资金流出 强麦期货行情沉寂

　　一、资金大幅撤离，造成强麦期价大幅回落

　　(强麦805合约日线图：)

　　近两个月随着全球小麦产量及库存预期数据降至历史低位水平，国际小麦价格一度高涨，目前美麦在前期高位进行调整，期价显现一定压力，有待消化。十一月以来，国内农产品在国家调控的政策打压下，整体出现回调。国家储备小麦多次抛售亦对小麦市场形成压力，同时主力资金逐渐撤离，因此郑强麦期价同期出现大幅回落走势。强麦805合约从2007年11月15日的2170元/吨的高位回落至2008年1月8日的低点1910元/吨，下跌幅度高达12%，同期持仓从27万手左右降低至14万手左右，资金流出幅度高达49%。在无资金关照的状态下，强麦期货难以再现大行情。

　　二、影响因素分析

　　1、全球小麦库存状况“令人担忧”

　　联合国粮食及农业组织发表作物前景与粮食形势报告指出，今年6月到9月，全球小麦(2027,-35,-1.70%)价格不断攀升并创下历史新高，而小麦库存则持续下降，这一状况“令人担忧”。 联合国粮农组织(FAO) 在其最新的粮食展望报告中表示，全球小麦市场将极度吃紧，预估2007/08年度小麦年末库存将较上一年度下降10.4%至1.426亿吨。不过，联合国粮农组织预计2007/08年度全球小麦产量将增加1.1%至6.021亿吨。

　　报告说，由于需求增加以及主要小麦出口国产量增幅不大，2007至2008年度全球小麦库存量将比上年至少下降1400万吨。预计本年度结束时全球小麦库存量为1.43亿吨，为25年来最低点。

　　报告还指出，粮食出口价格持续走高以及运费 上涨，造成以进口粮食为主的一些发展中国家粮食和其他必需品价格上涨，这种情况在低收入缺粮国的部分地区引起了社会动荡。

　　报告预测，2007至2008年度，全球低收入缺粮国的粮食进口额将达到280亿美元，比上年增长14%。

　　联合国粮农组织表示，“产量增幅不明显以及已经很低的结转库存将导致全球小麦市场的供应状况极度紧张。因此，本市场年度伊始小麦价格开始持续上涨，9月触及纪录高位，10月总体维持强劲且波动的走势。”联合国粮农组织预估，全球2007/08年度谷粒产量将较上年增加9.4%至10.775亿吨，年末库存料增加9.1%至1.768亿吨。联合国粮农组织定义的谷粒包括玉米、大麦、燕麦、黑麦高粱以及粟。报告称，“多数谷物供应将较近年水准更为紧张，而对粮食和饲料的需求以及工业用量则在增加。”

　　全球小麦市场的“紧张”将继续支持国际小麦价格的高企，直到未来出现较大幅度小麦播种面积的增长以及产量的明显增加。

　　2、社科院报告：我国进入价格上升阶段 防严重通胀

　　中国社科院10日发布《中国经济形势分析与预测2007年秋季报告》(简称《报告》)称，由于通货膨胀压力的存在，中国现在已经进入价格上升阶段。当前要密切关注2008年价格变动趋势，采取有力措施，防止出现严重的通货膨胀。

　　2007年年初以来，居民消费价格持续走高。至8月底CPI已经累计上升3.9%，8月当月同比上升6.5%，大大超过年初3%的预期。

　　《报告》认为，尽管目前CPI上涨主要由于猪肉以及食品价格上涨带动，但其背后隐含着不容忽视的通货膨胀压力，表现在五个方面。

　　首先是存在成本推动的通胀压力。进入21世纪以来，我国上游产品的价格上涨幅度一直明显高于下游产品的涨幅，加之劳动力成本上升，这些因素形成成本推动型的通胀压力。

　　其次，由于种种原因，流动性过剩问题在我国一直没有得到缓解，相对过多的货币供给可能带来需求拉动型通货膨胀的压力。

　　第三，自2003年以来，我国GDP增速一直高达10%以上，但宏观经济的高增长主要通过工业、投资的高增长实现，我国在投资与消费比例结构、三次产业结构长期存在的问题没有得到改善，在此状态下，过高的经济增长会成为出现通货膨胀的动因。

　　第四，节能减排目标任务的实现会在一定时期内造成成本价格上升。

　　此外，国际市场某主要商品价格上涨也会对我国国内市场价格产生影响。

　　“这五个通胀压力因素已经存在，在过去一段时期中积累起来，它们的影响会以某种方式表现出来。”《报告》认为，在未来一段时期内，消费价格乃至总体价格水平都可能比本世纪初的前几年高。

　　课题组的一位专家也指出，由于上述通胀因素的存在，应该说我国已经进入价格上升阶段，所以今后即使猪肉价格平稳了，通胀也可能找到其他表现途径。

　　《报告》指出，总的来看，2007年CPI上涨幅度可以控制在温和水平，对于2008年可能出现的价格上涨，要及时采取强有力措施。“2008年应该把控制消费品价格和资产价格过快上涨，缓解通胀压力，稳定物价水平，作为宏观调控的首要任务。”

　　作为口粮的小麦农作物品种的价格，在国家的宏观调控中将更直接、更容易受到影响。

　　3、我国1月1日起对粮食制粉实行出口配额许可证管理

　　经国务院批准，我国从2008年1月1日起对小麦粉、玉米粉、大米粉等粮食制粉实行出口配额许可证管理。三种商品共涉及11个8位税则号，其中新增的配额许可证管理8位税则号10个，原已在玉米项下实行配额许可证管理、此次归入玉米粉项下管理的8位税则号1个。对2007年12月31日前已签订、将在2008年6月30日前执行且确实无法调整的粮食制粉出口合同，企业可通过各省级商务主管部门上报商务部。

　　商务部有关负责人介绍说，近期以来，国际粮价不断攀升，我国粮食制粉出口快速增长。为适度调整出口规模，避免影响国内供应，以稳定当前国内粮价，确保国内粮食安全，我国决定对粮食制粉出口政策做出上述调整。此项政策系临时政策，是符合世贸组织规则的，实施期限视国内相关市场供需变化情况而定。该项政策是继今年12月20日取消粮食及其制粉出口退税和2008年1月1日实施加征临时关税之后，为稳定国内粮价、确保国内粮食安全而采取的另一项重要措施。商务部有关负责人指出，今年我国粮食连续四年丰收，供需总量基本平衡，国内粮食市场运行总体平稳，从长远来看，我国完全有能力保持国内粮食市场的稳定和人民生活安定。

　　4、USDA调低07/08年度全球小麦产量，市场对美国小麦需求仍将持续

　　美国农业部发布的最新报告显示，受澳麦产量数据大幅下调影响，2007/08年度全球小麦产量调低至6.005亿吨，低于先前预期的6.062亿吨。

　　美国农业部最新预计全球2007/08年度小麦产量为6.005亿吨，相比之下，上月的预测为6.062亿吨，2006/07年度为5.931亿吨。本月调低产量的主要原因是，澳大利亚小麦产量数据从上月的2100万吨大幅下调至1350万吨，2006/07年度为990万吨。

　　2007/08年度全球小麦期末库存预计为1.07亿吨，低于上月预测的1.124亿吨，2006/07年度为1.227亿吨。

　　市场对美国小麦的巨大需求料持续到2008年中期左右。

　　由于日本大量采购,加之天气因素导致主要生产国减产,使得全球对於美国小麦的需求异常高涨.这种情况可能持续到明年年中左右.

　　天气因素已经导致欧盟和加拿大小麦减产.由於持续四年乾旱,澳洲的小麦产量已从2005/06年度时的2,540万吨降低了一半.

　　由於俄罗斯等国政府限制出口以保证国内供应,全球供给趋於紧张.包括日本和印度在内的其它国家,正在全球市场大肆采购以补充自己的粮仓.

　　"这促使全球到处寻找小麦,而美国是现成的市场."美国农业部世界农业展望委员会(WAOB)的小麦分析师诺顿表示. 诺顿表示,对於美国出口的旺盛需求可能持续到明年夏季,届时遭受天气打击的那些国家的产量可能会恢复至近正常水平.

　　美国是全球最大的小麦出口国,2007/08年度将在全球小麦出口市场中占有30%的份额,高於上一年度的22%左右.但诺顿估计,2008/09年度美国的份额将低於30%

　　各小麦需求国家对美麦的需求增加，这也将为美麦价格的高挺带来支撑。

　　5、巴基斯坦政府可能调高小麦收购价格

　　据巴基斯坦政府官员称，政府可能将小麦支持价格调高到每40公斤475卢比，高于当前的425卢比，此举旨在鼓励农户播种更多小麦。

　　官员表示，农业部将会在下一次政府内阁经济协调委员会举行会议时提出这一建议。这也是为了实现下一年度小麦产量达到2400万吨的目标。相比之下，2006/2007年度巴基斯坦小麦产量为2350万吨。

　　由于种植成本高企，加上收入较低，巴基斯坦农户转播葵花籽、甘蔗等其他作物。政府希望通过提高小麦支持价格，以吸引农户播种更多的小麦。

　　农业部秘书Zia-Ur-Rehman的观点是将小麦支持价格调高到每40公斤475卢比，但是其他一些官员则认为，支持价格应当调高到500卢比。

　　农业部认为，下一年度小麦支持价格的上调幅度应当达到国际市场小麦价格涨幅的一倍，因为国内小麦价格低于亚洲地区以及世界市场的价格。

　　6、澳大利亚AWB下调07/08年度小麦出口销售返还预估

　　澳大利亚小麦局AWB公司10月15日下调了2007/08年度一些新麦的联营销售返还预估，其中基准澳大利亚优质白小麦的销售返还预估值下调12澳元至393澳元。

　　澳大利亚小麦局AWB公司2007年10月15日下调了2007/08年度一些新麦的联营销售返还预估，这是因为芝加哥期货交易所(CBOT)小麦期货市场近来从高点回落。

　　AWB将基准澳大利亚优质白小麦(蛋白含量为10.5%)的销售返还预估值下调了12澳元，为393澳元，FOB价，澳大利亚优质硬麦(蛋白含量为13%)的销售返还预估值下调了12澳元，为323澳元。

　　AWB联营池总经理戴维约翰逊称，目前AWB积极销售小麦，并对新麦进行套期保值。虽然基准小麦的销售返还预估下调，澳元走强于事无补，但小麦基差走强制约了CBOT小麦价格回落造成的影响。他表示，小麦局将积极进行套期保值。目前套期保值工作进展良好，进行现货销售，随着收获工作逐渐展开，小麦局的销售数量也会继续提高。

　　目前全球小麦库存偏低，澳洲新麦销售工作良好，这支持了2007年和2008年初的价格。约翰逊称，AWB希望农户提前向AWB联营池供应小麦，这样AWB就可以更好的计划和管理销售项目，能够趁着国际小麦价格高企之际出售小麦。

　　7、我国2007年12月20日起取消小麦玉米大豆等原粮出口退税

　　财政部和国家税务总局近日下发通知，从2007年12月20日起取消小麦、稻谷、大米、玉米、大豆等原粮及其制粉的出口退税，具体执行时间，以 “出口货物报关单(出口退税专用)”海关注明的出口日期为准。对2007年12月20日以前已经签定的价格不可更改的出口合同，在2007年12月31日之前持已经签定的合同文本(正本和副本)到主管出口退税的税务机关登记备案。经备案后的出口合同，在2008年2月29日之前出口的准予按调整前的出口退税率执行；未经备案的出口合同一律按调整后的退税率执行。2008年3月1日以后，无论新老合同一律按调整后的退税率执行。

　　8、IGC：2008/09年度全球小麦库存出现增长

　　国际谷物理事会(IGC)的理事长北原悦男称，由于播种面积提高，2008/09年度全球小麦库存可能出现四年来的首次增长。

　　北原悦南在东京表示，全球小麦播种面积预计比2007/08年度增长4%，因为创纪录的价格将会鼓励农户提高小麦种植面积。

　　IGC预计全球2008/09年度的小麦库存将高于2008年6月底的1.1亿吨。

　　IGC的数据显示，2007/08年度全球小麦产量连续第三年低于需求，六月底五大出口国的小麦库存只有2600万吨，是30年来的最低水平。

　　北原悦男称，目前(小麦)库存目前非常低，不过下个年度全球小麦库存将会小幅增长，这有助于遏制价格。

　　今年以来小麦价格大幅上涨，创下了历史最高纪录，这是由于澳大利亚、乌克兰和加拿大等小麦主产区天气恶劣导致小麦歉收，从而导致全球供应低于需求。

　　不过日本农产品专家茅野信行表示，4%的(播种面积)增幅是保守的预测。他预计全球小麦库存将会在2008/09年度增长5%甚至更多。如果天气正常，供应将会超过需求，从而迫使价格回落。

　　三、价格走势技术分析

　　1、技术走势分析

　　(强麦指数周线图：)

　　从强麦指数周线走势图中可以看出，前期上涨突破10月份高点后遭遇国家调控而重新回落整理，但期价受到2006年7月21日当周与2007年6月29日当周两个低点连线的上升趋势线支撑。

　　技术上看，期价仍处大的上升趋势中，短期处于调整趋势，由于持仓持续减退，表明资金逐渐退出，预计后期将会有一段“平静”的整理期，后市需要有新资金的重新介入，否则期价很难再出现大行情。

　　2、美麦期价走势分析及美CFTC基金持仓情况

　　(1)美CFTC基金在小麦上的持仓情况

　　根据cftc报告，截止12月31日这周，基金增持232手多单，同时减持5,044手空单，基金净多单由上周的6,290手增至本周的11,566手。

　　指数基金在小麦期货和期权上的净多单由上周的197,641手减至本周的195,933手。

　　从图中CFTC基金持仓数据变化来看，CFTC基金净多持仓有减少动作，同时美麦期价也有一定回落，表明CFTC基金在此期价高位，有获利了结倾向，后市预计美麦期价将步入高位震荡。

　　(2)美麦周线走势分析

　　(附图：美麦指数期价周线图)

　　美麦期价在2007年12月14日突破2007年9月28日高点后，随即重新回落，表明期价并无强力突破的意愿，由此期价继续高位震荡整理。预计后期美麦将在800——1000美分/蒲氏耳的大区间进行震荡。

　　四、 综合结论

　　国际上，由于需求增加以及主要小麦出口国产量增幅不大，2007至2008年度全球小麦库存量将比上年至少下降1400万吨。预计本年度结束时全球小麦库存量为1.43亿吨，为30年来最低水平。另外，粮食出口价格持续走高以及运费上涨，造成以进口粮食为主的一些发展中国家粮食和其他必需品价格上涨，这种情况在低收入缺粮国的部分地区引起了社会动荡。预计2007至2008年度，全球低收入缺粮国的粮食进口额将达到280亿美元，比上年增长14%。长期来看，小麦价格仍处牛市周期中。

　　国内方面，中国社科院发布《中国经济形势分析与预测2007年秋季报告》指出：我国进入价格上升阶段应防止出现严重通胀，小麦价格的高涨，一定程度上受国家调空而回落，目前小麦价格继续回落整理，同时由于CPI指数的持续上涨可能隐含的通货膨胀下的拉动作用，小麦价格也不会深跌。随着国家粮食调控及拍卖国储小麦的利空影响的退去，后期又面临春节的面粉消费旺季，届时价格短期有望回升。

中瑞金融