即使金子，也不会只涨不跌

　　基本面依然支持金价上涨，惟有国内黄金期货显著高于国际金价的状况难以维持

　　- 本刊记者　朱凯栋/文

　　就在国内外金价屡创新高之时，浓郁的“空头气息”开始在市场上空积聚，敏感的投资者已经开始为金价反转做准备了。

     获利回吐

　　“在最近黄金价格攀升至新高纪录后，尤其是随着大炒家积累了接近纪录的净多头头寸后，黄金现货和期货市场到了该回落的时候。”宏源期货总经理王化栋分析认为，“不能用股票现货市场的思路来分析黄金期货价格，金价反转也许就是一瞬间的事情。”

　　一位股票分析师告诉记者：“当前海外股市波动剧烈，相当一部分资金逃向了黄金以求保值，但是随着新一年通胀形势被压制的预期和股市震荡接近尾声，很多资金还是要投向股市，所以黄金价格的下跌是看得到的。”

　　“我想金价回落很可能会更早而不是更晚，”汇丰银行贵金属分析师Jim Steel在邮件中回应《证券市场周刊》的提问。“如果其他商品继续走弱，并且投机性资金的净未平仓量特别高，那么不久将看到金价回落。”

　　J.P.Morgan策略分析师Michael Jansen则对《证券市场周刊》表示，近来黄金的牛市表现反映了美元汇率持续疲软，显示黄金的内在价值提高，还反映出中期通胀的风险以及可以作为其他资产的对冲手段。“但是，多头头寸的平仓盘已经很多，表明市场正在盘整，”他在14号的一份研究报告中指出。“现货市场具备回落的基础，并且持仓量有所增加，这从历史上来看，往往暗示金价回升失去动力，从而引发获利回吐。”尽管如此，他仍认为，随着美元有可能更加疲软，今年金价会攀升至每盎司950美元至975 美元。于是他明确建议，这可能意味着现货金价回调跌破850美元将是买进机会。

　　即使如此，因为美国经济实在不争气，几乎所有看空的分析师都预测“任何回落都是温和的”。

　　NationalFutures.com总裁John Person说，金价出现回调的最可能的催化剂是零售报告显示经济好于过去一个月的预期，以及通胀率低于预期。此外，他告诫说，美国市场在很大程度上可能已经消化了通胀预期和零售状况不佳这两个因素。他说，“我认为任何人都不会预期通货膨胀惊奇地下降，”他引述能源价格高企及近期一批农产品价格上升为证。同样，他说，零售不可能惊奇地上升，因为，初步报告显示了节日销售情况低于往年平均标准以下。因此，Person说，特别重要的报告可能是褐皮书以及报告的失业人数。任何意想不到的潜在力量都有可能会限制美元的疲软，从而遏制金价上涨。

　　“我预计下调幅度不会超过75美元至80美元，”Ira Epstein& Co. Futures的首席执行官Ira Epstein在其投资建议中对全球客户表示，黄金回落后会涨至新高。他认为6月黄金期货价格将达到950 美元。Epstein说，最近黄金超越900美元不在市场的意料之外，因为原油价格为每桶100美元，如果黄金达到1000元，才像是市场的主要基准目标。Epstein说，过去黄金的主要回调都超过25美元到40美元。

　　国内外期货市场分析师的意见正在趋同，短期内因为获利盘的回吐很可能出现金价下降的现象，但因为美国经济的疲软长期内难以改观，金价将很难逆转，但并不排除中期调整的可能性。

　　也有人很警惕。“1980年的情况与现在非常类似，但金价在创下历史纪录之后，因为美国的一系列经济政策而持续下跌了20年。现在回归历史高位的金价和美国经济又同时到达了分水岭，后市要做好向下调整的准备。”Epstein说道。

   “美国因素”强挺多头

　　强大的保值功能使黄金成为了资金在风险动荡的资本市场中的避风港，因此带来的“跷跷板”效应在不断推高金价。

　　最新公布的美国商品期货交易委员会(CFTC)持仓报告显示，大多数的投机者和投资者在新年的第一周中大批涌向了纽约黄金市场，期金价格飞涨44美元/盎司，创最近10年来最大的单周涨幅。

　　CFTC公布了新年第一周的交易统计情况，数据显示：纽约商业交易所(Comex)黄金期货截至上周总持仓增加了1.64万手，达到了55.83万手，与历史高点持仓量58.57万手异常接近。其中净多头头寸达到2698万盎司，稍低于2007年10月出现的净多头头寸的历史高点2711万盎司，净多头变动占总持仓比例达到了1.07%，远高于同期原油净多头寸增幅比例%。

　　巴克莱资本评论认为，从持仓情况看基金净多头大部分是由新多头建立。黄金这一新增的多头头寸也带动了白银投机者，白银的投机持仓达到了自去年2月以来的最高位，铂和钯分别达到了去年7月和8月以来的最高位。

　　现在无论是否有人唱空，金价都一直受美国经济疲软和信贷市场问题影响，美国降息可能导致美元进一步贬值和通货膨胀预期，世界部分地区地缘政治紧张也构成支撑。

　　国内外市场上的投资者往往购买黄金作为美元疲软的对冲工具，也作为高通货膨胀的对冲工具。

　　目前市场正在关注一系列的美国经济数据，这些数据可能带给市场的都是悲观气氛，黄金价格很可能继续被推高。

　　“这将不是单一数据的作用，所有这一切的相结合将对美国未来经济前景的预期产生滚雪球效应，”CPM集团贵金属分析师 Carlos Sanchez说。

　　美国市场上的分析师认为，一般来说，低于预期的经济数据，将增加美国联邦储备委员会进一步降低利率的预期，而这有可能会削弱美元，从而刺激黄金。

　　此外，Sanchez说，经济疲软会进一步打压近期疲软的股市，也可能导致黄金上扬。

    多空分明

　　近日，上期所黄金期货持仓量持续上升，市场交易热度升高。上市交易的第二天，上海期货交易所就开始公布黄金期货持仓的详细情况。

　　数据显示，黄金期货上市当天，紫金矿业、山东黄金、招金集团就开始建立空仓。1月9日，紫金、招金只是尝试性地卖出了130手和24手，山东黄金则一上来就空了680手；此后的三个交易日，紫金、招金不断增仓，紫金持有的空单数量大幅增加至1513手，招金也增至345手；而首日大举建仓的山东黄金变化不大，空单数量稳定在640手。三大自营金商持有的空头合约价值5亿元以上。

　　相对于筹码较为集中的空头，目前黄金期货多头阵营的力量明显分散，没有一个席位的多单数量超过1000手。浙江永安、南华期货、成都倍特排名前三，持有的多单数量分别为670手、507手和497手，这也从某种程度上解释了黄金期货缘何于上市次日出现大跌。

　　1月10日，黄金期货大幅下挫，多数合约盘中触及5%的跌停板，仔细分析持仓数据不难看出，包括自营商在内的机构客户是当时做空金价的主力军。

　　黄金生产厂商进行期货交易的主要目的在于套期保值。如果卖出的价位较为理想，企业可以进行交割，空头合约到期后，即可通过期货市场卖出现货黄金。这是黄金生产企业开辟的另一个重要销售通道。

　　其实，像其他商品期货一样，价格的决定权还是掌握在生产企业手中。1月9日上海期货交易所的黄金期货挂牌价远高于国际市场价格，出现明显的下跌也在情理之中。国内期货市场曾经出现过几次“散户群狼”斗“机构恶虎”的情况，但最终的结果都是散户铩羽而归，这次黄金期货也应该不会例外。