市场困难重重 郑糖上涨乏力

　　上周前4个交易日，郑糖主力807合约在4000元/吨支撑下震荡爬升，周四尾盘大幅飙升收在日内最高，而周五，807合约低开低走，午后更是大幅跳水重回4000以下，最终收报3991元/吨，日内跌去55点，收一根光头中阴线，持仓大减35018手，多头资金撤离明显。

　　就在郑糖市场刚出现一丝曙光之即，市场却给大家来了一记当头棒呵。那么郑糖缘何表现如此乏力呢？后市糖价到底能否摆脱低价阴影呢？

　　现货低迷 产销数据差强人意

　　广西主产区，上周食糖价量依旧处于低迷状态。周一至周五，食糖现货报价在3450-3500元/吨之间徘徊。在该价位区间内，广西市场虽曾有回暖迹象，但销量却难以增加。云南产区，08年首个双休日受国家下发收储政策消息影响，价量一度有明显好转，但随即市场再次陷入观望之中，上周市场销售疲态持续，周二开始厂商报价略有下调，但市场销售未见好转，多数为销地商家少量补库，市场维持谨慎的观望。各销区，上周糖价出现了小幅试探性上调，但市场观望气氛依然较浓，中间商经营较为谨慎，市场销量没有较大起色，继续维持一般常规性的购销，整体上各地价格基本维持稳定或小幅波动。

　　近日广西糖协公布的12月全国产销进度显示：截止到2007年12月末，全国累计产糖360.1万吨，较去年同期增加36.85万吨；销糖185.73万吨，较去年同期减少53.01万吨；销糖率53.9%，较去年同期的78.55%下降了24.56%；本榨季12月底库存较上榨季增加89.86万吨。从数据来看，与上榨季同期相比，产量和库存增加而销量和销糖率下降，07/08年度消费未从数据中体现出明显增长。目前看，12月产销数据已从近阶段糖价和购销双方心态上得到了反映，后市产销数据仍将主导国内糖价的起落，制糖企业只有以稳定的低价促进销售的方式，在制糖期尽可能的多销早销令需求好转才能逐步化解增产压力，为榨季末的行情留出空间。

　　仓单激增 郑糖实盘压力巨大

　　从目前郑交所白糖仓单情况来看，截止上周五仓单再增3011张至7980张，有效预报仍维持在高达31238张的水平，空头保值力量巨大。制糖企业之所以对期货套保积极性如此之高，首先要归功于去年郑商所推出的“现转期”交割方法。该政策极大的便利了制糖企业就地将现货库存转为期货仓单，从而进行期货卖出套期保值操作。但最主要的原因还是目前期现价差的巨大诱惑。以1月11日期现价格为例，广西南宁下午现货报价在3470-3500元/吨，郑糖809合约收报4102元/吨，即使以4100元/吨抛在郑糖809 合约上，扣除资金利息、仓储费用以及入库检验等费用，最终相当于现货销售价格3800元/吨，还是比以目前价格在现货市场上出售或者以3500元/吨出售给国储划算得多。因此期货的高升水令制糖企业在期货市场上抛售现货糖有利可图，也就不奇怪会有那么高的预报仓单等着注册了。庞大的实盘压力不但会影响到期货价格的波动性，同时也会令期货价格上涨受到抑制，因此后市在还有更多仓单需要注册的情况下，郑糖远月合约对现货糖价的升水终将被逐步挤掉，期货价格向现货价格合理回归。

　　年度增产 阶段供应压力犹大

　　2007/08榨季，我国糖料种植面积继续增加，增幅6%左右。初步估计本榨季我国食糖总产量将增加150-170万吨，达1350万吨左右，增幅13%以上。目前，各产区正处于榨季的生产高峰期，白糖大量而集中上市，阶段性供应压力更为明显。而全球食糖也正处于供应过剩的第二个年头，产量的增长点主要集中在亚洲的印度、泰国、印尼和巴基斯坦等国家，对同处于亚洲的我国来说，这些国家的增产将挤压我国食糖的出口，增加我国国内的食糖供应压力。因此本榨季我国食糖市场无论从目前生产期还是从全年来看，都将呈现供大于求的局面。在基本面情况未发生实质性改变的情况下，国内糖价并不具备长期、单边且大幅上涨的条件。

　　内外分化 外强内弱格局明显

　　自去年12月以来，美糖走出了一波较为强劲的上涨行情，11号原糖3月合约由低点9.63美分/磅开始，在短短几个交易日内快速上涨至最高11.78美分/磅，涨幅达22.3%。基金大量减空增多成为本轮美糖上涨的主要推动力。最新CFTC持仓报告显示，截止1月8日当周，基金增持24,726手多单，同时减持5,859手空单，基金净多单由190,158手增加到220,743手。指数基金在原糖上的净多单由289,694手增至304,934手。后市不排除国际糖价在基金多头和商品热潮的影响下继续上涨的可能，但由于涨幅已经偏大，在产糖商和贸易商的抛售压力下，美原糖更可能在前期12美分/磅成交密集区附近遇阻并出现一次幅度较深的回调。而另一方面，从近一个月国内外走势对比来看，外强内弱格局明显，美原糖在大幅上涨的同时郑糖却维持区间窄幅整理。历史数据显示，在国内增产的年份内，国外糖价对国内的影响力大大减弱，国内糖价的运行将更为自主、独立。因此后市即便国际糖价继续上涨，国内糖价也未必能跟涨或出现同样程度涨幅。

　　综合以上不难发现，国内基本面、资金面、产销数据、外盘影响力等各方面都难有具有说服力的利多炒作因素，可以说目前的郑糖期价是向上动力不足，向下支撑有余。目前市场正在等待本周1月15日进行的国储首批30万吨食糖收储，期冀能带动行情上涨，但从当前情况看，收储虽对糖价有一定支撑作用，但除此之外也难有更大作为，面对国内严峻的基本面压力，消费需求能否快速增长才是后市糖价能否上涨的关键因素。目前看，在收储和成本的支撑下，现货糖价底部已隐约可见，而期货郑糖在巨大的仓单压制下，预计在一段时间内仍将处于徘徊走低、夯实底部的状态，操作上有必要更严谨一些，不宜盲目追涨杀跌。

　　良茂期货 陈雅萍