瑞银（UBS）金属评论（0111）

    总结

     需求疲软——现货升水下降，库存上升，因宏观环境保持利空。

     中国的经济减缓，因货币政策更加紧缩，从而减缓了金属需求。

     投资者因黄金和石油创新高流入（“1月效应”）。

     DJ-AIG商品指数重新调整权重引发锌（最多）、镍、铝和铜（最少）的买盘。

     现货买家缺乏。

     反弹应该是抛空的机会。

     所有基本金属近期处于贴水结构，借出交易增多，因持有者要筹集现金。

     期权交易量继续承压。

    铜

     交易所库存——LME库存的增加幅度减缓、SHFE库存大幅下降、COMEX库存仅小幅下降，LME注销仓单比例达到12.8％，为所有金属中最高的。

     中国的精铜进口保持高位（约10万吨/月），因废料紧张、冶炼商检修停产、SHFE库存低以及农历新年临近。

     中国从1月1日起取消精铜2％的进口关税。

     进口铜不会交割至SHFE，因交易所要求贸易商提供税后证明。

     赞比亚和智利出现罢工。

     近期价差收紧。

     蒙古的大型项目Oyu Tolgoi进一步延期。

     支撑6875美元，阻力7370美元。

    铝

     交易所库存持平/上升，注销仓单少。

     IAI11月的数据显示产量走高，库存小幅下降。

     日本港口库存在11月大幅下降——因需求疲软，进口较少。

     几内亚骚乱可能中断铝土矿/氧化铝出口。

     中国的干旱导致电力供应减少（以及煤炭短缺），从而导致减产。

     下跌有限，因价格接近边际成本，同时能源上涨推动成本。

     支撑2450美元，阻力2650美元。

    镍

     LME库存上升，注销仓单比例保持在3.9％的低位。

     不锈钢废料折扣仍然高达15％（正常水平5％）。

     根据ISSF数据，07年第三季度不锈钢产量同比下降17％，07年的增长基本持平。

     其他不锈钢生产原材料的价格没有上涨。

     DJ-AIG指数重新调整权重使镍的买盘出现。

     没有不锈钢买盘重启的信号，中国钢厂减产。

     支撑27500美元，阻力31650美元。

    锌

     LME库存上升，注销仓单比例在3.8％。

     供应增长强劲上升，因新的产能运行/投产。

     ILZSG10月的数据显示市场短缺3.8万吨，但库存比例升至3.9周，前一个月为3.7周。

     DJ-AIG重新调整权重引发1.1-1.2万手买盘。

     对中国出口关税调整的投机增多。

     支撑2490美元，阻力2600美元。

    铅

     LME库存的上升减缓，注销仓单比例为5.8％，为基本金属中的第二高位。

     欧洲2008年合同的现货升水敲定在130-140欧元，2007年平均为160欧元。

     ILZSG10月的数据显示市场短缺2.8万吨，但库存比率升至2.6周，前一个月为2.5周。

     居民和健康部长反对Ivernia下属Magellan矿山（占全球供应的3％）从澳大利亚西部的Fremantle港口发运铅精矿。

     中国没有提高出口关税的近期计划；因价格下跌产量减少。

     支撑2520美元，阻力2775美元。

    锡

     LME库存走低，注销仓单占4.4％（三周前为8.9％）。

     从1月1日起中国开征10％的出口关税，取消5％的出口退税。

     主力多头没有发力。

     ITRI数据显示，2007年全球需求持平，而2006年增长8.8％。

     印尼12月的出口下降60％，2007年2-12月的出口总计8.6万吨，2006年全年为11.9万吨。

     中国精炼锡产量受到精矿短缺的限制。

     支撑16000美元，阻力17150美元。