中航期货：期铜支撑较强 短期内谨慎偏多

　　文华财经（编辑 王亚男）--本周是金融市场动荡的一周，而铜价的表现却稍强。周一，上海铜及伦敦铜仍能高位维持，但周二晚间美股暴跌，带动商品全体大跌，伦敦铜也未幸免，当天大跌240美元，并在周三继续下跌170美元，回到了7000美元下方；周四早间，上海铜摆脱了伦敦铜隔夜的影响而走强，而晚间伦敦铜在美股再次大跌得氛围下冲高失败，但收盘仍在7000美元处企稳，表现好于其它大多数商品；周五，上海铜虽也略有回落，但多头表现仍亢奋，而晚间伦敦金属在美股仍疲软的情况下走强，伦敦铜电子盘收市时上涨170美元，以7155美元报收。从伦敦铜的成交情况来看，市场的投机热情受到打击，下跌过程中成交仍算活跃，但周五反弹时萎缩到只有5.238万手，而持仓先减后增，周四时仍回升到25万手上方，似乎有买盘在低位介入。上海市场的成交继续保持着前期热度，持仓量则略下降了17688手。

　　金融风险打击经济预期

　　本周最大的事件当属次贷危机给市场带来的又一次冲击，周二，花旗集团再次冲销坏账近180亿美元，并爆出去年第四季度巨亏98.3亿美元的消息，周四，美林公司又宣布了167亿美元的坏账冲销，及去年第四季度亏损98.7亿美元，如此亏损不但超越了市场预期，也是花旗和美林有史以来最大的亏损。美股也在这两天大幅破位下跌，并带动原油、黄金等主要商品由强转弱。自去年1季度次贷危机爆发以来，信贷风险已经连续发酵，最近违约风险又有扩散到消费信贷的迹象，而这些贷款的风险又通过组合证券的销售往世界各地蔓延。虽然，危机初始欧美国家央行有过强势的拯救措施，但危机的冲击却在一次次加大，前期趁势低价介入美国金融资产的各路资金也纷纷深套其中，到了本周可以说市场对经济的信心已临近崩溃边缘。在极其悲观的氛围之下，对商品消费的预期肯定也受到打击，本周铜市的多头信心也因此受损，LME铜远期的价格已经出现贴水，而美盘基金在铜的持仓上也再次增持了空头到净空8815手。

　　铜市局部环境向好

　　但铜市当前的情况还有一定的特殊性，短期的供求矛盾可能使，铜价的表现略为坚挺。其中最主要的是最大用铜国中国现货的紧张，国内现货大幅升水的情况已经维持了两个多月，目前仍在1000元以上；而交易所库存也十分紧张，本周末为2.6555万吨，注册仓单仅1.7855万吨，但期货最近月的0802合约的单边持仓就超过了4万吨，而所剩的交易日仅15天，这种持仓/库存比显然使价格下跌极其困难。另一边，最大的产铜国智利却面临着最大产铜公司国有铜矿的合同工人的罢工威胁，所以短期内对铜价的促动因素是存在的。

　　LME库存变动值的关注

　　另一个需要关注的是LME的库存，本周其出现了大幅下降，周降幅16050手，减少主要集中在亚洲的釜山，占到了总降幅的近2/3，另一个亚洲仓库新加坡的库存也在连续下降，另外，如新奥尔良、鹿特丹、圣路易斯岛等欧美库存较多的仓库本周也在出现连续下降。可以十分明显的看出，大量的库存在向亚洲地区转移，而重点是现货紧张的中国。这样的流动改善了外盘现货供过于求的现象，LME的现货由贴水转为升水，这样的状况显然对铜价是有利的。但是我们也当注意这个过程是否能够持续到外盘的过剩量被完全消化，不然的话，这样流动的结果也完全可能是国内的价格最终因供求矛盾缓解而再次走软，所以2月的交割之前是一段关键的考察期。

　　通过以上分析，笔者仍维持对铜价短期内谨慎偏多的看法，决定性的因素仍是国内过重的空头头寸能否妥善解决，途经有两条，一个是持仓下降到安全的数量，一个是库存上升到安全的数量，但是上期所库存只有到周五才有公布，我们日常仍考察到的只有现货的表现，所以国内的现货升水是需要观察的关键。当然，如果金融危机的冲击最终导致伦敦铜出现崩溃的话，我们也没有必要过分拘泥于国内的情况，但是目前看来出现的概率还不大。

　　中航期货 潘海声