黄金期货上市首日将带来怎样的投资机会

　　宋立波

　　众人翘首企盼的黄金期货交易即将在1月9日于上期所正式拉开序幕，1月8日下午3：00过后，上期所准时发布了黄金期货上市挂盘基准价公告，AU0806至AU0812共7个合约的挂盘基准价均为209.99元/克。那么，上市首日黄金期货的交易情况会怎样？如此挂盘价对于投资者将意味着怎样的投资机会？

　　参照国内上海黄金交易所现货黄金价格，以及同期COMEX黄金期货价格水平，同时结合黄金期货上市之初的市场投资者结构以及上市首日的交易规则等因素分析，笔者认为，对于上市首日黄金期货交易的活跃不容置疑，但对于试图通过参与黄金期货交易来分享黄金大牛市的投资者而言，对于上市首日黄金期货市场的所谓投资机会仍需谨防短线追高风险，长线做多的投资者也许需要耐心等待一个稳健的入场时机。

　　首先，上市首日交易火爆基本无悬念，不过盘中价格波动亦会不小。

　　在目前全球通胀、美元贬值、次贷危机以及地缘政治等一系列利好黄金价格上涨的大背景下，中长期看涨黄金似乎已成为不争事实，普遍百姓投资黄金的热情极为高涨。虽然上期所黄金合约设计上最终调高了交易单位至1000克/手，但正常情况下每手约2万元左右的保证金水平并没有阻挡大众投资黄金期货的热情。从近期首创期货每日成倍上升的开户数量来看，黄金期货乐观的交易前景不容置疑。但从开户结构来看，目前大多仍为个人投资者，且很多人并未有期货投资经历。相比之下，黄金生产企业套保意愿似乎暂时并不强烈，无论是买保还是卖何力量仍有一个市场培育的过程；就金融机构投资者而言，似乎更需要的基于黄金期货的稳健投资策略和赢利模式，故仍需经历一个市场观望期。这样来看，个人投资者盲目追多的非理性状态将无疑会加剧黄金期货市场价格的波动。

　　其次，普遍预期的上市首日涨停行情存在不确定性。

　　以目前上海黄金交易所现货延期交收品种(T+D)的价格202元/克来看，上市首日黄金期货挂牌价较其高出近8元/克，即使考虑到期间5个月的持仓成本，该挂牌价亦不算低。由于上市首日黄金期货合约涨跌停板幅度为平常的2倍(即10%)，依此计算涨停板价格将高达230.99元/克，该价位相当于美盘988美元/盎司的价位，若达此价位则COMEX黄金806合约一夜之间的涨幅需高达12.7%！显然是不够现实的。

　　第三，国内金价相对外盘影子市场的格局将趋改变。

　　黄金期货的上市在完善国内黄金市场定价体系的同时，国内黄金市场定价能力及其对国际金价的影响力也会有所加强。近年来，国内金价基本呈现紧随外盘的走势，国内金价一般低于外盘运行。相关性检验显示，COMEX黄金期货与上海黄金交易所的AU9995、AU9999、AUT+D三个交易品种价格走势的相关系数均接近于1，表现出极强的相关性。黄金期货上市交易后，因黄金市场投资结构的变化(初期个人投资者投机买盘力量将占主导)导致的黄金价格主动性上涨，将会某种程度上改变国内黄金价格相对外盘影子市场的格局。

　　第四，黄金期货上市初期将带来较好的期现套利机会。

　　由于上期所挂牌黄金期货最近的合约是806合约，这意味着6月中旬之前黄金期货将必须以平仓方式了结所建仓的头寸，这在目前市场做多热情极为高涨的情况下，黄金期货价格领涨现货市场的局面将不可避免。由于目前上海黄金交易所和上海期货交易所在黄金合约设计、交易规则、交割标准、交割品牌以及交割仓库等等方面极为相同或相近，这将为两个市场的期现套利提供了极好的前提条件。故一旦黄金期货价格远离同期现货价格，则买现货抛期货的套利资金将成为黄金期货市场的稳定做空力量。