降息减税强心针 短期内难医美国经济疲弱

　　备受市场瞩目的指数基金调整权重对商品市场带来了短期支撑,这个动作结束后商品市场空方能量得到了明显释放.为期一周的基金调整持仓中,商品市场获得了一定的动力.市场持仓在指数基金调整过程中不断攀升.但随着基金调整的结束持仓出现明显回落,表明市场由此产生的支持已然消失.市场关注的重点还是新一年全球经济的预期.美国次级债的阴影仍然挥之不去,一系列经济数据的疲弱表明由次级房贷引发的经济趋弱效应已经显现,不断打击投资者的信心,悲观情绪在市场上得到了明显的渲染，甚至有观点认为随着违约率的不断攀升,优级债的危机也将在不久爆发,这将成为全球经济衰退的重要标志.在市场脆弱信心遭到持续打击的情况下,政府以及公开市场委员会等机构如何运用市场手段来挽救即将减速甚至倒退的经济列车成为市场最为关注的问题.美联储于1月22日在紧急会议后突然宣布进一步大幅下调利率75个基点至3.5%，以及美国总统布什的减税计划能否得到国会的批准都会对未来经济产生重要的影响,也难以避免的左右着商品市场的运行.

　　次级债危机的不断延伸,明显打击消费者信心,也导致了消费缩减。我们从最新数据就可以看出，美国零售数据大幅下降,显示在经济整体悲观预期下消费的疲弱.美国商务部表示，12月零售销售下降0.4%，而11月该数据经调整后为1.0%。2007年全年零售销售上升4.2%，为自2002年以来最低年度升幅，当时为2.4%。2006年零售销售为上升5.9%.显然,在房屋违约率不断增加的情况下,消费者的信心受到打击而减少消费.由于消费支出占美国所有经济活动的70%，一旦消费减弱,经济运行将难以得到支撑,最终形成恶性循环。从数据分项指标看，汽车及配件销售下降0.4%，11月该数据为下降1.4%；12月剔除汽车后零售销售下降0.4%，剔除汽车后零售销售11月曾一度增加1.7%；12月加油站销售下降1.7%。剔除加油站销售后，其他零售销售12月为下降0.2%；剔除汽油及汽车销售后，12月其他领域零售销售为下降0.2%；12月电力销售下降1.9%，建筑材料销售下降2.9%，服装销售下降2.0%，运动产品及图书销售下降2.0%。整体消费的萎缩将进一步打击美国经济,也会对全球经济带来不利的影响.

　　房地产市场的持续低迷导致违约率的不断增加,令全球瞩目的次级债危机不断蔓延,首当其冲打击的自然是大型企业,我们从近期不断爆出的大规模企业亏损就可以看出这次危机的恶果.企业的巨额亏损使得市场的阴霾明显加重.近期公布的花旗集团以及美林公司的严重亏损便暴露出“冰山一角”.花旗集团1月15日公布的2007年第四季度财务报告显示，受次贷相关损失拖累，该集团第四季度共冲销181亿美元资产，净损失达98.3亿美元，这也是花旗集团自创立以来，首次遭遇季度亏损。近期，有关花旗裁员的消息不绝于耳。就在上周亚洲CNBC报道花旗集团将考虑大幅裁员计划后，又有一则新闻将花旗集团推上舆论的风口浪尖：美国《华尔街日报》援引消息人士的话称，花旗将推出一项大规模的裁员计划，而本次裁员人数可能会超过2万.美林公司第四季度财报由同比的利润23.5亿美元转为损失98.3亿美元，每股由2.41美元收益转而亏损12.01美元，这源于公司债务抵押债券和次级抵押贷款出现了115亿美元的账面减值。此外，美林还在债务抵押债券的对冲中出现了26亿美元的信贷价值调整。涉及次级抵押贷款的金额为27亿美元，涉及资产担保证券债务抵押证券的金额为48亿美元。众所周知，企业是经济的细胞,而大型企业的巨额亏损通常是经济走弱的先期表现,市场由此进一步加大了对2008年度经济运行的忧虑.

　　面对可能出现的经济滑落,政府及相关机构通常会动用市场手段进行干预,试图力挽狂澜，但同时这种干预也表明经济的运行已经到了危险的境地.一般而言,无论政府采取什么样的举措,对经济的影响都需要一定的时间方能生效,在此期间，经济运行的列车将维持原有的惯性趋势. 笔者注意到美国总统布什已经表示，需要采取措施提振处于困境且面临下行风险的美国经济。布什指出，美国经济基础稳固，但一些领域存在令人担忧的实际问题；他声称，白宫经济顾问和许多外部专家都认为美国经济今年将持续增长，只不过会低于前几年的增速，而且经济也存在下行风险；布什认为，美国政府需要采取额外措施刺激经济，应该迅速执行价值约占GDP 1%的临时刺激措施；布什重申希望将2001年和2003年的减税计划无限期延长.

　　与此同时,美国联邦储备委员会在经过3次调降联邦基金利率之后,于1月22日紧急会议后突然宣布大幅下调利率75个基点至3.5%，这是1980年以来美联储利率下调幅度最大的一次. 此前市场普遍预期美联储会在下周一正式会议后下调利率25或50个基点。从本次决定宣布的时间和利率下调的幅度来看，美联储对美国经济的判断并不乐观。一方面，这次决定是在紧急会议后突然宣布，另一方面75个基点也是1980年以后美联储利率下调幅度最大的一次，这说明美联储对经济运行的担忧程度比市场预期的更加强烈。虽然这一政策长期看有利于刺激美国经济，但短期看却反映了美国经济疲软的程度较之预期更加严重，这无疑会给商品市场带来难以避免的压力。为提振美国经济，美联储大幅下调利率可谓一剂“强心针”，然而短期内这剂“强心针”难以“治愈”以显“病容”的美国经济，美国经济的复苏必然需要慢慢调理并休养生息。

　　作为本轮全球经济中传统工业的代表,中国经济继续吸引着世界的眼球,持续的高增长使得中国经济的结构性不平衡越来越明显,而通胀的全面抬头也促使中国政府今年的宏观调控措施更加严厉,这将对2008年的经济运行起到一定的压制作用.同时,去年调控措施的影响已经开始显现：据统计中国去年12月份出口增速同比回落至22%，而去年全年的出口增速为26%；去年年底的信贷萎缩甚至更为急剧，2007年11月份和12月份，新增贷款额仅分别为870亿元人民币和480亿元人民币，其中12月份新增贷款仅相当于全年新增贷款总量的1%以上。显然，紧缩政策的效果已开始显现，而从紧货币政策的影响将在今年更加突出,信贷的进一步收缩难以避免,加上国外订单受到经济疲弱的影响而减少,出口的减缓也将继续,对高速增长的中国经济来说,无疑将出现明显的降温,出口和消费一直以来对商品价格的支撑作用将开始减弱.