中国的黄金市场经历了新一轮嬗变(2)

　　黄金供应结构变化

　　从图中看到，矿产金总体来说增长比较平稳，变动较大的一般为央行售金和再生金，经历了06 年央行售金的下降，07 年央行较06 年售金大幅增长，再生金与黄金价格走势一般为正相关关系，虽说在07 年再生金生产略有降低，但依然是近年来非常高的。

　　总体从供需两方面来看，08 年世界对黄金的供应与需求预期会有所上升。

　　二、美元指数回顾与预期

　　美元指数在2007 年中延续了2001 年以来的下跌走势，在受美国经济衰退及次贷危机影响下，再度深幅下跌。最低至74.44，较一月份高点85.38，跌幅接近13%。

　　造成美元下跌的原因是多方面的，但07 年爆发的次贷危机是造成近期美元大幅下跌的直接原因。次贷危机全称“次级抵押贷款危机”，由美国次级抵押贷款市场动荡引起的金融危机。

　　一场因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴2007 年8 月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。

　　造成次贷危机的主要原因是美联储持续对美元进行加息及从2005 年步入衰退的美国房地产市场。同时次贷危机对全球经济都有较大的影响，部分研究报告显示次贷危机使全球经济增长放缓。

　　在次贷危机8 月份爆发后，国际黄金受避险买盘支撑，强势上涨，两个月上涨200 美元之多。

　　从2001 年后，受美国经济增长放缓影响，尤其是作为CPI 核心指数的房地产市场在2005年后持续下滑，美元持续下跌。而作为全球主要结算货币的美元，再次遭受信任危机。

　　从美元指数2007 年的走势图我们可以看到，整年走势呈近乎垂直的下跌走势，回顾2007年美元的重要经济事件。主要的有两件，一件是前面提到的次贷危机，另一件就是美联储在2007 年的连续降息。

　　2007 年美联储分别于9 月、11 月、12 月，通过决议将基准利率下调0.5、0.25、0.25 个百分点，调整后利率分别为4.75%、4.5%、4.25%。

　　美联储在次贷危机爆发后，通过下调利率的手段对经济进行调控，是造成8 月份以来持续扩大下跌的直接原因。

　　在2007 年11 月底，美联储及美国政府通过一系列手段抑制次贷危机所造成的影响，如隔夜回购、布什宣布了冻结次级按揭贷款利率的协定，冻结期限为5 年等措施。

　　2007 年12 月12 日，美联储联合欧洲央行、加拿大央行、英国央行、瑞士央行等四大央行，联合出手缓减金融市场的流动性压力，这将对未来一段时间对美元提供支持。

　　从走势图上我们可以看到，美元指数在11 月底出现反弹走势，特别是12 月美联储再次降息后，美元指数表现出持续的反弹意愿，我们完全可以理解为这是市场对美联储以及美国政府近期所操作的措施的一种短期内的市场反映，并且预计这种走势将还会持续一段时间。

　　黄金与美元的负相关性明显

　　07 年美元指数走势图

　　美元指数2008 走势预期：

　　从宏观的角度看，美元经济在2001 年后增长放缓，在2007 年种种经济弊端的曝露，都将对未来美元走势产生重要的影响。在这些问题不能彻底解决前，美元将继续保持下跌走势。但作为投资者，我们同样需要关注在2007 年底，美国经济数据所反映给我们的事实。在经过一系列措施后，美国经济正逐步恢复，虽然这需要相当长的时间。另一方面，持续的降息会刺激消费与需求，这将促使经济增长，但同时低利率带来的消费与需求增长，将进一步加大通货膨胀的压力。同时我们可以看到，美元兑其它货币已经降至数十年来的低点，持续的低利率，也将为美元本身带来很大的压力。这将迫使美联储对未来的利率慎重考虑，同时也为2008 年的投资市场埋下伏笔。

　　预计2008 年初，美元指数将有望继续延续目前的反弹走势。但中长线整体趋势上，美元指数依然偏空。

　　通过对比2001 年以来美元指数和国际现货黄金的走势图，我们可以发现，两者之间保持的相当紧密的负相关关系，有统计显示，目前这种负相关关系已经超过80%。也就是说在未来很长的一段时间，美元指数仍然是决定黄金走势的重要基本面因素。说的更直接一些，美元指数能疲软多久，将对黄金大牛市能走多远，有着重要的参考意义。

　　三、国际原油指数回顾与预期

　　国际原油价格2007 年保持着强劲的上涨走势，在经历了一月初到中旬下跌至49.87 美元/桶的年内最低价格，到2007 年11 月中旬创出历史新高99.20 美元/桶，波幅接近100%。

　　2007 年1 月中旬，受俄罗斯与白俄罗斯就原油进出口问题达成一致的利空影响，国际原油价格创出了年内最低49.87 美元/桶的价格。其后，受一系列国际地缘政治局势影响，尤其是中东政治局势的持续紧张，国际原油价格一路走高。

　　2007 年8、9 月，受美国次贷危机及全球性的能源紧张影响，国际原油价格再次扩大涨幅，同时直接带动了国际现货黄金价格自8 月中旬以来的全年最大涨幅。同时在11 月OPCE 增产利空传言、美国精炼油库存大幅增加及100 美元/桶的整数关口前的抛售压力等影响，使国、原油价格出现较为大幅的回落，在年底前，国际原油价格亦陷入了区间震荡走势。但在年底的原油需要及供应的特殊背景下，原油价格将很难出现大幅度过下跌走势。目前这种区间振荡走势，也将持续一段时间。

　　原油与黄金走势比较