借鉴，“黄金期货上市的基准价和开盘价与国际黄金期货价格的价差是一重要指标。”

　　一直跟踪国内黄金现货价格的李先生发现，从去年9月以来，他发现两者之间的价差折合成美元计价不会超过20美元/盎司，考虑到黄金期货是新上市的品种，可能有资金会非理性做多，因此如果国内黄金期货上市的基准价和开盘价与国际黄金期货价差大于40美元/盎司，可以大胆参与进去。

　　李先生的策略似乎有点智慧。

　　策略一：如果黄金期货各合约期价平开或者小幅低开，那么就尽量不要参与。因为国内黄金期货的基准价折合成美元计价为897美元/盎司，而当天国际黄金期货6月合约期价已经涨到885美元/盎司，两者之间的差价为12美元/盎司，他认为这个价差在合理的范围内，做多上升空间不大，做空反而有些危险。

　　策略二：如果黄金期货高开3%~5%，也就是期价开盘在216~220元/克之间，那么可以短线参与做多，之后快速反空。他认为，高开幅度在这个范围内说明市场对于新的品种有强烈的参与热情，虽然黄金期价高开3%~5%之后，国内外价差扩大至40美元/盎司，但是在强烈的看涨氛围中，国内黄金期货有加速冲高的可能，因此先跟进做多，止损位设在211.5元/克。当期价涨到227元/克上方，他就会快速反手做空，因为这个价位使得国内外期金价差达到60美元/盎司以上，做空的风险相对较小，当然他也预设了做空的止损点——230元/克。

　　股票炒作法导致亏损

　　和李先生背道而驰的多是期货市场的新手，刚开户的刘女士在1月9日早盘以230元买入3手，终盘时并未卖出，10日，黄金期货大幅下跌，盘中几近跌停，李女士账户内保证金不足，惨遭平仓。

　　“230元的金价，可与48.6元的中国石油媲美”，一个期货老手感叹的说，事实上，黄金期货上市头三日，暴涨暴跌如坐过山车，不过这次坐车学费太昂贵，因为有交易平仓制度。

　　有数据显示，开市三日，七成投资者亏损，赚钱的基本上是已有过期货交易经验的老手，而亏钱的多是刚刚从股市进入期货市场的‘愣头青”。

　　亏损的原因，除了赶热闹外，多是新手把期货当股票来炒，“股票开盘涨停往往说明这只股票非常强势，但把这样的经验搬到期货上，却未必实用。因为实时做多做空都能有钱赚。” 深圳中期总经理马文胜分析。

　　从理论上分析，投资人首日涨停价(230.99元)开多主力合约1手并持仓，按照首日20%的保证金率计算，理论上的最低保证金为230.99×1000×20%＝46198元。按照10日的结算价217.68元算，每手合约的亏损额为(230.99-217.68)×1000＝13310元。那么他的保证金损失比率为13310/46198＝28.8%。不懂期货止损和顺势交易的股民，还以为反弹后能解套，当日就遭期货公司强行平仓了，“期货在某个时点就是对赌游戏，看错方向，不止损就只能出局”。

　　盲目“炒新”让不少投资者成黄金期货的第一批牺牲品。凭感觉拍脑袋进场的期货盲，一交易就是大量资金，而且重仓、满仓，结果出现重大亏损。据统计，以首日开盘价计算，2个交易日以来，黄金期货各主要品种的跌幅都超过10%，也就是说，在首日追高买进的投资者次日已经基本亏损殆尽。

　　散户不能交割黄金实物

　　有股民代言人之称的张卫星，现在的身份是高德黄金公司的负责人，他现在做的是真金白银的实物金生意。

　　依据国际黄金的变化，张卫星在面向市场出售自己的黄金的同时，又在回购黄金，这使得黄金能够真正的流动起来。所谓金融功能其实最简单就是黄金的双向交易机制，已经开始有商家提供黄金的双向交易机制，也就是说卖得出去，也要收得回来。这种机制的出现，就彻底改变了以前投资黄金只能购买，无法通过正常渠道卖出的尴尬。

　　张卫星现在的梦想就是实现藏金于民，他渴望有更多的人参与到实物黄金中来，

　　但黄金期货交易中，为了控制风险，排除个人投资者进入黄金期货的交割，黄金期货合约在进入交割月份后，自然人投资者对该黄金期货合约的持仓应当为0手。上期所解释称，期货市场的主要功能是价格发现和套期保值，实物交割不是期货交易的主要目的。如果进入交割月份，自然人客户的持仓未按规定调整为0手，则交易所将执行强行平仓。如果自然人客户确实需要购入现货黄金，则可通过银行或现货市场交易等渠道实现。

　　此外，上期所还将交易单位从《上海期货交易所黄金期货标准合约》征求意见稿中的每手300克，提高至每手1000克。目的是不鼓励风险承受能力不足的投资者参与黄金期货交易，因此，每手超过2万元的投资门槛将部分投资者拒之门外。

　　“中国民俗历来有‘藏金’的习惯，个人投资者进入交割是迟早的事情。”山东招金金银精炼有限公司总经理欧阳勇表示。

　　中国证监会主席尚福林则明确表态，支持黄金期货与现货市场的协调发展。

　　【黄金期货投资指南】

　　风险一：人民币兑美元汇率波动

　　根据国际黄金市场的经验，投资者可以参照黄金与美元、黄金与石油、黄金与股市之间的互动关系，商品市场的联动关系以及黄金市场的季节性供求因素、国际基金的持仓情况等因素，对金价走势进行判断和把握。

　　北京黄金经济发展研究中心张炳南提醒投资者，美元走势对金价的影响最为直接，国际黄金价格和美元汇率基本是反向行走，最近美元汇率有不再下跌的迹象，一旦其出现回升，黄金价格可能就会回落。他建议投资者密切关注人民币对美元汇率的变化。因为国际黄金是以美元标价的，国内黄金是以人民币标价的，一旦人民币汇率对美元大幅上升，就会冲抵国际黄金价格涨幅。

　　另外，他建议投资者密切留意原油走势，世界主要石油现货与期货市场的价格都以美元标价，石油价格的涨落也反映出美元汇率的变化。通常情况下，国际黄金价格与原油期货价格的涨跌呈正相关关系的时间较多。

　　风险二：过夜仓风险巨大

　　黄金期货的交易时间为上午9：00～11：30和下午1：30～3：00，而国际黄金市场为24小时轮动，比如纽约市场的交易时间为21：20至次日3：40。如果投资者在白天买涨，一旦晚上纽约市场出现下跌，即使投资者想平仓，也不得不等到第二天再进行操作。

　　五矿海期货研究员赵洪认为，隔夜持仓加大了投资者投资黄金期货的风险。因为金价是全球定价的，国内黄金期货交易的时候外盘休市，夜晚外盘交易活跃金价有较大波动，而国内休市，因此将仓位留到第二天会有较大风险。若打算隔夜持仓的单子，持仓一般控制在总资金量的30%；若日内平仓，一般也在70%左右。同时要保持较轻仓位灵活操作，“大资金小开仓”，最好不要留过夜仓。

　　另外，这种情况也发生在长假期间，如五一、国庆长假过后，通常上海黄金交易所要消化长假期间国际黄金市场的变化，如大幅上涨或大幅下跌，一般为了应对这种变化，一些期货公司会选择将保证金提高。

　　风险三：控制投资资金

　　“对于没有接触过期货交易的投资者来说，入门的关键是要了解规则”，相对于股票100%的保证金，黄金期货在交易制度上采取一定比例的保证金交易，有强大的杠杆放大作用。若黄金期货采用10%的保证金，也就是说用2.1万元就可以入市。而当黄金每克上涨5元时，投资者将赚5000元，与本金相比赚的比例为26.46%。但在财富增加迅猛的同时，亏钱也更为迅速。

　　目前最大的风险来自于操作者自身对资金的控制上，资金管理十分重要。由于黄金期货交易采用7%的保证金制，也就是说其余93%的资金都是透支的，透支的这部分钱绝对不允许作为本金亏损。五矿海勤董事长高竹表示，需要投资者对黄金的价格保持比股价更高的敏感性，一般来说，行情疲软阶段资金投入应不超过10%，行情突破初期可增到50%，趋势阶段则保持30%。

　　“控制好仓位，一定要学会割肉止损，若不及时止损，第二天亏损将继续扩大”，他建议投资者严控仓位。当行情疲软时宜观望，或者小单进出，不宜重仓操作，以避免行情随机波动中的频繁止损。只有在突破关键技术位时才可积极跟进。更要在一开始就分清楚投资长线还是短线，如果做短线，一定要坚持当天进就要当天出，这样把当天最大亏损控制在一个合理的范围之内。另外，要根据不同的市场阶段灵活设置止损价位。止损设置得当，“留得青山在，不怕没柴烧”。