黄金期货：激情过后更需理性

　　上海期货交易所（下称“上期所”）黄金期货各个合约开盘即达到了创纪录的230.99元/克的天价，远高于上海黄金交易所的即期现货价格，也高于现货黄金的价格。《第一财经日报》注意到，近期白糖市场也存在类似的情况。一些市场分析人士认为，期货相对于现货的过高溢价意味着未来价格的回归。

　　昨天上海期货交易所开盘价格之后即达到230.99元/克，高于上海黄金交易所（下称“金交所”）Au99.95开盘价格27.47元/克，虽然随后期货价格回落，但是至收盘时，黄金期货0806合约期价仍高于金交所Au99.95收盘价14.5元/克。黄金期货上市吸引了众多市场人士的关注，目前黄金市场正处于大牛市，黄金价格连破历史最高名义价格，黄金市场看多气氛非常强烈。黄金期货在这样一个氛围上市，定价高于现货市场也属正常。

　　市场人士指出，上期所为了防止黄金期货合约出现上市首日就涨停的情况，已经作了努力，黄金期货的挂盘基准价格定在了209.99元/克，远高于此前一个交易日金交所黄金收盘价格，另外，黄金期货的上市首日涨跌停板定为10%，也是对黄金首日出现涨停的一种防范。不过，在投资者的看多热情和从股票市场转到期货市场的“新新人类”天然做多心理的共同作用下，黄金期货各合约期价还是出现了开盘涨停的情况。

　　期货价格高于现货价格是非常正常的现象，这种远期“升水”包含着合理的仓储成本和正常的风险溢价。但是如果这种升水超过正常的范围，则现货抛盘会进入市场并推动期货价格回归现货，越是临近交割期，越是会发生这样的情况。

　　其实在去年10月份的PTA市场，也出现了这样的情况，多头凭借资金实力，以国际原油价格上涨为由做多，大幅拉升PTA期货价格，使PTA期货价格高于现货价格800元/吨。而当时国内PTA现货市场其实处于饱和状态，现货价格低迷，期货与现货过高的溢价，吸引现货企业大规模进入期货市场抛售PTA，2007年10月12日至18日短短5个交易日PTA0712合约持仓由不足7.4万手飙升了一倍。面对巨大的实盘交割压力，多头最终败下阵来，PTA期货价格随后大幅下跌，回归现货。

　　目前的白糖市场也出现了类似的情况，郑州商品期货交易所白糖期货远月合约价格比国内现货市场的价格高出了200~600元/吨，周边农产品市场价格的高企和国家收储等政策利好，是多头拉升糖价的理由。不过，白糖期货市场过高的溢价正在吸引现货企业进入市场抛售，这对现货空头来说意味着更高利润和更安全的货款。白糖期货近月合约与现货市场趋于一致，可能暗示着未来远月合约价格的回归现货。

　　反观黄金期货，虽然昨天开盘即封在涨停板，但是超过27元/克的现货溢价，还是吸引了大量的空头进入市场，并最终促使价格下跌。黄金期货刚刚上市，对中国期货市场来说，这是一个全新的具有金融属性的期货品种，上市之初的热情可以理解，市场自有其规律，热情之后，更需要理性。对投资者而言，黄金是一个长期投资品种，不要因为短期的冒进失去了长期投资获益的机会。