2008年油市强势依然

　　东证期货 林慧

　　2007年，国际原油市场在经历了年初短暂的下跌之后，NYMEX原油期货即从50美元/桶附近连续上扬，全年除5月、8月、11月月K线收阴，以及尚未结束的12月外，其余均以阳线报收。

　　以NYMEX原油期货2月合约为例，截止12月14日，全年低点出现在1月18日，为49.90美元/桶，全年高点出现在11月21日，为98.12美元/桶，全年涨幅超过50%。而在过去的2006年，虽然在8月份一度创出80美元/桶的新高，但由于下半年跌幅较大，最终年末价格和2005年年末相比几乎持平。造成2007年国际原油期价大幅上扬的因素主要表现在以下几个方面：

　　首先，供需紧平衡是促使油价大幅上扬的中坚力量。相比前两年基金炒作对市场影响度大于原油供需基面因素而言，今年供需紧平衡成为影响当年油价走势的重要因素。以美国能源署(EIA)每周公布的油品库存为例，美国商业原油库存全年多数时候低于去年同期水准，年末更是下滑至两年的低点，而美国商业取暖油库存除年初以外，全年大多数时候低于五年平均水准。EIA的库存报告一向被市场作为判断油市供需是否紧张的重要依据，其对2007年的油价上扬带来直接动力，加上今冬美国各地区平均气温均低于去年同期，最终促使今年油价稳步走高。但随着油价的进一步走高，供需紧平衡在2008年是否仍能发挥其类似今年的效应，则显得有些不太确定。

　　其次，宏观经济走势的不确定性使得油市避险功能突出。2007年的全球经济在美国次级债危机扩散的影响下显得动荡不安，全球股市的集体下滑，汇市的巨幅振荡，都使得资金避险需求凸显。作为传统避险功能突出的两大市场，国际原油期货和黄金期货受益匪浅，这两大品种也成为2007年国际资本市场最耀眼的明星品种之一。鉴于2008年全球经济走势的更大不确定性，加上中国正式宣布采取从紧货币政策之后，我们预计来自避险的需求仍将支撑2008年的国际油价维持高位运行。

　　第三，美元贬值再度成为油市焦点所在。美元贬值作为推动自2001年开始的商品大牛市上扬的重要因素，曾经是市场最关注的重心所在，但在过去两年间，由于其有暂时止跌企稳的迹象，对油价的影响并不大。随着2007年美元指数跌破80以来，因美元指数持续贬值引起的商品价格上扬，也成为今年油价持续上涨的重要推动力所在。我们认为，美元贬值的趋势仍将持续，2008年依然是支撑油价位于高位的重要因素。

　　第四，OPEC的决议、伊朗核问题、夏季飓风等传统问题，也在今年的油价上扬过程中扮演了重要角色。由于美元贬值使得OPEC各国美元资产大幅缩水，其今年迟迟不愿通过增产来压制油价的表现令油市获得支撑，但随着2008年油价进一步走高，OPEC是否仍会维持强硬不增产态度值得关注，尤其是其在今年12月5日会议上决定在2008年四次例会召开之前，在2月1日增加一次会议，也显示其对高油价的关注态度。伊朗核问题的影响预计将逐渐消除，皆因年末美国情报局公布报告称伊朗已于四年前停止了核武器研究，令市场啼笑皆非。但伊朗问题解决并不意味着地缘局势紧张将就此在油市消除。在利益面前，我们认为其仍将是影响油价波动的重要旋律。此外，虽然2007年的飓风并未对油市产生重大影响，但飓风将是夏季油市永恒的炒作话题。

　　综上所述，我们认为2008年的油市强势依然存在，来自供需、季节性炒作、地缘局势紧张等因素将成为影响油价阶段性走势的关键因素，但决定其价格波动的主因将围绕着美国经济走势不确定性带来全球宏观经济领域变化而展开，避险依然是市场关注的焦点所在，油价再创新高的动力依然存在。但我们预计2008年的油价将不会如2007年般单边上扬，高位振荡将加剧，其走势如2006年般大起大落可能性较大。

　　就上海燃料油期货市场而言，其一方面受到国内从紧货币政策压制，需求可能会放缓，投机资金的参与力度也会受到影响，另一方面将继续受国际原油价格波动影响，整体走势同样将趋于震荡。值得关注的是随着国内CPI物价指数的持续上扬，2008年是否会在成品油有新的政策很可能成为影响上海燃料油期货走势的关键。