麦格理商品日评1.23：预期基金属价格再攀峰值

    08年1月路透社基本金属调查显示分析师们对08年价格前景保持中性看法，平均预期所有基本金属接近目前现货价格。然而，该调查也显示本年预期的价格范围非常大（尽管比去年做的07年预期价格范围要小）。这表明（在大多数情况下）没有达成“共识”的预期。虽如此，为便于比较，我们仍简单地将平均预期视为“共识”。

    在07年1月路透社调查中分析师们对07年的价格做了一个非常好的预期，至少与06年他们所做的糟糕的价格预期（当时每种金属的实际平均价格甚至超过了调查时的最高预期）相比是这样。在07年，铜、铝、锌的价格与预期的范围相符合（铜和铝比平均预期分别高8.5％和14.6％，而锌低13.2％），虽然镍价07年超出了预测范围（高于平均预期值37.3％）。

    这些失败表明金属价格在库存触及临界水平时将巨幅波动，也表明分析师们的预期一般都倾向于相对保守。

    路透社调查包括了许多的价格预测团体，表明了近几年基金属行业的成长。今年调查中有44个企业预测08年的铜价，是五年前03年的18人的两倍还多。该行业现在变得越来越拥挤了。

    一般而言，08年基金属的共识预期接近它们各自现价（见表）和它们各自平均远期价格（见表）。一个主要例外是锌，对锌的共识高于现价和08年远期价格。基于此，买远期锌将是有吸引力的（尽管普遍预期锌在08年基金属中最为看空）。

    麦格理和此对08年的预期的主要的分歧在对铜和铅的预期上，我们预期铜低于共识9％，铅高于共识17％。对于铜，我们要强调铜价和其成本线上端的距离，铜市预期将有小额过剩；对于铅，我们预期在中国国内汽车和摩托车生产增长的内在驱动下，其需求的强劲增长将能够得到继续。

    麦格理08年对铝的预期和共识相一致－高于远期线4%，并且高于现价7％。相似地，对锌，麦格理与共识也大体相符，高于远期线14％，高于现价约15％。

     09年的预测范围比08年更宽，这一点也不奇怪，因为09年全球经济前景非常不确定（中国政府会压低其强劲的经济增长和非食品通胀的潜在上升吗，美国会强劲反弹吗，或者根本不会?）。总体而言，预期价格似乎会在09年从其历史高位上略微回调，这主要是因为预期供给增长将开始超过需求增长。

    对于铝、铅、锡，我们对09年的预期高于平均预期共识。我们的镍和锌预期低于共识，而铜与共识相一致。我们预期09年铝市将再度收紧，而锌市将有大量过剩，低成本传统镍产量增加，这将导致锌镍两市出现更低的价格。

    对于09年，预测平均值或者与远期曲线相符（铝、锌），或者比远期线低（铜、铅、镍、锡），这表明分析师们认为下一年卖空远期是有价值的（或者分析师们又一次过于保守）。