黄金期货利于企业法人套期保值

　　随着黄金期货产品1月的火热上市，“以小博大”类型的理财产品越来越为普通投资者所熟悉。内地A股市场上的投资产品，除期货外，主要只有A股认购权证、认沽权证与黄金T+D理财产品。

　　在平稳市场中，黄金期货产品可期待的利润较大一些，但由于其新上市不久，价格变动幅度较大，不如现货市场上运行的T+D获利来得稳健。总体来看，高收益意味着同样程度的高风险，无论对于哪一种产品，投资者都不可小视其“成倍”放大的风险。

　　黄金期货投资收益率最大

　　在市场平稳的情况下，A股市场与国内金市都不出现大幅度波动，也没有出现投机机构大规模炒卖行为，三种“以小博大”投资产品的投资可依照如下模型进行：

　　假设三种产品的投资资金均为2.1万元，用于交纳手续费的钱另行计算。

　　T+D交易是在国内现货市场上进行的，2.1万元可以购买200元/克的黄金T+D产品，十倍“以小博大”，可以购买1手（价值20万元的产品），支付了80元每手的手续费用。一个月后，假设价格上升到了220元/克，则卖出后赚取的收益为（220-200）×1000=20000元，而原始投资资金为21000元，则投资收益率为95.24%。按照规定，其间进出的手续费共有160元，加上150元的递延费，总计“杂费”310元。

　　同时间段也可购买期货，按照国际惯例，黄金期货价格总比现货价格高出5%，那么价格应当是210元/克，则2.1万元钱刚好可购买1手期货（价值为20万元依旧），同样十倍放大，花费了30元/手的交易费用。那么，当上例现货产品价格上升到了220元/克，推理期货产品的价格则上升到了231元/克，则卖出后赚取的收益为（231-210）×1000=21000元。则投资收益率为100%。而其目前的手续费仅仅60元，另加最多100元的经纪公司费用，则总计“杂费”仅仅为160元。

　　同理，特定时间段中，我们也用2.1万元购买了个股W的新发认购权证100手，该个股价格刚好为每股2.1元，按照权证与其正股价一般情况下的变动比例，我们假设其正股价为10.5元（刚好是其认购权证价格的5倍）。当一个月后，假设其正股价格也与国际金价变动幅度相等，即上涨10%，到了11.55元的价格，那么，其权证产品的价格则依理上升到了2.1+11.55-10.5=3.15元，其间的收益则为10500元。投资收益率为50%。而权证产品暂时的手续费为千分之二，则其来回交易费用为84元。

　　由以上案例看到，特定时间段中，权证产品的可期待投资收益率最小，而期货产品的投资收益率最大。对于其余相关费用，暂时是T+D产品最大，权证产品最小。

　　振荡市场收益不一而足

　　然而，仔细观察，我们也发现了该模型的局限性。

　　一是由于几种产品的价格不同，最低购买额度不同，收益率低的产品操作起来可能更加简便。比如如果投资的是2万元，依旧可以购买1手黄金T+D，但却不能购买任何黄金期货产品。

　　二是特定时间段的涨跌幅都是“假定”，但实际情况下，黄金价格的涨跌要远远小于个股价格的涨跌，为此，我们只能说，在金价与正股价变动幅度相等的情况下，期货获利最高，而不能保证其价格随意变动时，其获利最高。

　　T+D产品风险较小

　　除此之外，最为重要的是，我们假设的是市场平稳发展，无论权证与股价格还是期货与现货价格之间的关联性始终较强，一段时间内彼此相除的比例都不会脱离太远。而实际情况却并非如此，何况自去年9月以来，次贷危机波及全球投资金融市场，各市场均出现不同程度的暴涨、暴跌局面。

　　综合运行经验来考虑，黄金期货是在期货市场上运行的，期货市场的本质就是多空双方的博弈，因此其围绕现货价格的变动远远比现货本身的变动要大。

　　比如1月上市之后的第一天，期货价格就被市场投机资金推涨到了230元/克以上位置，而当时的市场现货价格不过205元/克；于是，水满则溢，物极必反，第二天，黄金期货大跌3%，导致前一日的多头顷刻损失三四成。

　　从这个角度讲，在现货市场上运行的T+D产品的价格变动幅度与风险要小很多；而且，期货新发不久，按照以往的经验，在半年到一年时间内，新发金融投资产品都将经过一段时间的振荡期来谋合市场，之后才可能走上理性变动的道路。

　　本专题撰文/表 记者井楠

　　在平稳市场中，黄金期货产品可期待的利润较大一些，但由于其新上市不久，价格变动幅度较大，不如现货市场上运行的T+D获利来得稳健。

　　黄金期货是在期货市场上运行的，期货市场的本质就是多空双方的博弈，因此其围绕现货价格的变动远远比现货本身的变动要大。

　　黄金期货市场目前没有开夜市，而黄金T+D则有夜市。