国内铜锌市场萌动春意

　　每逢阳历年初，一个个盘点2007年和展望2008年金属走势的报告相继出炉，粉墨登场。作为奉献给现货经营者和期货投资人的春节礼物，我们也正在抓紧制作。

　　作为礼品自然要别出心裁，蕴含新意。对各品种的研究报告我们使用规范统一的模式，用图表曲线示意、用文字简洁阐述，力求直观、直白，直奔主题，观点鲜明，切中要害，同时以国内为主体，国际为客体，纵观横比，清新立意，不仅注重对往昔的以图示意，更可以随着时间的推移不断的拓展延伸，便于一目了然；不仅注重供需关系基本面中的供应量、消费量和原料供应量的解读，更用与其相关的经济数据和各项政策以及利率、汇率走向透视中、长期的方向，利于胸中有数；对于趋势的把握和期货的操作不仅具有指导性，同时更具实用性，有利生产经营。

　　期货市场是现货市场的延续，并一直是现货市场可资利用的工具，期货市场的价格导向作用无可非议，利用期货市场套期保值给企业经营带来的甜头与日俱增，当然非实质上的现货套期保值，滑到投机交易和套利交易轨道上的所谓套期保值不在此列，而为企业量身订做到位的方案才可以避免吞咽苦果。

　　商品市场视1-3个月为短期，3-5个月为中期，5个月以上为长期。期货市场与其相呼应，3个月的介乎于短中期的交易最为活跃，故平日所作分析预测的着眼点落在短中期上，侧重于供需关系微观基本面，而年度回顾和前瞻报告则侧重于供需关系宏观基本面的取材。

　　言归正传，仍旧沿用“按图索骥”的分析套路，回答并预测近期铜价和锌价的走势。

　　技术面：横盘数周出低位

　　沪铜和伦铜

　　铜价仍旧处于前年5月开始的盘整趋势中，年后沪铜交易时段期价领先伦铜表现突出。上周沪市并未见日线图双底颈线57000之下连续三天的收盘(“双底”的描述见本栏目年前分析)，说明颈线没有破位。因为伦铜周线三重顶颈线7000对应沪铜三月合约60800的颈线位，伦铜周四收于7000之上的价位，使周末沪铜三月合约开盘即现59800的涨停摆，当时伦铜场外交易似乎有了想象空间，一度冲破60周均线。

　　伦铜周末收盘于7000之下，其压力是否可以化解为支撑，最终还要看其是否连续三天收盘立于其上，否则技术面上仍将呈现7000-6500的区间震荡，但此番向6500一线的靠拢，留意拐点出现形成的底部形态。

　　伦锌和沪锌

　　之所以将沪铜列于伦铜之先、将沪锌列于伦锌之后是因为沪铜领先伦铜的系数远高于沪锌对伦锌的作用力度。

　　图表显示，去年下半年以来伦锌一直运行于60日均线至平行下轨线的下跌通道中，前两次触下轨走出的底部都被60日压制并逐波下滑创出新低，目前经过7周的盘整，价格再次临近60日线，是否能有效突破成为其反弹高度的重要标志，具体讲有效突破指向上冲破后回抽收盘没有落到60日均线的下方。总体上看，自去年8月底开始，伦锌周线图和月线图出现大型头肩顶破位以来(见前期报告)，锌价的漫漫回归路还没有走完。本轮反弹能否冲破60日均线上轨的悬念，和长期下跌趋势何时结束的问题一样，都要由供需关系基本面来决定。技术层面讲价位越低反弹的时间相对会长一些，而力度则取决于供需关系的状况，因为锌所具有的属性全部都是商品属性。

　　基本面：隆冬时节露春意

　　短期底部确立后，市场对利多讯息趋于敏感，反响较大；对利空讯息趋于淡漠，反响较小，这一原理可以用来解释供需关系基本面并没有出现大的改观，但铜价却接触了盘整区间的上沿，锌价也对下跌通道的上轨跃跃欲试。

　　对春季备料的预期催生了价格的上行。俗话说：一年之计在于春。春季历来被视作北半球包括中国经济最活跃的季节，从各大商业银行全年各季度信贷投放大致为35%、30%、25%、10%的比例上都可以感受到春的气息。上周末沪铜库存小幅减少1449吨至24148吨；沪锌继前周增加12829吨，上周增加1154吨至55558吨。伦铜的注销仓单增至到了8000余吨。

　　12月份铜冶炼厂的检修从江西铜和云冶对外公布的数字看减少产量最少3-4万吨，比11月份减少10%左右，从现货市场和沪铜库存看，到目前为止进口量还没有补上这一块，当然并不排除下周沪铜库存大幅增加的可能。

　　进出口关税的调整对铜价影响还未显现，对锌价构成短期利好。财政部公布的《2008年关税实施方案》，1月1日开始实施的进出口关税政策，将99.9935%以上铜含量的高精铜(1#电解铜的含量为大于99.95%)的出口关税由10%降为5%，而取消了占50%多的非智利铜的2%进口关税，和智利进口铜一样，全部进口铜都免交关税。后一项有利于进口的关税政策抵消前一项出口关税的下调，到底会引发净进口的增加还是减少，年初的数据才可以给出答案。

　　由于最新出台的出口退税调整政策，没有取消特殊高等级精炼锌5%的出口退税，同时对板材等高附加值钢材产品的出口关税亦未做上调，市场预期镀锌钢板行业的锌消费将有所增加，因此促使锌价反弹。如果国际锌价的反弹单单由路透商品指数加大锌成分的调整促成，恐高度有限。

　　现价和期价的正循环使两个市场亦步亦趋。上周末，沪铜现货价大涨3000余元。据报道，“国内年前加工精炼费(TC/RC)的谈判，使各冶炼厂无利可图。年初由于进口比价有利，超额进口的压力相继产生。冶炼厂为了自身的长单结算价格考虑，可能会采取一些手段，对现货价给予支撑，进口商也会乐意看到这样的情况，在共同的作用下，现货市场呈现较大的升水”。这一支撑期价的因素似曾相识在去年“十一”前。

　　锌价则由于期货价的反弹带动了现货价乃至锌精矿价格的反弹。

　　供应仍是铜市和锌市供需矛盾的主要方面。作为铜冶炼原料的铜精矿和作为锌冶炼原料的锌精矿的供应状况不同，造成铜价和锌价形成了不尽相同的趋势。今年铜的进口商和锌的冶炼企业无疑在供应的链条上将扮演主要角色。铜价上行无疑利好国家鼓励的进口；锌价反弹不可避免把小型矿山、冶炼企业带回市场，加大冶炼产能的释放，因此，对二者上行和反弹高度要有所顾忌。

　　经济活跃时段的供需相对平衡，价格倾向上行；经济缓冲时段的供需相对平衡，价格倾向下行。新年前后，现货市场出现的铜和锌价格向上采购意愿减弱，向下采购意愿增强的心态，也是期货投资者心态的写照，但总体看微观基本面流露出的丝丝暖意短时间封杀了铜价和锌价大幅下跌的空间，更详细的分析预测及操作建议见公司网页。

　　(五矿海勤期货套期保值研究室)