股指期货并不神秘

　　张毅

　　股指期货并非什么神秘莫测的金融产品，它不过是满足股票市场自身发展需要而设计的一种风险管理工具，是将商品期货市场上百年来采用的交易结算制度，应用于股票市场系统性风险管理的产品创新。

　　股指期货的发展也非一蹴而就，其诞生和发展也是适应资本市场发展的需要，经历了不断的探索和完善，才取得了当今的良好局面。

　　世界上第一份股指期货合约是堪萨斯交易所在1982年推出的价值线股指期货合约。其实在此之前，美国关于股指期货的研究就已经有十余年的历史，只是当初没有发现现金交割这一创新，无法将商品期货管理制度与股票市场整体系统性风险管理有机结合起来。因为在交割环节，如果采用商品期货中实物交割的方式，交割成本就过高，难以适应资本市场的风险管理需要。有了现金交割，极大提高了效率，股指期货才得以顺利产生。

　　伴随着资本市场发展，股指期货各项制度也在实践中得以不断丰富和完善。

　　1987年全球股灾给各国证券市场均带来巨大冲击，股指期货也经受了考验。汲取1987年全球股灾中取得的经验，美国证券市场引入断路器制度来减缓市场的恐慌性情绪。借鉴证券市场的创新经验，股指期货市场也开始引入熔断机制。熔断制度其实就是在涨跌幅限制前的一道过度性闸门，提前向投资者警示风险，就如同红灯亮起前先闪黄灯一样。熔断制度引入后二十余年的实践证明，这一制度与股指期货其他管理制度共同为股指期货市场稳定发展提供了重要的保障。至今，现金交割、交易保证金、当日无负债结算、结算担保金等各项制度共同构建了一个完善风险控制体系，为股指期货风险管理功能顺利发挥，市场稳步发展打下了坚实的基础。

　　一项好的有用的制度安排必被广泛引用。自美国推出全球第一个股指期货以来，主要发达国家在20世纪八、九十年代陆续开设了股指期货，一些新兴市场从20世纪90年代中后期也迎头赶上。全球经济重要推动力量的金砖四国———巴西、俄罗斯、印度、中国等四个国家中，除我国外，其他三个国家也都已推出股指期货。

　　伴随着我国资本市场规模的快速扩大，机构投资者比例提高，对股票市场系统性风险的管理需求日益迫切。股指期货作为国际市场成熟的风险管理工具，已有二十余年的发展实践，建立了一整套严谨的风险管理制度体系，现在我国发展股指期货，还可以发挥制度借鉴的后发优势。相信我们能充分驾驭得了这样一项在国际上已经很普及很成熟的管理工具，将成为我国股票市场必要的补充，为我国资本市场优先发展提供助益。