瑞银（UBS）金属评论（0122）

    黄金是一把双刃剑

    过去几年来各种黄金ETF的发行和增长一直是成功的，并且是黄金反弹非常重要的因素。近3000万盎司的黄金被买入并坚决持有。整体而言，这些投资似乎坚挺，被托管的黄金数量稳步增加，只偶尔下降。截至目前，最大的ETF是StreetTRACKS ETF，约占被托管总数量的三分之二。但投资者在这只ETF上的行为似乎与其他ETF有些不同，不仅是因为它的规模。自1月15日以来，当时该ETF的投资达到近2100万盎司的最高点，三天内托管资产下降了95.8万盎司。基于与我们交易员和公司的交流，约70％的资产被零散投资者拥有，他们趋于买入并持有，至少迄今为止是这样。其他30％被一般认为的机构持有，包括养老基金、保险公司、共同基金/信托公司和至关重要的对冲基金。

     基本金属走高，因铜紧张

    尽管美元走强，但上周五基本金属市场收涨，因在美国的长周末之前空头平仓，铜保持坚挺，因近期价差进一步升水。铜仅收于7150美元高点的下方，似乎保持在6900-7300美元的区间内，受到LME库存下降、近期升水和中国仍然紧张的现货市场的支撑。铝小幅上涨，但没能逼近2490美元，这一抑制目前小型下跌趋势的最小要求。锌收涨，几乎要突破2350美元的阻力，较低点反弹近5％——看起来短期底部在2250美元，对中国增加出口关税的投机是主要因素。铅小幅收涨，停止三天来的跌势，再度守住2500美元。镍受益于消费商的一些重建库存活动，LME库存下降。

    我们仍然认为基本金属有进一步下跌的空间。铜应该在一定程度上受到LME库存下降和升水扩大的支撑，但逢高抛空仍是要做的正确事情。