牛市套利也疯狂：近期大豆和豆粕套利机会

　　作者：正力

　　近一段时间豆价高位运行，多空对于后市的把握都表现出一定的谨慎，资金呈现流出迹象，而期价则在高位震荡。在这种行情格局下，进行套利操作也是一种较为可行的选择。

　　牛市也可套利！

　　在本轮波澜壮阔的牛市中，当大多数投机者在忙于追逐单边趋势的时候，套利交易者也在忙碌其中！从最近几个月大豆相关合约价差的频繁大幅波动来看，多次出现数百点套利空间后再度被纠正回来。从中可见，资金参与价差套利的行为已是屡见不鲜！

　　事实上，套利交易在国外已是基金获利的一个重要手段。在实际交易中，套利机会无处不在，短则数分钟，多则数月之久。近年来，随着国际一体化和技术进步的推进，套利基金规模越来越大，并成为影响市场的一大重要力量。不管是在推动行情，还是纠正价差偏差均显示其强大的作用。

　　应该说，自从2000年以来，国内商品套利基金开始快速发展。从最早的金属跨市套利，发展至近几年的跨商品、跨期套利。参与的基金规模越来越大，但由于受国内政策因素，目前的套利基金主要是以私幕的形式存在的。

　　由于在牛市中，资金的运动有时更容易将相关合约的价差推至一个过度偏离的水平位置，而后价差会在市场无形之手的作用下回到正常区间内。价差的一张一缩交替使得套利机会频繁出现。在这里，时间一个重要的因素。因此，耐心是套利操作者必备的条件！

　　对于普通投资者而言，由于本身缺乏专业的知识和成熟的交易理念，而专业的套利基金又无法公开发行。使得普通投资者往往不能享受这种低风险，收益稳定的投资方式。因此，对于大多数的套利机会只能“视而不见”，但对于少数出现价差过度偏离的套利机会，投资不防可以适量参与。

　　在实际套利操作时，普通投资者要考虑以下几个因素：市场流动性、资金的规模与占用时间、机会与时机选择、合约到期因素等等。

　　关注豆类套利机会！

　　由于今年合约炒作节奏明显快于往年，这为套利交易者提供了丰富的套利机会和充分的操作时间。从目前的情况来看，投资者不防关注近期的豆类套利机会！

　　1、连豆805和连豆809合约

　　目前809合约已取代805合约成为主力合约，但市场焦点仍集中在短期因素，使得两者价差仍将在一段时间内处于负数区域。但可以肯定的是，随着新豆减产的利多被消化后，市场将进入后续题材炒作，届时时间自然会促使两者价差回归正常区间。一般来说，在单边趋势中两者价差最容易出现过度偏离现象，即套利机会。而在震荡行情中，价差最容易得到纠正，即套利机会实现的过程。

　　2、连豆809和连豆901合约

　　尽管两者的价差没有明显的密集区间，但却有明显的趋势性。由于今年的合约炒作节奏较04年快，也就是目前离809和901合约的到期日还很久，不具备出现逼仓导致期价极度偏离的条件。因此两者的价差表现不会像04年那么极端。但要注意的是，如果明年南美新豆产量不增反减的话，两者的价差有冲击04年高点的可能。而如果明年南美新豆产量大幅增加的话，两者的价差走势将出现转折。短期来看，目前两者的价差走势处于冲击04年高点的趋势中。但两者价差也将随着产量的炒作而呈现一定的反复。套利操作可采取顺势的波段“牛市”套利，直至确认牛市结束。

　　3、豆粕805和豆粕809

　　由于从每年5月份到9月份豆粕消费呈现增加趋势，再加上持仓成本等，一般情况下9月合约应该强于5月合约。从统计数据来看，9月合约强于5月合约的情况占据大部分数据观察时间。12月中旬两者价差在-100元附近波动。结合两者价差的历史走势规律，未来价差有望回归正数之上。

　　总体上，普通投资者所能掌握的套利机会往往出现在价差出现过度偏离的时候。但出现偏离并不意味着进场操作就一定会获利，这还要综合分析当时的市场状况。即要找出导致价差偏离的静态因素，还要分析未来是否有引发价差偏离纠正的动态因素。

　　附表：

　　套利对象历史波动区间正常波动区间操作要领操作期限

　　连豆805与连豆809-130至230之间-30至130之间在单边趋势即将结束并进入震荡期时，进场做套利操作，这时套利是最容易成功，且花费的时间也是最短的。08年4月份前

　　连豆809与连豆901-600至180之间两者的价差走势与大豆牛市趋势呈现相反走势。而转折时间则相对一致！采取顺势的波段“牛市”套利，直至确认牛市结束。08年8月份前

　　豆粕805与豆粕809-300至500之间-110至210之间在偏离正常区间时，进行相应的套利操作。08年4月份前

　　数据截止：2007年12月